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從國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策方向看，我國的法定準(zhǔn)備金率有下降的空間和必要。從時間看，9月實施普遍降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)相結(jié)合的政策，或許是一個大概率事件。

普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具將及時運用。

9月4日召開的國務(wù)院常務(wù)會議釋放了上述信號。會議指出，堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵機(jī)制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。

民生銀行首席宏觀分析師溫彬表示，從國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策方向看，我國的法定準(zhǔn)備金率有下降的空間和必要。從時間看，9月實施普遍降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)相結(jié)合的政策，或許是一個大概率事件。

在他看來，目前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局，貿(mào)易摩擦加劇，全球央行的貨幣政策也開始重啟寬松，比如美聯(lián)儲重新購買國債等。在這樣的背景下，國內(nèi)的投資和消費面臨下行壓力，要發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)支持作用，還是需要在穩(wěn)健的貨幣政策基礎(chǔ)上實施普遍降準(zhǔn)。

“盡管使用中期借貸便利（MLF）也可以增強(qiáng)市場流動性，但是對于銀行來說成本較高，而且只有部分金融機(jī)構(gòu)能夠獲得MLF。所以要確保市場的流動性合理充裕，需要普遍降準(zhǔn)，將較高的存準(zhǔn)率下調(diào)下來?！睖乇蛘J(rèn)為，如果擔(dān)心普遍降準(zhǔn)以后的資金流入產(chǎn)能過剩領(lǐng)域、房地產(chǎn)領(lǐng)域，確保精準(zhǔn)使用降準(zhǔn)資金，那需要與定向降準(zhǔn)相結(jié)合，形成政策引導(dǎo)，確保資金流入普惠金融、小微企業(yè)等領(lǐng)域。

從具體措施看，他建議，可以整體降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，同步對支持普惠金融力度較大的金融機(jī)構(gòu)再額外降低0.5個百分點。

目前我國存款準(zhǔn)備金率實施“三檔兩優(yōu)”的框架。人民銀行貨幣政策司司長孫國峰最近撰文指出，下一步，人民銀行將繼續(xù)完善這一框架，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，綜合運用包括存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

而且，運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，也有助于降低實際利率水平?！敖谠谔K浙地區(qū)調(diào)研時感受到，實體經(jīng)濟(jì)總體面臨的經(jīng)營壓力較大，除了降稅，降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，穩(wěn)定預(yù)期，都是必要的舉措?！睖乇蛘f。

8月人民銀行改革完善了貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制，各銀行在新發(fā)放的貸款中需主要參考LPR定價。因此融資成本是否降低，要觀測LPR定價的變化。

LPR報價方式為按照公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。溫彬表示，要降低LPR報價中的加點部分的點數(shù)，短期內(nèi)降低銀行風(fēng)險溢價成本的效果不會很明顯，最直接有效的辦法就是降低存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)而減少銀行通過公開市場獲得資金的數(shù)量，降低負(fù)債成本。

他同時預(yù)測，政策利率即MLF利率也將迎來調(diào)整的時機(jī)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月17日將有2650億元MLF到期。溫彬認(rèn)為，彼時可能是利率下調(diào)10BP的時間窗口，這樣有助于更主動、從容地應(yīng)對9月18日美聯(lián)儲的降息可能性。

“從上述兩個層面，即MLF利率下降，再結(jié)合降準(zhǔn)，將有助于9月20日新一次LPR報價價格下降。如果其能夠從4.25%下降到4.20%，對于穩(wěn)定市場預(yù)期，穩(wěn)定投資消費，切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，確保經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間，是非常有必要的?！睖乇蛑赋?。

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