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日本國際通貨研究所首席經(jīng)濟學家
佐久間浩司： |
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單一穩(wěn)定貨幣體系或弊大于利 |
一個單一穩(wěn)定的貨幣體系并不能夠保持長期經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展；而日元的升值有可能導致了日本經(jīng)濟長期的發(fā)展，且通脹可以得到很好的控制。
從歐元的經(jīng)歷來看，一個穩(wěn)定的貨幣體系并不能夠保持長期經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展；而相反，它可能是弊大于利的。從日本的經(jīng)驗來看，我們有一些非常確鑿的證據(jù)顯示，貨幣的升值也確實是經(jīng)濟發(fā)展的一個障礙，但長遠來看，日元的升值有可能導致了日本經(jīng)濟長期的發(fā)展，而我們看到通脹可以得到很好的控制。另外，更重要的是中產(chǎn)階級可以實現(xiàn)實際收入的增長。
歐元的單一貨幣和穩(wěn)定匯率會帶來通脹的缺口及新周期性的問題、單一貨幣區(qū)域當中的平衡問題、長期的利率進一步的趨同問題和匯率的預警功能喪失問題。通脹缺口導致了購買力平價和市場匯率的不一致與差距。德國的通脹一直以來比意大利要低一些，而這個缺口在歐元誕生之后是持續(xù)存在的，這個缺口導致意大利的通脹比購買力平價要高，這也使得意大利進口的價格低了，德國是相反的情況。這種不平均導致了貿(mào)易的不平衡進一步加劇。
單一的貨幣并沒有反映出內(nèi)部的不平衡，而市場的參與者和市場決策者因此就沒有辦法及時預料到和注意到一些國家的警告。對于一般的國家而言，也就是有自己當?shù)氐呢泿牛罩У钠胶獠粫幌伦泳统霈F(xiàn)赤字或者是盈余，而是通過外匯的儲備，會有一些預警信號出現(xiàn)，市場的參與方就會變得愈加的謹慎，而國家政府也會非常認真、嚴肅地對待他們的一些政策，這樣一來就可以防御這種支付的危機。
而在歐元區(qū)，這個過程是不同的，他們并不使用外匯儲備，我們看到每個國家都有一個連接到歐央行的帳戶，對于它的支付平衡有一些預警的信號，但是，這并不能夠通過外匯儲備的變化來察覺的；二是帳戶的頭寸在設計當中可以是負的，而且沒有限制，因此帳戶的變動情況沒有很好地得到控制。
很多人認為，貨幣的升值會導致出口行業(yè)面臨困難，像汽車行業(yè)，將他們制造業(yè)的基點轉(zhuǎn)移到海外，包括對于國內(nèi)的就業(yè)，還有經(jīng)濟增長都造成負面的影響。從1971年開始日本經(jīng)歷了一個長期的、持續(xù)的日元升值過程。貨幣升值對當?shù)氐某隹诋a(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負面影響，制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)短期內(nèi)迅速減少。不過，對于一個國家經(jīng)濟的發(fā)展來說，我們既要看到短期的結(jié)果，也要看到長期的結(jié)果，而這兩者一般不是一致的。
貨幣的升值會使得出口行業(yè)進一步的關(guān)注它的競爭力，競爭力得到了加強，貨幣會進一步的升值；而匯率的發(fā)展和實體經(jīng)濟的發(fā)展是齊頭并進的。所以對于一個經(jīng)濟體的長期發(fā)展而言，我們可以看到有很多不同的解釋。日本采取浮動利率的幾年之后，其通脹率和美國的通脹率是相反的，自那時起，日本的經(jīng)濟就呈現(xiàn)出一種穩(wěn)健的增長，發(fā)展得比較穩(wěn)健。這樣一來，日本就能夠?qū)崿F(xiàn)個人實際收入的穩(wěn)健增長，這個增長并不是集中于某一些行業(yè)、企業(yè)，而是能夠得到我們整個中產(chǎn)階級大眾的共享；與此同時，這也會進一步推動日本居民的實際收入增長。
我想強調(diào)一點，至少我們可以說，現(xiàn)在并沒有很令人信服的證據(jù)顯示，貨幣升值使得一個經(jīng)濟體的表現(xiàn)要差于沒有升值的經(jīng)濟體的表現(xiàn)。
