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　　中國證監(jiān)會主席易會滿11月8日在2023金融街論壇年會上表示，注冊制改革絕不是放松監(jiān)管，證監(jiān)會將守牢風險底線，維護資本市場平穩(wěn)運行，提振投資者信心，走好中國特色現(xiàn)代資本市場發(fā)展之路。

　　詳解資本市場風險五大成因

　　中央金融工作會議強調(diào)，要全面加強金融監(jiān)管，有效防范化解金融風險。易會滿指出，防范風險是加強監(jiān)管的主要目標，加強監(jiān)管是防范風險的有效途徑，二者都是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。“縱觀全球400多年資本市場發(fā)展史，本身就是一部不斷適應風險防范需要，加強和改進監(jiān)管的歷史?！币讜M說。

　　他指出，從發(fā)展規(guī)律和近幾年的監(jiān)管實踐看，資本市場風險主要有以下五方面成因：一是杠桿過度甚至失控。2008年國際金融危機、2015年我國股市異常波動，杠桿失控都是重要誘因。近年來，一些大型企業(yè)集團借助境內(nèi)外、表內(nèi)外、場內(nèi)外工具盲目融資擴張并最終爆雷，教訓慘痛。管住過度杠桿，市場才會行穩(wěn)致遠。

　　二是創(chuàng)新與監(jiān)管失衡。創(chuàng)新是金融發(fā)展的重要動力，但違背經(jīng)濟金融本質(zhì)規(guī)律的“偽創(chuàng)新”，造成金融泛化，必然釀成風險。過去一段時期，“偽私募”、金交所、“偽金交所”各種形式“類金融”亂象頻發(fā)，監(jiān)管滯后，成為重要的風險源。

　　三是欺詐造假。欺詐發(fā)行、財務造假是資本市場的毒瘤，甚至有個別企業(yè)、中介機構(gòu)與相關方串通，全流程全要素造假，形成造假“生態(tài)鏈”，影響投資者信心。

　　四是背信妄為。受人之托、忠人之事是資產(chǎn)管理行業(yè)的生命線。如果不具備相應的專業(yè)和風控能力，背離責任，出問題也就在所難免。特別是一些非持牌機構(gòu)，也包括各類非法機構(gòu)，搞自融自投、侵占挪用，拿別人的錢辦自己的事，嚴重違背信義義務。

　　五是主體責任缺位。資本市場健康發(fā)展需要上市公司、中介機構(gòu)、投資機構(gòu)、監(jiān)管部門等各方歸位盡責，風險爆發(fā)往往是多個環(huán)節(jié)失守。這其中，有過度貪婪，有監(jiān)管真空，有問責不夠。同時還要看到，在全球市場高度關聯(lián)的今天，各種輸入性風險交織疊加，有些具有非傳統(tǒng)、非經(jīng)濟、非理性特征，這也進一步加大了風險防控難度。

　　把握四大原則　防范化解風險

　　“加強資本市場監(jiān)管，維護市場‘三公’秩序和投資者合法權(quán)益，防范化解金融風險，是證監(jiān)會的第一職責、法定職責?！币讜M指出，證監(jiān)會堅守監(jiān)管主責主業(yè)，注重把握以下原則：一是堅持“看得清才能管得住”，促使創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進行。二是嚴防過度杠桿，把杠桿資金規(guī)模和水平逐步壓降至合理區(qū)間。三是“零容忍”打擊各種亂象，扭轉(zhuǎn)了長期以來證券違法成本過低的情況。四是堅持刀刃向內(nèi)、自我革命，持續(xù)加強證監(jiān)會系統(tǒng)黨風廉政建設和反腐敗工作。

　　“過去十年是中國資本市場發(fā)展最快的十年，這十年的平穩(wěn)發(fā)展與不斷優(yōu)化改革相關制度密不可分。注冊制根據(jù)不同板塊中企業(yè)的發(fā)展情況，設立了不同的上市門檻，這給更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)拓寬了融資渠道?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《經(jīng)濟參考報》記者表示，改革同時，監(jiān)管力度不斷加強與完善也為制度改革能達到良好成果保駕護航，合力打造一個健康的、流動性強的市場。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對記者表示，全面注冊制實施以來，資本市場的生態(tài)顯著改善，注冊制下更多具備科技創(chuàng)新屬性的企業(yè)登陸資本市場，市值結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化，新興行業(yè)占比顯著增加。全面注冊制下，未來有望令更多代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的企業(yè)登陸資本市場，提升上市公司整體質(zhì)量。同時，注冊制未來也需走深走實，進一步嚴格把關，避免公司欺詐上市、損害投資者利益等行為出現(xiàn)。

　　“自全面注冊制實施以來，市場生態(tài)環(huán)境發(fā)生了許多積極變化。首先，市場生態(tài)得到明顯改善，優(yōu)質(zhì)企業(yè)更容易上市、融資規(guī)模更大。其次，市場定價更加積極，新股發(fā)行價格能夠市場化。而中介機構(gòu)的‘看門人’作用也進一步強化，保薦機構(gòu)更加注重投行業(yè)務的‘質(zhì)’而非‘量’。同時，新股發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)，市場波動有所降低。最后，退市制度得到嚴格執(zhí)行，市場新陳代謝的功能進一步增強?！薄V西大學副校長、南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴記者，我國資本市場整體平穩(wěn)運行的背后，是中國特色現(xiàn)代資本市場發(fā)展之路，有效圍繞“建制度、不干預、零容忍”九字方針統(tǒng)籌好注冊制改革、市場化退市、常態(tài)化退市、投資者保護等工作，為市場的平穩(wěn)運行提供了堅實的制度保障。

　　重典治本　改革開路

　　中央金融工作會議為資本市場的改革明確了方向。會議強調(diào)，要維護金融市場穩(wěn)健運行，規(guī)范金融市場發(fā)行和交易行為，合理引導預期，防范風險跨區(qū)域、跨市場、跨境傳遞共振。易會滿表示，下一步將認真落實中央金融工作會議部署，深刻認識資本市場監(jiān)管的政治性、人民性，全面強化機構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，不斷提升監(jiān)管適應性、針對性，守牢風險底線，維護資本市場平穩(wěn)運行，提振投資者信心，走好中國特色現(xiàn)代資本市場發(fā)展之路。

　　一是突出重典治本。加強與公安司法機關的協(xié)作，持續(xù)健全資本市場防假打假制度機制，推動完善行政、民事、刑事立體追責體系，加大對財務造假、欺詐發(fā)行、操縱市場等違法行為的重拳打擊，對履職盡責不到位的中介機構(gòu)嚴厲懲戒，絕不姑息。強化全流程監(jiān)管執(zhí)法，嚴禁“無照駕駛”，嚴查“有照違章”。

　　二是突出改革開路。注冊制改革絕不是放松監(jiān)管，而是要實現(xiàn)有效市場和有為政府的更好結(jié)合。事實證明，改革落地后監(jiān)管更加嚴格了，最突出的表現(xiàn)就是透明度的提升。這種提升來自于審核注冊全過程公開，接受全社會的監(jiān)督，來自于覆蓋事前事中事后全鏈條的監(jiān)管，促使企業(yè)充分披露信息、壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，來自于資本市場基礎制度全面加強特別是法治水平進一步提升。證監(jiān)會將堅持注冊制基本架構(gòu)不動搖，并適應新形勢新變化，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，動態(tài)評估優(yōu)化定價、減持、再融資等制度安排。同時，大力度推進　投資端改革，推動中長期資金入市各項配套政策落地，加快培育境內(nèi)“聰明資金”，推動行業(yè)機構(gòu)強筋壯骨，切實提升專業(yè)投資能力和市場引領力，走好自己的路。

　　三是突出能力提升。大力推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型，強化監(jiān)管責任落實和問責力度，切實提高履職水平。對量化高頻交易加強跟蹤研判，完善監(jiān)管舉措。加強監(jiān)管科技建設，強化跨部門信息共享，加強市場資金杠桿水平和企業(yè)債務風險的綜合監(jiān)測，努力做到對各種違法行為和風險早識別、早預警、早暴露、早處置。

　　四是突出合力發(fā)揮。加強部際聯(lián)動、央地協(xié)作，依法將各類證券活動全部納入監(jiān)管，嚴把私募基金等領域準入關，嚴厲打擊“偽私募”，清理整頓金交所、“偽金交所”，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)。未來將和市場相關方，加強溝通交流，共同堅守專業(yè)、理性、協(xié)同、法治，維護良好市場生態(tài)。?