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　　時(shí)評(píng)·“A股入指數(shù)　改革不停步”系列評(píng)論（一）

　　盡管歷經(jīng)坎坷，A股市場(chǎng)還是最終納入了MSCI。這令不少投資者憧憬：加入國(guó)際市場(chǎng)可能給A股帶來(lái)增量資金。筆者認(rèn)為，成功加入MSCI固然可喜，但目前其權(quán)重尚不能同中國(guó)市場(chǎng)體量相匹配，這反映出，當(dāng)前A股市場(chǎng)在市場(chǎng)化和法治化方面，仍然還有很長(zhǎng)的路要走。加入MSCI，既不是我們改革的目標(biāo)，當(dāng)然也不會(huì)是改革的終點(diǎn)。

　　作為全球第二大股市，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期與世界市場(chǎng)分割，這一現(xiàn)狀本身就是不正常的。明晟公司此次在全球投資者的支持下，將A股納入MSCI，充分印證了中國(guó)證券市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的分量。既反映了中國(guó)金融市場(chǎng)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得的巨大成就，也將在未來(lái)繼續(xù)推動(dòng)A股市場(chǎng)進(jìn)一步同國(guó)際市場(chǎng)接軌，改變中國(guó)資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。因此，這是一件具有里程碑意義的事件。

　　證券市場(chǎng)存在的意義在于充分發(fā)揮資源配置功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。我國(guó)A股市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化改革的目標(biāo)，應(yīng)是培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，完善市場(chǎng)功能，提高市場(chǎng)效率，優(yōu)化社會(huì)融資格局，進(jìn)而提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。從這個(gè)目標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)仍具有相當(dāng)大的改革潛力。

　　具體而言，在資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度方面，新股發(fā)行和并購(gòu)重組還有很大的市場(chǎng)化改革空間。近來(lái)，關(guān)于新股發(fā)行的爭(zhēng)議較大，就是發(fā)行端推進(jìn)市場(chǎng)化改革面臨阻力的反映。未來(lái)，放開(kāi)行政控制供給，由市場(chǎng)決定發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行價(jià)格，將是改革的目標(biāo)。在基本法律保障方面，新修訂的證券法尚未正式出臺(tái)，對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)面臨的新問(wèn)題和新現(xiàn)象，仍然需要從法律層面提供更多的支持。在市場(chǎng)監(jiān)管方面，一二級(jí)市場(chǎng)仍面臨違法犯罪層出不窮、違法成本偏低、執(zhí)法手段不足、執(zhí)法威懾力不夠、中小投資者利益受到損害等一系列突出問(wèn)題，有待監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，在當(dāng)前金融體系中，間接融資仍占據(jù)主導(dǎo)地位，以證券市場(chǎng)為代表的直接融資亟待拓展。

　　客觀而言，在當(dāng)前中國(guó)資本項(xiàng)目還未完全開(kāi)放的背景下，從2013年MSCI公司正式啟動(dòng)對(duì)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)審議工作以來(lái)，為了符合MSCI和國(guó)際投資者的要求，包括證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門，對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行了一系列改革，既包括針對(duì)MSCI提出的停牌制度、外匯管理、收益權(quán)分配等問(wèn)題，也包括在國(guó)家主導(dǎo)下實(shí)施的滬港通、深港通互聯(lián)互通機(jī)制。從效果來(lái)看，這些改革都進(jìn)一步推動(dòng)了A股市場(chǎng)的國(guó)際化，并正在日益改善中國(guó)證券市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。

　　“打鐵還需自身硬”。市場(chǎng)化、法治化是國(guó)際化的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和前提條件。MSCI說(shuō)到底只是一家商業(yè)公司，它所作出的商業(yè)決策，更多地反映了全球投資者對(duì)一國(guó)資本市場(chǎng)治理的認(rèn)可程度。從這個(gè)意義上說(shuō)，此次A股市場(chǎng)被成功納入MSCI，是對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)改革方向和努力的肯定。我們應(yīng)以此為契機(jī)，進(jìn)一步深化A股市場(chǎng)改革，從根本上提升A股市場(chǎng)的金融競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。

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