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　　雖然從GDP增速來(lái)看，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行較上年更加平穩(wěn)，三個(gè)季度同比增速穩(wěn)定在6.7%，但進(jìn)入三季度以來(lái)CPI月同比漲幅重回2%以上，PPI同比漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于明年中國(guó)通脹預(yù)期的變化，鑒于經(jīng)濟(jì)仍處于高速向中高速轉(zhuǎn)換期內(nèi)，甚至有研究者提出明年會(huì)出現(xiàn)“類(lèi)滯漲”現(xiàn)象。但是從通脹預(yù)期變化、短期通脹現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)期通脹影響因素三個(gè)方面來(lái)看，2017年的通脹尚無(wú)大礙。

　　首先，通脹預(yù)期的變化。GDP平減指數(shù)由去年三季度的-0.9%連續(xù)四個(gè)季度回升,至今年三季度已升至1.1%，顯示經(jīng)濟(jì)有了回暖的苗頭。尤其是PPI月同比漲幅自9月份轉(zhuǎn)正以來(lái)，反彈勢(shì)頭很猛，到11月份，同比漲幅和環(huán)比漲幅分別超預(yù)期的達(dá)到3.3%和1.5%，這是導(dǎo)致市場(chǎng)通脹預(yù)期快速提高的直接原因，而其背后是否存在去產(chǎn)能用力過(guò)猛的嫌疑尚未可知，不過(guò)從出口和投資的數(shù)據(jù)來(lái)看，總需求依然處于不足的狀態(tài)，因此恐怕PPI強(qiáng)勢(shì)反彈已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真實(shí)情況的概率較大。

　　但10年期國(guó)債收益率從10月份2.65%的低點(diǎn)快速回升至目前的3.4%附近，反彈速度已經(jīng)超過(guò)了2013年“錢(qián)荒”之后的勢(shì)頭，除了市場(chǎng)流動(dòng)性緊張因素之外，10年國(guó)債收益率的回升確實(shí)表現(xiàn)出較大的市場(chǎng)通脹預(yù)期變化，但是如果比較同期中美國(guó)債長(zhǎng)短期限利差的變化，我們的通脹預(yù)期顯然超出了現(xiàn)實(shí)。

　　其次，短期通脹現(xiàn)實(shí)的估算。截至11月底，CPI累計(jì)同比漲幅升至2%，較去年提高了0.6%，在這個(gè)2%的漲幅中，翹尾因素為0.7%，新漲價(jià)因素為1.3%，新漲價(jià)因素較去年提高了0.4%，相應(yīng)在今年新漲價(jià)因素的推動(dòng)下，估計(jì)明年CPI漲幅的翹尾因素會(huì)接近1%，是2013年以來(lái)的最高水平，翹尾因素的抬高，直接推高明年CPI漲幅0.3%。這是第一個(gè)推高明年通脹的數(shù)據(jù)因素。

　　第二個(gè)因素就是人民幣匯率。如果明年人民幣貶值幅度和今年類(lèi)似，也是5%的話，那么貶值帶來(lái)的輸入性通脹因素相應(yīng)會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生影響，幅度估計(jì)在0.5%左右，僅此一項(xiàng)就把明年新漲價(jià)因素由今年的1%提升至明年的1.6%。

　　第三個(gè)就是一些不確定因素，例如國(guó)家海洋環(huán)境預(yù)報(bào)中心預(yù)測(cè)，今年冬天可能發(fā)生“拉尼娜”事件，而歷史數(shù)據(jù)顯示，在“拉尼娜”的第二年年初，CPI會(huì)出現(xiàn)一個(gè)短期異常上漲，其中既包括蔬菜和畜肉等食品價(jià)格，也包括燃料等非食品價(jià)格。

　　但即便是綜合考慮上述多重因素的影響，從數(shù)據(jù)估算來(lái)看，明年CPI的漲幅還是能夠控制在3%以?xún)?nèi)，估計(jì)在2.6%左右。另外還有一個(gè)因素，就是貨幣政策，從剛剛召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策主基調(diào)來(lái)看，目前還看不到明年貨幣政策出現(xiàn)進(jìn)一步放松的可能。

　　所以整體而言，單純從CPI數(shù)據(jù)而言，預(yù)計(jì)明年的通脹走勢(shì)是前高后震蕩，一季度是高點(diǎn)，而PPI在短期沖高之后，應(yīng)該隨后會(huì)出現(xiàn)明顯的回落，屆時(shí)市場(chǎng)通脹預(yù)期應(yīng)該會(huì)隨之出現(xiàn)調(diào)整，因此明年通脹的整體走勢(shì)仍處于溫和態(tài)勢(shì)。

　　長(zhǎng)期通脹走勢(shì)不明。通脹的長(zhǎng)期走勢(shì)經(jīng)典理論分析，莫過(guò)于弗里德曼所代表的貨幣主義學(xué)派提出的“通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，可以由貨幣政策控制”，至今這一簡(jiǎn)潔優(yōu)美的論斷還被中央銀行家奉為圭臬，但無(wú)論是上世紀(jì)70年代的高通脹，還是本次危機(jī)以來(lái)的低通脹(或者通縮)，其間中央銀行家的貨幣政策究竟有多大的控制力呢?所以?xún)H僅從貨幣角度去理解通脹長(zhǎng)期影響因素是不足的，鑒于通脹本身是人類(lèi)經(jīng)濟(jì)行為的結(jié)果，自然就引申出從“人的行為”的視角觀察通脹。

　　但如何觀察人的行為，可能又是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題(這可能也正是當(dāng)年弗里德曼的一句“通貨膨脹無(wú)處不在并且總是一種貨幣現(xiàn)象”，其簡(jiǎn)潔程度深深打動(dòng)了人的原因所在。因?yàn)橛^察人行為之前，首先要確定劃分不同人行為的標(biāo)準(zhǔn)，例如，按民族、按性別、按地區(qū)、按年齡等等，我選擇的是年齡結(jié)構(gòu)。

　　觀察1961年至2015年間55年的長(zhǎng)周期數(shù)據(jù)，在本次危機(jī)之前，中國(guó)的物價(jià)走勢(shì)與青少年和老人的占比變化高度趨同(即小于14歲和大于65歲的人口比重)，即當(dāng)青年和老人比重上升時(shí)，往往帶來(lái)的是通脹壓力。但兩者為什么吻合，至今還沒(méi)有看到說(shuō)得清楚的相關(guān)理論上。我只是直覺(jué)上覺(jué)得，不同年齡群體的消費(fèi)儲(chǔ)蓄決策應(yīng)該是有較大差別，進(jìn)而可能會(huì)影響長(zhǎng)期物價(jià)走勢(shì)。例如，青年人和老年人的消費(fèi)要大于產(chǎn)出，這部分人比重上升，通脹的壓力就大一些，反之亦然。

　　又例如，現(xiàn)在提倡“雙創(chuàng)”，那么年輕人作為借款人，是不是應(yīng)該喜歡高通貨膨脹，因?yàn)檫@樣會(huì)減少他們的實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，而老年人喜歡低通貨膨脹，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值，那么不同年齡群體的經(jīng)濟(jì)訴求會(huì)不會(huì)最終影響貨幣當(dāng)局的貨幣政策呢?因?yàn)楸敬挝C(jī)后，我們確實(shí)也看到了，雖然以GDP平減指數(shù)衡量的通脹壓力不斷下降，但股票、紅木、玉石等資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格卻大上大下，今年這種局面更是在房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)的淋漓盡致。

　　那么究竟怎么看通脹的長(zhǎng)期走勢(shì)呢?很尷尬的是我沒(méi)有答案。能夠?yàn)槲覀兲峁┙梃b的無(wú)非就是他國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。例如，日本，在1990年適齡勞動(dòng)人口比重達(dá)到峰值后，很快在1997年老人的比重就超過(guò)了青少年比重,即進(jìn)入老齡化階段，至今依然未能擺脫，日本CPI的歷史數(shù)據(jù)則是在1997年之后，長(zhǎng)期處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，屬于典型的通縮。

　　再例如，美國(guó)，本世紀(jì)以來(lái)他的老人比重持續(xù)上升，至今已達(dá)15%，同期青少年的比重持續(xù)下降，至今已降至19%，但由于美國(guó)老人的比重依然低于年輕人的比重，所以本世紀(jì)以來(lái)美國(guó)的通脹走勢(shì)是，即便在本次全球金融危機(jī)沖擊下，CPI平均漲幅依然在2%以上。

　　中國(guó)目前老人比重已升至10%左右，年輕人比重雖然還有17%，但是本世紀(jì)以來(lái)年輕人比重降幅高達(dá)10%，老人比重升幅也有3%，因此，從長(zhǎng)期人口結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，中國(guó)更像上世紀(jì)90年代的日本(本世紀(jì)以來(lái)美國(guó)老人比重升幅2%，年輕人比重降幅2%)，那么如果日本經(jīng)驗(yàn)有效的話，從長(zhǎng)期走勢(shì)而言，中國(guó)通縮的壓力顯然要超出通脹的壓力，而一旦市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期走勢(shì)達(dá)成共識(shí)的話，那么一定會(huì)通過(guò)通脹預(yù)期來(lái)影響短期通脹變化，這也是為什么在預(yù)測(cè)明年通脹走勢(shì)時(shí)，要分析長(zhǎng)期因素的原因所在。