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　　昨日，國務(wù)院公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，為防范和化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對降低企業(yè)杠桿率做出了具體規(guī)定，債轉(zhuǎn)股被作為降杠桿的舉措之一而提出，這意味著時(shí)隔17年之后，中國再次啟動債轉(zhuǎn)股。在國務(wù)院新聞辦就此舉行的發(fā)布會上，國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本輪進(jìn)行的債轉(zhuǎn)股以市場化、法治化為主要特點(diǎn)，政府不強(qiáng)制、不兜底，相關(guān)市場主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自享收益。

　　明確降杠桿七大途徑

　　作為增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展韌性的一項(xiàng)重要舉措，《意見》通過推進(jìn)企業(yè)兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束、盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法依規(guī)實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)、積極發(fā)展股權(quán)融資等七個(gè)途徑，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　《意見》明確，企業(yè)是降杠桿的第一責(zé)任主體。對企業(yè)負(fù)債行為應(yīng)建立權(quán)責(zé)明確、制衡有效的決策執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)自身財(cái)務(wù)杠桿約束，合理安排債務(wù)融資規(guī)模，有效控制企業(yè)杠桿率，形成合理資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　同時(shí)，《意見》提出多項(xiàng)舉措，同時(shí)并舉，盤活企業(yè)存量資產(chǎn)。具體包括，分類清理企業(yè)存量資產(chǎn)，清退無效資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)人資分離，使資產(chǎn)達(dá)到可交易狀態(tài);采取多種方式盤活閑置資產(chǎn)，對土地、廠房、設(shè)備等閑置資產(chǎn)以及各類重資產(chǎn)，采取出售、轉(zhuǎn)讓、租賃、回租、招商合作等多種形式予以盤活，實(shí)現(xiàn)有效利用，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場;鼓勵(lì)企業(yè)整合內(nèi)部資源，將與主業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)整合清理后并入主業(yè)板塊，提高存量資產(chǎn)的利用水平，改善企業(yè)經(jīng)營效益。同時(shí)，有序開展企業(yè)資產(chǎn)證券化。

　　政府不承擔(dān)兜底責(zé)任

　　上世紀(jì)90年代末，為推進(jìn)商業(yè)銀行建立現(xiàn)代企業(yè)制度，我國實(shí)施過一輪政策性債轉(zhuǎn)股，國家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股持股與被控股關(guān)系。

　　本次債轉(zhuǎn)股的債權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股價(jià)格將依據(jù)市場形成的公允價(jià)格自主協(xié)商確定，國有企業(yè)的轉(zhuǎn)股定價(jià)也要遵循市場化原則，同時(shí)履行相關(guān)程序。相關(guān)市場主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自享收益，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。

　　如何在制度設(shè)計(jì)上規(guī)避市場化債轉(zhuǎn)股成為“免費(fèi)午餐”呢?國家發(fā)改委副主任連維良表示，簡單說，就是“三個(gè)不”：不兜底、不強(qiáng)制、不免責(zé)。

　　“不兜底”是指政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任，也就是說，政府不提供免費(fèi)的午餐。“不強(qiáng)制”是指政府不強(qiáng)制企業(yè)，不強(qiáng)制銀行，不強(qiáng)制實(shí)施機(jī)構(gòu)，不強(qiáng)制某一個(gè)特定的債權(quán)必須實(shí)施債轉(zhuǎn)股。“不免責(zé)”即債轉(zhuǎn)股過程中，確認(rèn)有資產(chǎn)損失，代價(jià)必須由原股東先擔(dān)責(zé)。

　　嚴(yán)禁“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股

　　據(jù)悉，市場化債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)由各相關(guān)市場主體依據(jù)國家政策導(dǎo)向自主協(xié)商確定。為有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股的優(yōu)勝劣汰作用，“僵尸企業(yè)”嚴(yán)禁債轉(zhuǎn)股。

　　《意見》明確，嚴(yán)禁已失去生存發(fā)展前景扭虧無望的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫存的企業(yè)參與債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股，包括因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)。

　　對于此次債轉(zhuǎn)股，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，當(dāng)下，所謂杠桿率高與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大具有內(nèi)涵上的一致性，由債務(wù)累積形成的信用風(fēng)險(xiǎn)是威脅經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的重要因素。

　　“因此，從底線思維出發(fā)，提前介入，主動采取降杠桿措施，是防范化解風(fēng)險(xiǎn)隱患的重要舉措。特別是對于債轉(zhuǎn)股，必須堅(jiān)持市場化、法治化的原則，做好基于防范道德風(fēng)險(xiǎn)的制度安排，妥善協(xié)調(diào)好銀行、企業(yè)等方面利益關(guān)系，做到債務(wù)重組與推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的有機(jī)統(tǒng)一。”郭田勇說。