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　　在市場的高呼聲中，不良資產(chǎn)證券化信披指引落地。昨日，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布的這一指引被業(yè)內(nèi)稱做“不良資產(chǎn)證券化的根基性制度”，不過，這并不代表銀行的萬億元不良貸款獲得立刻見效的“解藥”，初期不良資產(chǎn)證券化的規(guī)?？赡懿粫艽?。

　　與普通資產(chǎn)證券化不同的是，銀行間市場交易商協(xié)會昨日發(fā)布的《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》（以下簡稱《指引》），針對不良資產(chǎn)的風險設置了特殊的信披要求。除了涵蓋發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露、存續(xù)期定期信息披露、信息披露評價與反饋機制等內(nèi)容外，中債資信結(jié)構(gòu)融資一部副總經(jīng)理呂明遠介紹，《指引》特別對風險提出了更嚴格的信披要求，如對于基礎資產(chǎn)篩選標準，增加“單個借款人在發(fā)起機構(gòu)的所有貸款是否全部入池”的披露要求，對于沒有全部入池的資產(chǎn)還應披露相關信息，以使投資者更好地判斷風險。

　　據(jù)了解，由于宏觀經(jīng)濟下行，企業(yè)經(jīng)營能力降低，銀行放出的貸款收回難度加大。截至2015年末，我國商業(yè)銀行的不良貸款余額總計已達到1.27萬億元，數(shù)字背后是眾多陷入債務困局甚至“奄奄一息”的企業(yè)。不過，這一體量壞死的資產(chǎn)如何盤活，此次重啟擱淺了八年的不良資產(chǎn)證券化試點成為業(yè)內(nèi)公推的藥方，五大行和招商銀行已在籌備發(fā)行。

　　中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛對此表示，不良資產(chǎn)證券化是一個特別非標準化的產(chǎn)品，資產(chǎn)的質(zhì)量、真實的價值、未來現(xiàn)金流的收入等都是不確定的，里面涉及的交易環(huán)節(jié)和需要的中介服務等都比普通的資產(chǎn)證券化要復雜得多，因此，制定一個更嚴格的制度、引導透明的信息發(fā)布和信息調(diào)查等是開展試點的先決條件。

　　事實上，投資者對信披的重視程度早已在去年央行推出信貸資產(chǎn)證券化注冊制的時候就已顯現(xiàn)。去年4月央行推出信貸資產(chǎn)證券化注冊制前，多家機構(gòu)曾預測全年信貸資產(chǎn)證券化的市場規(guī)?？蛇_到5000億-6000億元，然而，該制度“滿月”時僅有17單產(chǎn)品面世，規(guī)模共507.88億元，僅為預期的1/10。當時一位券商人士就曾直言，投資者不敢投的原因就是該制度中信披規(guī)則不健全，投資者擔心自己無法完全了解到產(chǎn)品的風險。

　　《指引》對信披的嚴格要求能大大消減投資者的這種擔憂。一位銀行固收團隊人士表示，通過嚴格的信披，相當于給不良資產(chǎn)進行分級，比如有的不良資產(chǎn)有抵押，有的可能徹底沒有，投資者都能一目了然，清楚自己要買的產(chǎn)品的風險和價值。

　　不過，不良資產(chǎn)證券化的開展可能不會有橫掃之勢。曾剛表示，雖然沒有額度管理，但目前看初期規(guī)模有限，由于是新的產(chǎn)品，風險、定價等都可能不是很準確，市場也不完善，市場培育要有一個過程。此外，因為《指引》對調(diào)查要求加嚴，可能導致發(fā)行成本更高，短期內(nèi)銀行的積極性可能不高。

　　央行金融市場司司長紀志宏在日前發(fā)布的《中國資產(chǎn)證券化白皮書（2016）》的序言中也提到，未來不良貸款證券化能否順利推進，關鍵在于提升不良貸款市場化處置的透明度。由于不良貸款支持證券基礎資產(chǎn)池較為復雜、風險相對較大，需要更加成熟的、風險承受能力更強的、定價能力更強的投資者群體參與。