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　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議解讀之四

　　日前的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“防范化解金融風(fēng)險”列為明年的五大工作重點之一。我們認(rèn)為，只有通過金融改革，破除金融壓抑，繼續(xù)推進(jìn)民間資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域和利率市場化，創(chuàng)造一個更為公平和透明的市場環(huán)境，才能從根本上拆除金融風(fēng)險這個經(jīng)濟(jì)體上的炸彈。

　　實際上，“堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險的底線”的措辭在最近兩年中多次見諸于高層講話。今年以來，資本市場波動加劇、銀行體系不良資產(chǎn)率上升、債券市場發(fā)生多起違約事件、非法集資案件集中爆發(fā)，所有這些都折射出當(dāng)前形勢的嚴(yán)峻性。

　　金融風(fēng)險既來源于政府層面，也來源于企業(yè)層面。在此前的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，我國一些地方政府過度舉債，企業(yè)尤其是一些目前看來是過剩產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)則快速擴(kuò)張和加杠桿，為未來的風(fēng)險暴露埋下了伏筆。而一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到現(xiàn)在的下行周期，不論是政府債務(wù)，還是企業(yè)債務(wù)，都被動的“水落石出”。更為重要的是，在過去幾年，傳統(tǒng)融資體系外的影子融資體系快速發(fā)展，各種正規(guī)或非正規(guī)的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新不斷，很大一部分債務(wù)游走在監(jiān)管體系之外，風(fēng)險再次被放大。不少業(yè)內(nèi)人士感嘆，今明兩年，化解金融風(fēng)險和處理風(fēng)險事件的壓力可謂空前之大。

　　也正是在這樣的背景下，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將防范化解金融風(fēng)險提到了一個更高層面。會議指出，對信用違約要依法處置。要有效化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，做好地方政府存量債務(wù)置換工作，完善全口徑政府債務(wù)管理，改進(jìn)地方政府債券發(fā)行辦法。要加強(qiáng)全方位監(jiān)管，規(guī)范各類融資行為，抓緊開展金融風(fēng)險專項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警，妥善處理風(fēng)險案件，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險的底線。

　　當(dāng)下的金融風(fēng)險頻發(fā)實則是在我國金融體系在從不成熟到成熟的過程中，又恰逢經(jīng)濟(jì)下行周期的背景下所產(chǎn)生的。而拆除金融風(fēng)險炸彈的過程注定漫長，其要點在于要把防控風(fēng)險和推動金融改革結(jié)合在一起。

　　過去多年，我國金融體系存在嚴(yán)重的金融壓抑，一方面表現(xiàn)出利率水平不能準(zhǔn)確反映市場供求，另一方面中小金融機(jī)構(gòu)缺失不能滿足各種實體的融資需求，以上這些都導(dǎo)致金融資源配置不盡合理。在這樣的背景下，一些監(jiān)管之外的民間借貸瘋狂生長，反而無形中放大了金融風(fēng)險。未來，只有通過金融改革，破除金融壓抑，繼續(xù)推進(jìn)民間資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域和利率市場化，創(chuàng)造一個更為公平和透明的市場環(huán)境，才能從根本上“拆彈”金融風(fēng)險。

　　由于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于下行周期，也要在防范金融風(fēng)險和穩(wěn)增長之間尋求一個平衡點。今年以來，在穩(wěn)增長壓力下，貨幣政策連續(xù)多次降息降準(zhǔn)，不斷為市場注入流動性。這有利于實體經(jīng)濟(jì)降低融資成本，帶動實體融資需求；但同時也存在流動性未進(jìn)入實體，反而流入股市、樓市，誘發(fā)新的金融風(fēng)險的可能。在這樣的背景下，防范金融風(fēng)險一方面需要貨幣政策把握尺度，另一方面也需要我國整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整同步推進(jìn)，而這則又回到了改革的主題上去。