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　　8月24日至26日，美聯(lián)儲(chǔ)主辦的杰克遜霍爾年度央行研討會(huì)將如期舉行，今年的主題是“促進(jìn)變化中的全球經(jīng)濟(jì)”。全球央行官員、各國財(cái)長、經(jīng)濟(jì)學(xué)者和金融市場(chǎng)從業(yè)人士將參加此次會(huì)議，央行的政策動(dòng)向是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。這次年會(huì)舉行前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備開始清理其4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，而歐洲央行也在權(quán)衡何時(shí)該放緩大規(guī)模購買資產(chǎn)。

　　自2007年至2009年的全球金融危機(jī)以來，市場(chǎng)對(duì)年會(huì)可能暗示出的貨幣政策動(dòng)向格外重視。2009年，前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、前日央行行長白川方明和前歐洲央行行長特里謝利用這一年會(huì)表示，將聯(lián)手應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)。2010年、2012年和2014年，美聯(lián)儲(chǔ)分別在會(huì)上透露出有關(guān)量化寬松的政策訊息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的政策走向牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議聲明暗示，最早于9月開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表，隨后市場(chǎng)一直對(duì)此抱有很高的期望。為了減少美聯(lián)儲(chǔ)高層換屆的影響并顧及美國通脹持續(xù)回落的情況，9月縮表會(huì)有較多好處。此外，7月會(huì)議記錄顯示，決策者意見有分歧，一些委員重點(diǎn)關(guān)注疲弱通脹，認(rèn)為這是應(yīng)暫停進(jìn)一步加息的一個(gè)原因，另一些委員則認(rèn)為，依然寬松的金融環(huán)境構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)需加以應(yīng)對(duì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)8月17日表示，8月25日，耶倫在杰克遜霍爾會(huì)議的主題演講將討論“金融穩(wěn)定”，耶倫可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策發(fā)表看法。有分析認(rèn)為，這可能將是耶倫作為美聯(lián)儲(chǔ)主席最后一次出席杰克遜霍爾年會(huì)。耶倫此次的演講內(nèi)容，很可能會(huì)解釋美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)縮減資產(chǎn)負(fù)債表速度的看法、什么情況下可能導(dǎo)致其改變預(yù)設(shè)線路，以及在通脹不明顯的情況下她傾向于多大程度推遲加息。

　　考慮到“金融穩(wěn)定”這一主題，耶倫可能不會(huì)大談經(jīng)濟(jì)、貨幣政策的短期前景及通脹等問題。道明證券分析師團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，耶倫的講話可能較為中性，但如果“她將金融穩(wěn)定相關(guān)擔(dān)憂上升稱為支持采取更激進(jìn)加息路徑的一個(gè)因素”，那她的講話將顯得意外“強(qiáng)硬”。

　　歐洲央行行長德拉吉也將是此次會(huì)議的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。德拉吉上一次在杰克遜霍爾年會(huì)上的講話是在2014年，那次講話奠定了歐洲央行推進(jìn)量化寬松的基礎(chǔ)。9月7日，歐洲央行將召開議息會(huì)議。因此，歐洲央行行長德拉吉在杰克遜霍爾會(huì)議上的演講，很可能是他在歐央行管委會(huì)召開9月會(huì)議之前最后一次公開出場(chǎng)。投資者重點(diǎn)關(guān)注歐洲央行削減QE的時(shí)點(diǎn)與方式，希望能從此次會(huì)議中尋找2018年歐洲央行縮減每月資產(chǎn)購買規(guī)模的線索。

　　不過，此前路透社的報(bào)道援引對(duì)知情人士的訪談稱，德拉吉在杰克遜霍爾年會(huì)上不會(huì)傳達(dá)新的政策消息。同時(shí)，7月會(huì)議紀(jì)要也顯示，德拉吉會(huì)尊重央行的決定，到秋天再討論縮減QE。歐央行發(fā)言人也表示，德拉吉的講話將關(guān)注促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)活力的話題。6月，德拉吉在葡萄牙稱“通縮因素已被通脹取代”的言論，曾被市場(chǎng)誤讀為，9月的央行會(huì)議將宣布縮減甚至停止QE買債規(guī)模，引起市場(chǎng)波動(dòng)。

　　最近發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹水平普遍走低，這讓央行感到困擾。美國通脹沒有達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)，成為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于加息存在巨大分歧的根源，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)一步收緊政策問題上面臨兩難。歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，連續(xù)第17個(gè)季度擴(kuò)張，但7月CPI仍不及目標(biāo)。歐洲央行在7月會(huì)議紀(jì)要中表示，對(duì)于通脹接近2%的目標(biāo)，現(xiàn)階段的貨幣政策所維持的寬松程度仍是必要的。因此，在此次杰克遜霍爾年會(huì)上，央行官員如何看待最近走低的物價(jià)，市場(chǎng)將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。

　　摩根士丹利外匯研究主管表示，德拉吉有可能被媒體追問對(duì)歐元漲勢(shì)的看法，并可能從通脹預(yù)期的角度進(jìn)行評(píng)論。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行都很可能把重磅消息留在9月宣布，央行行長們可能會(huì)更為謹(jǐn)慎地發(fā)言，減少被市場(chǎng)誤讀的機(jī)會(huì)，但顯然，市場(chǎng)并未就此放松警惕。

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