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　　接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士也表示，在人民幣貶值預(yù)期下，一方面，存在真實(shí)并購需求的企業(yè)可能會(huì)傾向于提前購匯；另一方面，一些“假直接投資、真跨境套利”的資金也可能會(huì)增加，由此帶來的資本外流壓力不容小視。不過，目前人民幣貶值預(yù)期較去年而言已經(jīng)下降許多，且政策也進(jìn)一步加強(qiáng)了對企業(yè)海外并購真實(shí)性、合規(guī)性的審核。整體來看，我國跨境資金流動(dòng)中長期基本穩(wěn)定格局未變。

趙乃育/繪?

　　在去年811匯改之后，人民幣對美元匯率也先后走出了幾輪比較明顯的貶值行情。自5月份以來，伴隨著美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，人民幣中間價(jià)對美元持續(xù)下行，貶值幅度超過1.8%。業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)是，市場對人民幣單邊升值的預(yù)期徹底被打破，市場預(yù)期越來越分化。

　　人民幣對美元匯率的波動(dòng)對中國企業(yè)對外并購決策和行為產(chǎn)生了重大影響。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議經(jīng)濟(jì)事務(wù)官員梁國勇表示，去年8月以來，在人民幣貶值預(yù)期下，境內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體傾向于增持外匯資產(chǎn)、縮減外幣負(fù)債；加之融資成本方面的考慮，海外收購的財(cái)務(wù)合理性顯著上升。當(dāng)然，企業(yè)對外投資和海外收購主要由其經(jīng)營戰(zhàn)略決定，但在匯率格局大變的背景下，財(cái)務(wù)考量的影響顯著增強(qiáng)。

　　“在貶值預(yù)期之下，有真實(shí)對外并購需求的企業(yè)會(huì)傾向于提前購匯，這一定會(huì)對當(dāng)期的資本流動(dòng)產(chǎn)生影響?！敝鈪R專家韓會(huì)師表示。

　　與此同時(shí)，為了規(guī)避人民幣對美元貶值所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，一些企業(yè)也已經(jīng)進(jìn)行更多的境外融資。投中研究院研究員陳偉對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，匯率對交易成本影響較大，一些企業(yè)在重新考慮交易的成本和收益。“亞太地區(qū)都開始買日元了。”他說。國家行政學(xué)院研究員陳炳才也表示，不論從匯率還是利率角度來考慮，借歐元或日元來進(jìn)行并購?fù)顿Y都會(huì)更為合算。

　　梁國勇表示，對企業(yè)而言，增持境外資產(chǎn)是順應(yīng)匯率變動(dòng)趨勢、優(yōu)化對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的理性選擇，但短期匯率波動(dòng)帶來的問題也不可忽視。雖然存在波動(dòng)和不確定性，但美元強(qiáng)勢格局并未終結(jié)，人民幣貶值壓力仍然存在。市場主體的單邊預(yù)期容易造成財(cái)務(wù)決策和行為的趨同，這勢必加大資本外流壓力，反過來也對人民幣匯率構(gòu)成壓力。

　　隱憂　投機(jī)性對外投資風(fēng)險(xiǎn)需警惕

　　值得注意的是，在人民幣匯率貶值預(yù)期之下，在正常的對外投資之外，一些假借“對外投資”之名的投機(jī)性資金也在蠢蠢欲動(dòng)。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長助理丁志杰表示，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到目前的水平，對外投資呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大和加速的趨勢。不過，確實(shí)存在一些資金為了規(guī)避管制，偽裝成其他形式、隱藏在對外投資中流出。從這個(gè)角度來看，商務(wù)部對這個(gè)情況予以關(guān)注，也可以對這種行為起到震懾作用。

　　在抑制違規(guī)資金外流方面，監(jiān)管層已經(jīng)有所動(dòng)作。清科研究中心分析師錢浩表示，違規(guī)套利的行為、海外房地產(chǎn)投資是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的重點(diǎn)方向。但隨著2015年下半年相關(guān)政策的收緊，澳大利亞、加拿大、美國等地區(qū)的中國購房者數(shù)量已大幅降低。對于企業(yè)而言，目前披露完成的海外并購?fù)顿Y多數(shù)標(biāo)的都是企業(yè)，在政策加強(qiáng)對企業(yè)海外并購真實(shí)性、合規(guī)性審核的背景下，通過并購實(shí)現(xiàn)外匯套利的情況較少。

　　記者也從商業(yè)銀行人士處獲悉，從年初開始，對于一些大額的購匯行為，監(jiān)管層一直保持著比較審慎的態(tài)度。

　　國家外匯管理局日前公布的2016年一季度我國國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國經(jīng)常賬戶順差3138億元人民幣，資本和金融賬戶（含當(dāng)季凈誤差與遺漏）逆差3138億元人民幣。其中，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶逆差11179億元人民幣，儲(chǔ)備資產(chǎn)減少8048億元人民幣。梁國勇表示，在金融政策方面，對資本賬戶逆差規(guī)模必須保持高度警惕?！巴顿Y政策方面一個(gè)值得思考的問題是，近年來國際收支格局的顯著變化對中國鼓勵(lì)對外投資的具體政策措施意味著什么，是否有必要進(jìn)行適時(shí)、適當(dāng)?shù)恼{(diào)整？顯然，短期內(nèi)適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管防控是必要的，但應(yīng)注意對不同行業(yè)、不同目的、不同融資渠道的海外投資項(xiàng)目區(qū)別對待?！绷簢抡f。

　　錢浩表示表示，政策對于企業(yè)的海外戰(zhàn)略投資、特別是新興產(chǎn)業(yè)投資仍然持鼓勵(lì)態(tài)度，2015年中央就出臺(tái)了多項(xiàng)政策支持企業(yè)“走出去”。

　　前景　跨境資金流動(dòng)中長期基本穩(wěn)定

　　業(yè)內(nèi)人士稱，一些短期因素所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)值得注意，但整體而言，目前人民幣貶值預(yù)期比起去年而言弱了不少，投機(jī)性對外投資的動(dòng)力正在降低，跨境資金流動(dòng)整體的穩(wěn)定格局并未改變。

　　“總體上來說，對外投資增長并超過吸引外資規(guī)模是大家樂見其成的好事。雖然近期一些市場媒體分析對外投資增速可能存在一些異常因素，但我們認(rèn)為總體上是正常的。”沈丹陽表示。

　　國家外匯管理局本周最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年5月，銀行結(jié)匯8292億元人民幣，售匯9109億元人民幣，結(jié)售匯逆差817億元人民幣。銀行結(jié)售匯逆差繼續(xù)收窄，環(huán)比下降幅度達(dá)47%。與此同時(shí)，日均逆差也連續(xù)5個(gè)月下降。業(yè)內(nèi)人士表示，從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，貶值預(yù)期雖并未徹底消散，但已經(jīng)弱化了不少。

　　國家外匯管理局新聞發(fā)言人日前表示，今年以來，我國跨境資金流出壓力逐步緩解，說明在我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體符合預(yù)期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)保持中高增速的情況下，我國跨境資金流動(dòng)在中長期保持基本穩(wěn)定的格局有著堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，化解短期對外投資所帶來的購付匯快增風(fēng)險(xiǎn)的根本還在于對貶值預(yù)期的抑制。

　　韓會(huì)師表示，對外投資在任何時(shí)候都會(huì)對外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生相應(yīng)的壓力，在過去之所以不成為問題，是因?yàn)槿嗣駧挪淮嬖谳^強(qiáng)的貶值預(yù)期，大量的出口貿(mào)易渠道的結(jié)售匯順差對直接投資項(xiàng)目下的資本流出形成一個(gè)完美的抵消，在這種情況下，談不上任何風(fēng)險(xiǎn)?！耙虼?，化解對外投資對外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生的壓力，完全取決于我們在多長的時(shí)間之內(nèi)，能扭轉(zhuǎn)回來現(xiàn)在依然存在的貶值預(yù)期。貶值預(yù)期被扭轉(zhuǎn)之后，一方面，貿(mào)易順差能轉(zhuǎn)化為結(jié)售匯順差，另一方面，對外投資里混雜的虛假投資也會(huì)由于貶值預(yù)期的消散而減少?！表n會(huì)師表示，“行政方面的手段也可以起到一定作用，但抑制住貶值預(yù)期是一個(gè)根本的解決辦法。”