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　　2015年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

　　央行發(fā)布《2015年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，介紹貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場(chǎng)運(yùn)行、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及貨幣政策趨勢(shì)。

　　全文摘要：

　　2015年，內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變，面對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，中國(guó)人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性和有效性。一是綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利、普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率等多種工具合理調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，彌補(bǔ)外匯占款減少等形成的流動(dòng)性缺口，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。二是五次下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，九次引導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率下行，適時(shí)下調(diào)信貸政策支持再貸款、中期借貸便利和抵押補(bǔ)充貸款利率，更加注重穩(wěn)定短端利率，探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限作用，充分運(yùn)用價(jià)格杠桿穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)融資成本下行。三是實(shí)施定向降準(zhǔn)，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)試點(diǎn)，發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)導(dǎo)向作用，多次調(diào)增再貸款、再貼現(xiàn)額度，擴(kuò)展抵押補(bǔ)充貸款發(fā)放范圍，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將更多信貸資源配置到小微企業(yè)、“三農(nóng)”和棚戶區(qū)改造等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

　　堅(jiān)定推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革，一系列重大改革措施陸續(xù)出臺(tái)，以改革促發(fā)展，以改革疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，更好地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，進(jìn)一步完善貨幣政策調(diào)控框架。放開(kāi)存款利率浮動(dòng)上限，利率市場(chǎng)化改革邁出關(guān)鍵性一步；完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，市場(chǎng)機(jī)制在匯率形成中的決定性作用進(jìn)一步增強(qiáng)；將存款準(zhǔn)備金由時(shí)點(diǎn)法考核改為平均法考核；完善宏觀審慎政策框架，將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制“升級(jí)”為宏觀審慎評(píng)估體系，將外匯流動(dòng)性和跨境資金流動(dòng)納入宏觀審慎管理范疇；政策性、開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)改革順利實(shí)施，存款保險(xiǎn)制度平穩(wěn)推出；人民幣成功加入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子。

　　總體看，穩(wěn)健貨幣政策取得了較好效果，保持了流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)了實(shí)際利率基本穩(wěn)定，從量?jī)r(jià)兩方面保持了貨幣環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度。2015年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長(zhǎng)13.3%，比上年末高1.1個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)14.3%，比上年末高0.6個(gè)百分點(diǎn)；比年初增加11.7萬(wàn)億元，同比多增1.8萬(wàn)億元。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)12.4%。12月非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為5.27%，比上年12月下降1.51個(gè)百分點(diǎn)。2015年末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.4936元，CFETS人民幣匯率指數(shù)為100.94，人民幣對(duì)一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定。在一系列政策措施的共同推動(dòng)下，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進(jìn)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)6.9%，最終消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)60%，第三產(chǎn)業(yè)比重超過(guò)50%，新興產(chǎn)業(yè)、新興業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式蓬勃發(fā)展，消費(fèi)價(jià)格溫和上漲，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定。

　　當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)仍處于深度調(diào)整期，全球價(jià)值鏈再造和貿(mào)易投資格局在發(fā)生變化，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)一步分化，地緣政治更趨復(fù)雜，不確定、不穩(wěn)定因素依然較多。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)看，供求的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，供給過(guò)剩和供給不足并存。經(jīng)濟(jì)下行壓力主要來(lái)自資源能源等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，同時(shí)新動(dòng)能正在孕育，國(guó)民經(jīng)濟(jì)處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。要解決好當(dāng)前面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，關(guān)鍵是要在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，抓好去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，提高增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。

　　下一階段，中國(guó)人民銀行將按照黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅(jiān)持改革開(kāi)放，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理。綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，優(yōu)化政策組合，加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，從量?jī)r(jià)兩方面為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。盤(pán)活存量，優(yōu)化增量，改善融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能形成。同時(shí)，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。適應(yīng)金融深化和創(chuàng)新發(fā)展的要求，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)機(jī)制，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。采取綜合措施化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　下一階段貨幣政策思路

　　中國(guó)人民銀行將認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的十八大、十八屆三中、四中、五中全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅(jiān)持改革開(kāi)放，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。針對(duì)金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)機(jī)制，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，著力解決經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的突出問(wèn)題，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　一是綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，優(yōu)化政策組合，加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，組織實(shí)施好宏觀審慎評(píng)估，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。根據(jù)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，靈活運(yùn)用各種貨幣政策工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動(dòng)性和市場(chǎng)利率水平，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定，從量?jī)r(jià)兩個(gè)方面保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度。繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　二是盤(pán)活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結(jié)構(gòu)，落實(shí)好“定向降準(zhǔn)”的相關(guān)措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補(bǔ)充貸款政策的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。緊緊圍繞市場(chǎng)在金融資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，全面推動(dòng)金融改革發(fā)展，認(rèn)真落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院有關(guān)去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存、降成本、補(bǔ)短板的各項(xiàng)決策部署，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)的支持力度，繼續(xù)做好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和船舶、鐵路、流通、能源等重點(diǎn)領(lǐng)域改革發(fā)展的金融服務(wù)，加大對(duì)養(yǎng)老、健康等服務(wù)業(yè)發(fā)展的金融支持。督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)將金融支持化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾的各項(xiàng)政策落到實(shí)處，積極支持鋼鐵、煤炭等行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困升級(jí)，加快建立完善綠色金融政策體系。做好京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)金融支持工作。進(jìn)一步推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。改進(jìn)和完善對(duì)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體的金融服務(wù)，慎重穩(wěn)妥推進(jìn)農(nóng)村“兩權(quán)”抵押貸款試點(diǎn)，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對(duì)水利、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、一二三產(chǎn)業(yè)融合、農(nóng)業(yè)對(duì)外合作、現(xiàn)代種業(yè)、新型城鎮(zhèn)化等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。建立健全金融扶貧工作機(jī)制，大力發(fā)展普惠金融，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)貧困地區(qū)的信貸投放。完善涉農(nóng)和小微企業(yè)信貸政策導(dǎo)向效果評(píng)估，探索扶貧信貸金融服務(wù)專(zhuān)項(xiàng)評(píng)估機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。進(jìn)一步發(fā)揮金融職能作用，加大對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、科技、文化、信息消費(fèi)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。以婦女、殘疾人、農(nóng)民工、大學(xué)生村官等群體就業(yè)創(chuàng)業(yè)為工作重點(diǎn)，努力開(kāi)創(chuàng)就業(yè)、助學(xué)等民生金融工作新局面。

　　三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。進(jìn)一步督促金融機(jī)構(gòu)健全內(nèi)控制度，增強(qiáng)自主合理定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，繼續(xù)培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線，不斷健全市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。探索利率走廊機(jī)制，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，理順央行政策利率向金融市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的機(jī)制。加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理，發(fā)揮好市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的重要作用，采取有效方式激勵(lì)約束利率定價(jià)行為，強(qiáng)化行業(yè)自律和風(fēng)險(xiǎn)防范，維護(hù)公平定價(jià)秩序。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。加快發(fā)展外匯市場(chǎng)，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則，為基于實(shí)需原則的進(jìn)出口企業(yè)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。支持人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推進(jìn)人民幣對(duì)其他貨幣直接交易市場(chǎng)發(fā)展，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。密切關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響，完善對(duì)跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎管理。

　　四是完善金融市場(chǎng)體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、深化改革開(kāi)放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新，豐富債券市場(chǎng)產(chǎn)品和層次，更好地滿足投資者需求。完善市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)和金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。建立健全信息披露和信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)化約束機(jī)制，完善發(fā)行信息披露和重大信息披露要求，規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)行為，形成中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)的激勵(lì)懲戒機(jī)制。豐富債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)品種，優(yōu)化債券及衍生品交易機(jī)制，推動(dòng)集中清算機(jī)制創(chuàng)新。研究推動(dòng)更多符合條件的境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，豐富投資者群體，不斷提高銀行間債券市場(chǎng)投資管理效率；提升市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放水平，推動(dòng)更多符合條件的境外發(fā)行人在銀行間市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券，進(jìn)一步擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)投資者范圍，完善對(duì)外開(kāi)放中債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的整體布局，做好境內(nèi)外市場(chǎng)體系和制度的銜接。

　　五是深化金融機(jī)構(gòu)改革，通過(guò)增加供給和競(jìng)爭(zhēng)改善金融服務(wù)。落實(shí)政策性、開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)改革方案，科學(xué)建立資本約束機(jī)制，健全治理結(jié)構(gòu)，完善財(cái)稅扶持政策，構(gòu)建符合中國(guó)特色、能更好地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)、可持續(xù)運(yùn)營(yíng)的開(kāi)發(fā)性和政策性金融機(jī)構(gòu)。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行改革，完善公司治理，形成有效的決策、執(zhí)行、制衡機(jī)制，把公司治理的要求真正落實(shí)于日常經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制之中。推動(dòng)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)金融事業(yè)部”提高服務(wù)三農(nóng)和縣域的能力和水平。落實(shí)交通銀行深化改革方案。繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型。

　　六是有效防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)金融體系穩(wěn)定。加強(qiáng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，督促金融機(jī)構(gòu)深化改革，提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力和水平。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，動(dòng)態(tài)排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量、互聯(lián)網(wǎng)金融、民間融資及

　　非法集資、跨境資金流動(dòng)等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析，督促金融機(jī)構(gòu)及有關(guān)方面做好各種情景下的應(yīng)對(duì)預(yù)案，依法處置信用違約風(fēng)險(xiǎn)。有效化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完善政府債務(wù)管理。充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度的作用，強(qiáng)化交叉性、跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和監(jiān)管協(xié)調(diào)。加強(qiáng)全方位監(jiān)管，規(guī)范各類(lèi)融資行為，抓緊開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治，切實(shí)發(fā)揮好地方政府在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、打擊金融犯罪、維護(hù)地方金融和社會(huì)穩(wěn)定中的作用。妥善處理風(fēng)險(xiǎn)案件，堅(jiān)決遏制非法集資蔓延勢(shì)頭，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。