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　　日前，金葉珠寶發(fā)布公告稱，第一期員工持股計(jì)劃的股票預(yù)警線已被跌穿，并逼近股票平倉(cāng)線，為防范風(fēng)險(xiǎn)，公司股票將申請(qǐng)停牌。上市公司還表示，將采取積極措施，通過(guò)籌措資金、追加保證金等有效措施降低平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。筆者以為，須警惕上市公司員工持股計(jì)劃成為A股市場(chǎng)的又一顆“炸彈”。

　　今年1月15日，金葉珠寶第一期員工持股計(jì)劃通過(guò)博時(shí)資本創(chuàng)利3號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃全部完成股票的購(gòu)買(mǎi)，每股成本為18.49元。資料顯示，該資產(chǎn)管理計(jì)劃資金總規(guī)模3億元，并按照2：1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額。而根據(jù)約定，公司員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的股票預(yù)警線為16.05元，股票平倉(cāng)線為15.60元。停牌前金葉珠寶報(bào)收于15.92元，已非常接近平倉(cāng)線。如果市場(chǎng)繼續(xù)下跌，將存在被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，上市公司停牌應(yīng)對(duì)，亦是倒逼下的結(jié)果。

　　今年以來(lái)A股市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，上證指數(shù)連續(xù)擊穿3500點(diǎn)至2700點(diǎn)的所有整數(shù)關(guān)口，投資者所遭受的損失與市場(chǎng)信心的疲弱程度是可想而知的。國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、注冊(cè)制將推出、熔斷機(jī)制水土不服、GDP增速回落等均是造成市場(chǎng)向下尋求支撐的因素。當(dāng)然，兩融余額持續(xù)下滑、上市公司大股東質(zhì)押股票與資管計(jì)劃頻現(xiàn)爆倉(cāng)等，亦是壓垮市場(chǎng)的眾多“稻草”之一。

　　去年6月中旬開(kāi)始出現(xiàn)的股災(zāi)，其災(zāi)難性的后果讓整個(gè)市場(chǎng)付出了沉重的代價(jià)。雖然其時(shí)上市公司估值整體高企是造成市場(chǎng)下跌的主要因素，但場(chǎng)外配資等杠桿性資金在其中卻起到了“火上澆油”的作用，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)資金的相互踩踏，多殺多的悲劇就此形成。如果不是監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)力救市，后果無(wú)形中會(huì)更加嚴(yán)重。也正因?yàn)槿绱耍撕蟊O(jiān)管部門(mén)采取了一系列去“杠桿化”的舉措。

　　但從目前的市場(chǎng)情形看，A股市場(chǎng)的去“杠桿化”還有進(jìn)一步深化的空間。事實(shí)上，無(wú)論是大股東質(zhì)押股份，還是像慧球科技被強(qiáng)制平倉(cāng)的資管計(jì)劃，都早已凸顯出杠桿性資金所隱藏著的風(fēng)險(xiǎn)。而這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，并非如監(jiān)管部門(mén)所聲稱的“風(fēng)險(xiǎn)可控”。退一步講，如果市場(chǎng)真的是“風(fēng)險(xiǎn)可控”的話，去年就不會(huì)出現(xiàn)股災(zāi)了，監(jiān)管部門(mén)也無(wú)須下大力氣去“杠桿化”了。

　　因此，對(duì)于金葉珠寶員工持股計(jì)劃股票跌穿預(yù)警線的現(xiàn)象，我們不能再抱有“風(fēng)險(xiǎn)可控”的幻想，而是應(yīng)該積極采取措施。須知，自2014年6月份中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)，為數(shù)眾多的上市公司紛紛涉足其中。如統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1月1日~2016年1月29日，有425家上市公司披露了員工持股計(jì)劃，其中有198家實(shí)施完成。而從披露盈虧數(shù)據(jù)的164家公司來(lái)看，有110家員工持股計(jì)劃出現(xiàn)浮虧，占比高達(dá)67.07%，有的甚至處于深度浮虧中。試想，如果這些上市公司員工持股計(jì)劃都使用了杠桿，都像金葉珠寶一樣面臨爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，又會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成多大的壓力？

　　除了A股市場(chǎng)需要進(jìn)一步去“杠桿化”，將進(jìn)入市場(chǎng)的杠桿性資金降至最低限度外，我們還應(yīng)該反思的是不斷推出的創(chuàng)新舉措。熔斷機(jī)制自不必說(shuō)，即使是融資融券制度，同樣有值得完善的地方。如兩融余額峰值出現(xiàn)在去年6月18日，而股市在6月15日開(kāi)始下跌，從5178點(diǎn)至2850點(diǎn)，個(gè)中肯定存在融資爆倉(cāng)的情形發(fā)生。這些爆倉(cāng)資金無(wú)形中會(huì)加劇市場(chǎng)的震蕩，并在市場(chǎng)上形成負(fù)面影響。如果融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)能夠平衡發(fā)展，結(jié)果會(huì)完全不一樣。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)需要?jiǎng)?chuàng)新，但更需要切合市場(chǎng)實(shí)際的創(chuàng)新，質(zhì)押式回購(gòu)交易、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等創(chuàng)新舉措的推出，防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該放在第一位。否則，像水土不服的熔斷機(jī)制式的創(chuàng)新，不僅對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展無(wú)益，也只會(huì)損害市場(chǎng)與投資者的利益。這樣的創(chuàng)新，不要也罷！

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)