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　　深化國(guó)企改革三問(wèn) 釋疑國(guó)企改革如何改善中國(guó)資本市場(chǎng)

　　國(guó)企改革對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生何種影響？近日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士后聯(lián)合會(huì)主席、兼職教授，中國(guó)博士后科學(xué)基金會(huì)、中國(guó)行為法學(xué)會(huì)理事程志強(qiáng)在接受本網(wǎng)記者采訪時(shí)提出，國(guó)企改革的深化將為A股市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)力，改變投融資方式，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康、持續(xù)的發(fā)展，同時(shí)還將促進(jìn)金融體系發(fā)展，完善資本市場(chǎng)。

　　程志強(qiáng)表示，在中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》前，尤其是今年8月以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委曾多次提及國(guó)企改革，如8月3日，發(fā)改委發(fā)布《經(jīng)濟(jì)體制改革取得新進(jìn)展》透露，今年以來(lái)企業(yè)改革取得積極進(jìn)展，其中國(guó)企改革系列配套文件基本形成；8月6日，發(fā)改委稱將加快制定深化東北地區(qū)國(guó)資國(guó)企改革的具體實(shí)施意見(jiàn)。

　　“如果國(guó)企改革到位，將在A股市場(chǎng)、投融資方式以及金融體系發(fā)展等方面，對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)產(chǎn)生關(guān)鍵影響?！背讨緩?qiáng)表示。

　　深化國(guó)企改革如何為A股市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)力？

　　程志強(qiáng)表示，深化國(guó)企改革的過(guò)程中，同類型國(guó)企的合并重組有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能夠優(yōu)化資源配置，使企業(yè)的生產(chǎn)效率獲得明顯提升，讓企業(yè)變得更加強(qiáng)大，促進(jìn)企業(yè)股份增值，提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而為A股市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)力。

　　自去年以來(lái)，國(guó)企改革概念在A股市場(chǎng)受到持續(xù)熱捧。有研究表明，2014年末，A股市場(chǎng)國(guó)有企業(yè)總市值為25.24萬(wàn)億元，占整體A股市場(chǎng)的60.4%，從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)企仍有很大空間改善其表現(xiàn)。

　　“在業(yè)內(nèi)人士眼里，2015年將為國(guó)企改革元年，國(guó)有企業(yè)改革也是2015年A股市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，無(wú)論是在中央還是地方政府，都會(huì)加快推進(jìn)國(guó)企改革、資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，國(guó)企改革將成為資本市場(chǎng)投資風(fēng)口，由此萌發(fā)的國(guó)企改革概念股無(wú)疑成為2015年A股市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)之一。”程志強(qiáng)以今年8月中國(guó)北車和中國(guó)南車實(shí)施聯(lián)合重組為例稱，南北車的合并是“國(guó)有企業(yè)改革的探路者”，“國(guó)家希望兩者的整合可以產(chǎn)生‘1+1>2’的效果。合并后的中國(guó)中車，從規(guī)模上看，無(wú)疑將改寫世界高鐵格局，有助于形成合力推動(dòng)中國(guó)高鐵出海，并帶動(dòng)我國(guó)裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)中國(guó)高端裝備制造進(jìn)一步走向世界。從股價(jià)上看，‘中國(guó)中車’的股票在資本市場(chǎng)上的市值也達(dá)到新高峰，總市值一度逼近萬(wàn)億元，也讓堅(jiān)信國(guó)企改革成為主流的投資者獲益不少。”

　　“數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場(chǎng)上，實(shí)際控制人為地方國(guó)資委[微博]、地方政府、地方國(guó)有企業(yè)以及集體企業(yè)的上市公司超過(guò)650家，占A股所有上市公司的四分之一以上。同時(shí)，目前已有超過(guò)20個(gè)省市發(fā)布了地方國(guó)企改革指導(dǎo)性文件。A股市場(chǎng)上的國(guó)企改革板塊非?；钴S，各界對(duì)國(guó)企改革的突破寄予重望?！背讨緩?qiáng)分析道。

　　深化國(guó)企改革如何改善投融資方式？

　　“國(guó)有企業(yè)改革的深化改變了投融資方式，促進(jìn)了資本市場(chǎng)健康、持續(xù)的發(fā)展?！背讨緩?qiáng)表示，國(guó)有企業(yè)中債券資產(chǎn)的證券化將為資本市場(chǎng)提供新的投融資工具，這些新融資工具可以由銀行為債券資產(chǎn)證券機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)保，從而使銀行獲得服務(wù)收入，提高其盈利能力；此外債券發(fā)行機(jī)構(gòu)承銷債權(quán)資產(chǎn)債券的發(fā)行，可以獲得發(fā)行費(fèi)，債權(quán)證券投資者則將獲得資本收益。

　　程志強(qiáng)進(jìn)一步解釋稱，上述金融性的交易將使社會(huì)性的信用關(guān)系得以建立，債權(quán)資產(chǎn)的證券化為資本市場(chǎng)提供了新投融資工具的同時(shí)，又會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，“基本面上，信貸資產(chǎn)證券化加速又加量，地方債務(wù)置換啟動(dòng)，皆有利于銀行盤活存量資產(chǎn)以及緩解不良?jí)毫Γ蛇M(jìn)一步釋放行業(yè)市場(chǎng)化活力。”

　　“隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化，其投融資體制也發(fā)生了深刻的變化，國(guó)有企業(yè)投融資機(jī)制的不斷完善又為資本市場(chǎng)增加新的機(jī)構(gòu)投資者。”程志強(qiáng)表示，國(guó)有股減持為例，各地的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)實(shí)行有進(jìn)有退的戰(zhàn)略，通過(guò)股市變現(xiàn)后的資金勢(shì)必會(huì)去尋找新的項(xiàng)目，“這樣在國(guó)有股減持的過(guò)程中資本市場(chǎng)上就形成了新的大型投資者，這些投資者會(huì)投資有前途的項(xiàng)目，這就有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康、持續(xù)的發(fā)展。隨著國(guó)有企業(yè)投融資體系的完善和其效益的好轉(zhuǎn)，上市國(guó)有企業(yè)的公信和資信力就會(huì)增加，形成大型的基金，這些大型基金作為機(jī)構(gòu)投資者，將為資本市場(chǎng)注入新的力量?！?/p>

　　深化國(guó)企改革如何促進(jìn)金融體系發(fā)展？

　　“中國(guó)的資本市場(chǎng)、整個(gè)金融體系的改革中有一個(gè)方向是非常明確的，那就是如果要實(shí)現(xiàn)資本在整個(gè)社會(huì)上配置的更加有效，整個(gè)金融體系必須要更加完整、更加有效，要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合?！背讨緩?qiáng)認(rèn)為，深化國(guó)有企業(yè)改革將促進(jìn)金融體系發(fā)展，完善資本市場(chǎng)。

　　他指出，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的企業(yè)融資有間接融資和直接融資兩大渠道，一般按照內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股票融資的順序展開(kāi)融資活動(dòng)。

　　“中國(guó)金融體系一直以來(lái)的一個(gè)問(wèn)題是過(guò)分的依賴間接融資。長(zhǎng)期以來(lái)我們的主要融資手段是通過(guò)銀行體系，且又是以全國(guó)性的大銀行為主，也就是說(shuō)這種大的間接融資體系主要是通過(guò)大銀行。而中國(guó)銀行(3.91, -0.02, -0.51%)體系的主要問(wèn)題是準(zhǔn)入問(wèn)題和銀行結(jié)構(gòu)問(wèn)題，我們的大銀行太多、中小銀行太少，大銀行服務(wù)于大企業(yè)，而能服務(wù)于中小企業(yè)的銀行始終建立不起來(lái)，小銀行生存很困難，小銀行又都想變成大銀行?！背讨緩?qiáng)表示，對(duì)于中國(guó)整個(gè)金融體系來(lái)說(shuō)，銀行體系的比重同樣過(guò)大，直接融資的比重過(guò)低，從這個(gè)角度講，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的發(fā)展是中國(guó)未來(lái)金融改革的重要方面，“如果要發(fā)展，交易就必須要活躍，如果沒(méi)有交易，這個(gè)市場(chǎng)就發(fā)展不起來(lái)?！?/p>

　　為此，程志強(qiáng)提出，在國(guó)企改革中，通過(guò)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)改革，民間資本在進(jìn)入并分得國(guó)企股份的同時(shí)，會(huì)想辦法通過(guò)資本市場(chǎng)拓寬中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的融資渠道，這不但降低了中小企業(yè)融資成本，提高了它們的經(jīng)營(yíng)效益，其在資本市場(chǎng)上的活躍表現(xiàn)，也進(jìn)一步刺激了資本市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，各類企業(yè)的發(fā)展又進(jìn)一步豐富所有制，促進(jìn)國(guó)民增收和擴(kuò)大內(nèi)需，企業(yè)和國(guó)民的信貸可獲得性強(qiáng)，融資需求提升，增強(qiáng)金融加速器效應(yīng)，以形成投資、生產(chǎn)、消費(fèi)三者間的良性循環(huán)，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也促進(jìn)了交易變的更加活躍，有利于金融體系的發(fā)展，完善了資本市場(chǎng)。