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| 2008-12-08 作者:信誠基金 岳愛民 來源:上海證券報 |
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2007年后期宏觀層面出現(xiàn)了兩大變化，一是美國次貸危機的爆發(fā)和擴散，二是國內的主動緊縮。內外兩方面因素，使近年來支撐我國經(jīng)濟高速增長的出口、投資（特別是房地產(chǎn)）和消費增長明顯減速，形勢漸趨嚴峻。
國外經(jīng)濟危機影響出口制造業(yè)、航運航空造船業(yè)、金屬原材料業(yè)；國內緊縮影響房地產(chǎn)、銀行、建筑建材、耐用消費品等行業(yè)，還影響幾乎每個產(chǎn)業(yè)部門的微觀循環(huán)及現(xiàn)金流；原材料、人力和資金成本上升，則影響每個行業(yè)公司。微觀循環(huán)不暢在07年四季度初現(xiàn)端倪，而08年則逐漸明顯并惡化。在這樣的背景下，熊市漸次深化幾乎難以避免。
中央還是敏銳地觀察到了宏觀經(jīng)濟的內外壓力，對經(jīng)濟政策作了方向性調整，從防過熱防通脹轉到全面提振經(jīng)濟保增長上來，近期出臺了一系列積極的財政、金融政策。如4萬億基礎建設投資和經(jīng)濟刺激計劃、所得稅和增值稅改革、增加出口退稅、取消信貸規(guī)�？刂�、連續(xù)下調利率和準備金率等。
筆者對國家宏觀政策調整的看法是樂觀的。
一、政策調整及時、積極、系統(tǒng)、有力，較之于當年經(jīng)濟蕭條初期的日本和次貸危機以來美國及歐洲的政策反應，我國政府的把握和處理是有效的。
二、我國財政、金融條件使政府提振經(jīng)濟的政策有比較大的空間和靈活性。之所以作出這個判斷，是基于以下幾點分析：首先，我們經(jīng)歷的是成長率下滑的“不景氣”，而非發(fā)達國家所經(jīng)歷的衰退和蕭條；其次，我國金融體系主體健康，沒有次級債，沒有信用卡壞賬，沒有極端復雜風險難控的結構性資產(chǎn)；再次，我國財政收支基本平衡，在經(jīng)濟增長下滑時可再次啟動政府投資和赤字財政，使經(jīng)濟刺激計劃可能實現(xiàn)；第四，在這輪減息周期開始前，利率水平較高，為大規(guī)模降息提供了空間；最后，我國外匯收支盈余、儲備豐富，能避免經(jīng)濟危機時新興市場國家常見的貨幣危機，能自主維持匯率穩(wěn)定，并在必要時調整人民幣匯率以利經(jīng)濟增長。這一切為宏觀經(jīng)濟循環(huán)的逐步改善帶來了真實的希望，也最終會帶來企業(yè)微觀循環(huán)的改善。 |
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