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證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點漸近。針對市場上出現(xiàn)的“融券交易＝賣空交易”的理解，熟悉此項制度設(shè)計的有關(guān)權(quán)威人士表示，融資融券交易與賣空交易是有區(qū)別的，“融券交易”并不等于“賣空交易”，我國尚未建立一些境外市場上存在的賣空交易機制�，F(xiàn)階段，我國市場上的融券規(guī)模將遠遠小于融資規(guī)模，融資融券業(yè)務(wù)試點推出后，市場料將主要表現(xiàn)為資金量增加。
不可簡單理解融券為賣空
有關(guān)人士介紹說，一些國外市場上存在的“賣空”機制，含義是指投資者如預(yù)期未來證券價格將會下跌，則在手中沒有證券的情況下，先進行賣出交易，而后再借入相關(guān)證券。而我國即將推出的業(yè)務(wù)試點中的融券交易，則要求投資者先借入股票再賣出，賣出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實股票，不得先賣空，再借入。
同時，一般意義上的賣空行為，必須得到交易機制的允許。目前我國尚未建立賣空交易機制，即使在融資融券試點推出后，暫時也不會建立這種交易機制。“例如，按照上海證券交易所的規(guī)定，投資者從事證券賣出交易時，其賬戶中一定要有真實的股票。在沒有真實股票的情況下，不能進行賣出交易�！薄拔覈娜谌灰�，要求投資者在有抵押、交納一定數(shù)額保證金的基礎(chǔ)上，按一定比例向證券公司借券賣出�！庇嘘P(guān)人士指出，這種交易雖然存在一定的賣空特征，但因抵押擔(dān)保機制的存在，事實上類似于信貸行為，與一般意義的“賣空”決不可同日而語，也不意味著我國建立起賣空交易機制。
制度設(shè)計顯著區(qū)別于賣空
我國融資融券業(yè)務(wù)的制度設(shè)計，從標的證券范圍、擔(dān)保品范圍到交易規(guī)則，均顯著區(qū)別于一般理解的賣空制度。有關(guān)人士表示，在現(xiàn)階段融券業(yè)務(wù)對市場的影響不大，不會出現(xiàn)大規(guī)模做空，融券規(guī)模將遠遠小于融資規(guī)模。如果將融券業(yè)務(wù)理解為看跌因素，將融資業(yè)務(wù)理解為看漲因素的話，那么融資融券業(yè)務(wù)試點推出后，融資將遠遠多于融券，看漲因素遠遠大于看跌因素。
具體來說，我國融資融券業(yè)務(wù)制度設(shè)計中，對擔(dān)保品、標的證券范圍和交易杠桿比例均有嚴格規(guī)定。其中，擔(dān)保品包括一部分可流通證券以及一定級別以上的債券等資產(chǎn)，計算擔(dān)保品價值時，需參照一定的折算率。就融券業(yè)務(wù)而言，可進行融券交易的標的證券范圍非常小，基本上限制在指數(shù)成分股之內(nèi)。在交易杠桿比例方面，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則已經(jīng)確立了50％的初始保證金比例要求，同時，隨著股票價格的波動，投資者還要滿足維持保證金比例130％的要求，在一定時期需追加保證金。另外，投資者向證券公司融券還要承擔(dān)利息，對融券者形成了一定的成本約束。上述制度設(shè)計，均對交易杠桿比例形成了直接和間接控制，融券做空交易的杠桿比例“很可能不到一倍”。
同時，在對試點券商資質(zhì)進行評估時，監(jiān)管部門重點關(guān)注了券商的凈資本指標，這意味著試點券商的資金較為充裕，很大程度上可以滿足融資需求；同時，由于在轉(zhuǎn)融通制度建立之前，只允許券商用自有證券開展融券業(yè)務(wù)，不允許券商相互借券，也不允許券商挪用客戶證券，因此，可用于融券的證券數(shù)量很少，客觀上也限制了融券業(yè)務(wù)的規(guī)模。
融券做空報價須高于前日價格
有關(guān)人士介紹說，為避免融資融券交易過程中出現(xiàn)市場操縱行為，監(jiān)管部門設(shè)定了比較嚴格的監(jiān)管規(guī)則，包括：融券做空的報價必須要高于前一交易日價格，交易所會對融券做空交易行為進行前端控制；單只股票融資融券的交易金額超過股票成交量25%時，要暫停該股票的融資融券交易，以限制投資者利用杠桿操縱股票價格；交易所可以在有明顯的市場操縱和賣空跡象的時候，自主調(diào)整保證金比例和擔(dān)保品折算率；監(jiān)管部門還可以通過對證券公司進行窗口指導(dǎo)發(fā)揮導(dǎo)向作用；單個投資者買賣股票超過5%，要舉牌并遵守信息披露等方面的相關(guān)規(guī)定。 |