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| 震災(zāi)不應(yīng)影響貨幣從緊立場(chǎng) |
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| 2008-05-15 作者:北京普藍(lán)諾經(jīng)濟(jì)研究院研究員 劉曉忠 來源:新京報(bào) |
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震災(zāi)的突如其來不可避免地增加了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。目前，金融市場(chǎng)正在充斥著一種震災(zāi)震掉年內(nèi)加息機(jī)會(huì)，甚至從緊貨幣政策或?qū)⑺蓜?dòng)的觀點(diǎn)。
然而，筆者認(rèn)為汶川震災(zāi)更重要的影響在于財(cái)政政策，對(duì)貨幣政策的影響并不大；更進(jìn)一步說，震災(zāi)不會(huì)給年內(nèi)不加息論者加分，也不排除央行在二季度或下半年繼續(xù)加息的可能。
震災(zāi)對(duì)成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)的影響相對(duì)有限，受災(zāi)地區(qū)不論是經(jīng)濟(jì)存量還是增量都在全國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占比重較低，但災(zāi)難對(duì)當(dāng)前中國(guó)的通脹壓力則應(yīng)該值得重視和研究。在國(guó)內(nèi)糧食供給彈性不強(qiáng)而需求不斷增長(zhǎng)的狀況下，一旦當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)生產(chǎn)破壞嚴(yán)重，很可能將使本來預(yù)計(jì)新糧上市有利于緩解糧價(jià)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期落空。
PPI、CPI同時(shí)走高，客觀上意味著中國(guó)通脹具備了全局?jǐn)U散的隱患。而震災(zāi)后災(zāi)區(qū)的重建實(shí)際上也在一定程度上增加了需求，畢竟在較高的通脹預(yù)期下任何一個(gè)微小的變量的出現(xiàn)都可能傳導(dǎo)至價(jià)格上。
從整體上分析當(dāng)前的通脹，其貨幣的本性已經(jīng)表露無遺。這決定了貨幣政策是最為對(duì)癥之藥。就當(dāng)前的貨幣政策來看，不僅需要矯正多目標(biāo)貨幣政策問題，也需要完善貨幣政策調(diào)控工具的結(jié)構(gòu)。
客觀地講，中國(guó)的加息政策與數(shù)量對(duì)沖政策組合在一起才相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)完成利率上調(diào)政策的一個(gè)完整過程。要有效發(fā)揮貨幣政策對(duì)反通脹的效用，需要央行對(duì)管制利率的加息政策與數(shù)量對(duì)沖政策進(jìn)行有效配合來實(shí)現(xiàn)，而非繼續(xù)分解使用兩類貨幣政策工具。否則，即便提高利率，由于貨幣市場(chǎng)的貨幣供需結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生明顯的變化，商業(yè)銀行存在一定比例的超額準(zhǔn)備金，央行的利率政策的傳導(dǎo)效應(yīng)更多地只停留在金融市場(chǎng)，甚至在金融機(jī)構(gòu)層面就被沖銷，更不用說通過貨幣金融市場(chǎng)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)并改善社會(huì)總供需了。
總之，筆者認(rèn)為，當(dāng)前震災(zāi)不僅不應(yīng)成為年內(nèi)不加息的理由，相反震災(zāi)將堅(jiān)定央行從緊貨幣政策的立場(chǎng)，并促使央行提高利率匯率政策的使用概率。至于災(zāi)后重建工作，它屬于局部問題，完全可以通過財(cái)政政策和發(fā)改委的區(qū)域型專項(xiàng)政策來加以妥善解決。 |
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