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6月9日，農(nóng)行帶著222.35億股A股融資計劃奔赴發(fā)審會，完成上市前最重要的闖關(guān)。受此影響，昨日銀行股午后紛紛跳水。這艘IPO“超級航母”的到來究竟會對目前的銀行股板塊乃至A股帶來何種沖擊呢？
“綠鞋”保駕護(hù)航
農(nóng)行尚未上市，A股發(fā)行價也未公布，市場便有人放出“狠話”，稱其“破發(fā)是必然的”。結(jié)合當(dāng)前的市場環(huán)境，這種“斷言”也存在一定的道理。目前A股流動性大不如前，銀行股的表現(xiàn)更是疲弱不堪，農(nóng)行IPO要想以工行、建行、中行的發(fā)行市凈率發(fā)行勢必遭到投資者“抗議”，破發(fā)恐在所難免。
為了給農(nóng)行IPO保駕護(hù)航，此次農(nóng)行承銷團(tuán)隊也是費(fèi)盡心機(jī)。根據(jù)農(nóng)行預(yù)披露的招股說明書顯示，本次農(nóng)行A股發(fā)行方式為“采用向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式”，這就意味著“綠鞋機(jī)制”可能啟動。
早在2006年，中國證監(jiān)會頒布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中就規(guī)定首發(fā)規(guī)模在4億股以上的公司，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票，采用超額配售選擇權(quán)機(jī)制，俗稱“綠鞋機(jī)制”。
從國際通行做法來看，發(fā)行人一般會給予主承銷商在股票發(fā)行后30天內(nèi)，以發(fā)行價從發(fā)行人處購買額外的相當(dāng)于原發(fā)行數(shù)量15%股票的期權(quán)，具體數(shù)量由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定。該機(jī)制可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價走勢，防止股價大起大落。
雖然在招股說明書中并沒有明確農(nóng)行此次A股戰(zhàn)略配售的比例，但一位投行業(yè)內(nèi)人士告訴《國際金融報》記者，“一般戰(zhàn)略配售比例在30%-40%左右，這主要是承銷商為了未來農(nóng)行股價一旦破發(fā)，或者偏離發(fā)行價較嚴(yán)重時所留的一條‘后路’。”按照農(nóng)行目前A股“綠鞋”前發(fā)行約222.35億股計算，如果以30%的戰(zhàn)略配售比例計算，向農(nóng)行公眾發(fā)行部分可能縮水至133.41億-155.65億股。但考慮到這一規(guī)模遠(yuǎn)低于此前市場傳聞，該投行人士認(rèn)為，“承銷商不一定使用全部配售比例。”
北京一位券商研究員也告訴記者，“此前工行IPO時也啟動過綠鞋機(jī)制，而這次農(nóng)行IPO所處的市場環(huán)境更加糟糕，承銷團(tuán)隊?wèi)?yīng)該早就備好了全套預(yù)案，包括戰(zhàn)略配售對象等，因此農(nóng)行上市后股價走勢應(yīng)該不會太慘，即便破發(fā)也可能有大資金將股價頂上去�！�
預(yù)計發(fā)行價2.5元
農(nóng)行IPO在上會之前，市場便對其發(fā)行價作出種種猜測�？紤]到目前市場可以承受的能力，不少分析師以及機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為2.5元是個“極限價格”了。
宏源證券分析師胡建軍在接受記者采訪時也預(yù)計，“農(nóng)行發(fā)行價應(yīng)該在2.5元左右，這樣它所對應(yīng)的發(fā)行市凈率在1.5倍左右，市場還是可以接受的。”
而一些參加過農(nóng)行IPO推介會的基金經(jīng)理將農(nóng)行發(fā)行市凈率的“底線”定在了1.6倍�！敖阢y行股表現(xiàn)不佳，就算是掛著國有四大行金字招牌的農(nóng)行，一旦價格高了也不會買賬�！�
交銀國際發(fā)布報告認(rèn)為，農(nóng)行IPO發(fā)行價最好不超過2.7元，在2.4-2.7元之間較為合適，對應(yīng)發(fā)行后2010年市盈率和市凈率分別為9.25-10.40倍，1.49-1.63倍。 |