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以為退潮時(shí)能撿到貝殼，殊不知多是扎腳的玻璃。
0.92歐元/股，昔日“銀保雙頭鷹”富通集團(tuán)的最新收盤價(jià)。在中國平安入股一年后，非但未見分紅，就連238.74億元人民幣的投資成本也所剩無幾。
傾巢之下焉有完卵。在海外投資上素來長袖善舞的中投公司也嘗到了錢袋縮水的苦澀，在黑石、摩根士丹利、Primary基金三項(xiàng)主要投資上的失利，著實(shí)給這個(gè)投資大鱷潑了盆冷水。
在這場令人窒息的次貸危機(jī)中，中國金融機(jī)構(gòu)很難以“局外人”自居。在當(dāng)前的形勢下，這次“出�！睋熵悮さ慕�(jīng)歷帶給我們更多的是反思和警示。
輸在“跑得快”
與時(shí)間賽跑，白手起家的中國金融機(jī)構(gòu)多數(shù)奉行著這一經(jīng)營法則，在具體行動(dòng)時(shí)則被詮釋為創(chuàng)新、突破，忙圈地、忙圈人。
然而，這次它們卻恰恰輸在“跑得快”。按中國平安三季報(bào)數(shù)據(jù)來推算，其投資富通集團(tuán)股票的成本價(jià)為197元人民幣/股，如此高企的收購價(jià)，從開始決策到具體行動(dòng)，中國平安只用了區(qū)區(qū)數(shù)月，便火速在二級(jí)市場拿下富通，并幾次追加股份力保最大單一股東席位。激進(jìn)的心態(tài)不言而喻。
有人感慨說，如果中國平安能再慢一拍，如今心痛的將會(huì)是他人。據(jù)消息人士分析稱，中國平安投資富通股票，“醉翁之意不在酒”，意在收購后者旗下的資產(chǎn)管理公司。據(jù)說，當(dāng)時(shí)競購者眾多，其中還有中國平安的老對(duì)手中國人壽，壓力之大可想而知。
就在中國平安投資富通股票的兩個(gè)月后，中投以50億美元購買摩根士丹利不超過9.9％的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位。時(shí)至今日，摩根士丹利股價(jià)已從去年底的50美元跌到十幾美元，中投浮虧近40億美元。據(jù)有關(guān)消息稱，中投目前還在與摩根士丹利進(jìn)行談判，希望能夠在2010年7月進(jìn)行的轉(zhuǎn)股價(jià)格上獲得一定的補(bǔ)償。
“全球性的金融危機(jī)爆發(fā)，可能對(duì)所有的行業(yè)都是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，但是機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的時(shí)間可能不一樣。”普華永道合伙人謝韜說，“現(xiàn)在很多端倪還沒有顯露出來，兩、三個(gè)月以后出手，也不見得就誤了這個(gè)時(shí)機(jī)�！�
在同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授石建勛看來，盡管最近國內(nèi)外的輿論“忽悠”中國企業(yè)去美國抄底的“理論依據(jù)”不少，但他本人并不贊成中國企業(yè)目前去華爾街抄底。他認(rèn)為，如果在這種看似便宜貨滿地的時(shí)候倉促出手，一旦接手可能發(fā)現(xiàn)有更多的窟窿等著補(bǔ)，那時(shí)候想抽身都來不及。
法律成本省不得
中投、平安是國內(nèi)大型企業(yè)“出�！笔Ю膬蓚�(gè)典型案例，也是近幾年國內(nèi)金融企業(yè)跨海并購重時(shí)間而輕風(fēng)險(xiǎn)的縮影。
在與多位從事并購案的律師的交談中，記者了解到，國內(nèi)不少企業(yè)在收購案上往往容易忽視法律成本。按照上海信誠律師事務(wù)所劉軍廠律師的說法，“國外金融機(jī)構(gòu)在對(duì)待并購時(shí)通常比較沉著冷靜，除企業(yè)本身的律師隊(duì)伍參與盡職調(diào)查之外，還會(huì)聘請(qǐng)第三方律師團(tuán)隊(duì)，更多地考慮第三方意見；而國內(nèi)企業(yè)真正按這個(gè)流程做得并不多，還有不少企業(yè)是高管拍腦袋決定�！�
事實(shí)上，經(jīng)歷這次金融危機(jī)，通過中投、平安海外投資失利的教訓(xùn)，國內(nèi)投資者應(yīng)該意識(shí)到，跨海收購時(shí)不能盲目追求速度，應(yīng)做好充分的盡職調(diào)查，不能僅僅重視被收購企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，更要注重企業(yè)所在國家或地區(qū)的整體金融市場的風(fēng)險(xiǎn)，包括政策和政治風(fēng)險(xiǎn)。
中投這回也在政策風(fēng)險(xiǎn)上栽了跟頭。中投某高管日前在公開場合稱，目前經(jīng)濟(jì)形勢不明朗，發(fā)達(dá)國家也遭遇暫時(shí)的制度性和政策性變化，致使像美國貨幣市場基金這樣的投資品種都出現(xiàn)了政策性風(fēng)險(xiǎn)。
在雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)后，中投公司投資達(dá)54億美元的Primary
Fund被迫核銷持有的7.85億美元雷曼債券，基金單位凈值跌至0.97美元。被認(rèn)為是“安全港”的貨幣市場基金跌破1美元凈值的情況，在其幾十年歷史上罕有發(fā)生，市場信心因此近于崩潰，包括中投在內(nèi)的投資者紛紛要求贖回在Primary
Fund中的投資。在資產(chǎn)清盤尚未完成前，目前無從判斷中投的最終損失。
富通“國有化”問題暴露出來的則是政治風(fēng)險(xiǎn)，在法律界人士看來，越是法律不完善的地方，政治風(fēng)險(xiǎn)就越高。一位熟悉中國平安投資富通事件的律師稱，從目前的形勢來看，中國平安起訴富通以獲得賠償基金的勝算不會(huì)很大。
除政策和政治風(fēng)險(xiǎn)外，劉軍廠律師認(rèn)為，國內(nèi)機(jī)構(gòu)在海外并購時(shí)還會(huì)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)、人員、債務(wù)等方面遇到風(fēng)險(xiǎn)，“在這些方面我們?nèi)狈σ欢ǖ姆婪逗蛻?yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)�！�
一家金融機(jī)構(gòu)的高管感慨說，遺憾的是，“我們國內(nèi)的企業(yè)往往是在并購失敗后才會(huì)意識(shí)到其中的風(fēng)險(xiǎn)�！痹诔錆M荊棘和鮮花的海外資本市場，若不上好風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)這堂課，海外投資難免遭遇“嗆水”。
不可因噎廢食
“由于不公正的投資限制，以及境外經(jīng)濟(jì)和政策風(fēng)險(xiǎn)，中投公司目前不會(huì)積極參與境外收購，進(jìn)行大規(guī)模對(duì)外投資�！边@是中投公司副總經(jīng)理汪建熙12月6日參加復(fù)旦大學(xué)“世界金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)新秩序”論壇期間的一番肺腑之言。
類似的表白也出現(xiàn)在中國平安掌舵人馬明哲致員工的信中。在投資富通失利后，馬明哲在長達(dá)一千字的致員工信中暗示，平安今后的擴(kuò)張重心將專注國內(nèi)金融市場，并表示將把握中國未來金融業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，將中國業(yè)務(wù)做強(qiáng)做大。這與平安彼時(shí)宣布投資富通時(shí)那份“躍居全球性金融服務(wù)公司”的霸氣形成鮮明對(duì)比。
平安內(nèi)部人士稱，經(jīng)過富通投資失利一戰(zhàn)，平安在“出�！币皇律系匿h芒大有收斂。在內(nèi)部已明確表示將把更多的精力集中在發(fā)展國內(nèi)金融業(yè)務(wù)上。
“中投、平安在海外投資上發(fā)生巨額浮虧，投資的出發(fā)點(diǎn)本身沒有任何問題，只是投資時(shí)間過于倉促，在投資時(shí)機(jī)上把握不當(dāng)。我國金融機(jī)構(gòu)走出去的步伐應(yīng)當(dāng)繼續(xù)，不可因噎廢食，不可因?yàn)槲窇诛L(fēng)險(xiǎn)而止步不前�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)如是評(píng)論。
有分析人士認(rèn)為，倘若企業(yè)練好內(nèi)功，懷抱著激情和理性揚(yáng)帆“出海”，在美國次貸危機(jī)發(fā)生后的當(dāng)下，也未嘗不是一次名利雙收的良機(jī)。 |