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| 2008-10-31 作者:華泰證券 程鵬 來源:中國證券報 |
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國電電力三季報顯示，1-3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入129.33億元，同比增長2.35%，歸屬母公司凈利潤0.82億元，同比下降93.46%，實現(xiàn)每股收益0.015元；其中三季度公司虧損2.46億元，實現(xiàn)每股收益-0.045。
因新投項目利息費用化，1-3季度公司財務費用同比增長44%，另外因燃料成本上升影響，1-3季度參股項目凈利潤大幅下降，實現(xiàn)投資收益1.26億元，同比下降68.84%，其中三季度投資收益為-0.35億元。
公司全資及控股發(fā)電企業(yè)1-3季度累計發(fā)電482.2億千瓦時，上網(wǎng)電量449.8億千瓦時，較去年同期分別增長了8.93%和8.44%。其中大渡河流域水電開發(fā)公司由于來水情況較好，發(fā)電量增長16.3%，石嘴山第一發(fā)電公司和北侖第一發(fā)電有限公司機組進入穩(wěn)定運行期，發(fā)電量較去年同期分別增長12.7%、16.6%。其余大部分去年9月前投產(chǎn)電廠由于煤炭供應緊張、機組檢修以及電力需求下降等因素影響，本期發(fā)電量較去年同期出現(xiàn)不同幅度的下降。受宏觀經(jīng)濟增速減緩影響，預計2008-2010年用電量增速將持續(xù)下降，因此我們預計短期內(nèi)公司年機組利用小時仍將維持下降趨勢。
預計全年標煤單價將較去年增長40%左右，成本壓力凸顯。7月、8月公司上網(wǎng)電價兩次上調(diào)，電價的上調(diào)仍難以覆蓋燃料成本的增加，公司全年業(yè)績大幅下滑已成定局，盈利能力的改善有賴于煤價回調(diào)預期的實現(xiàn)。我們認為在經(jīng)濟增速放緩，煤炭需求矛盾趨于緩解的情況下，煤炭價格2009-2010年將持續(xù)回調(diào)，公司盈利能力將大為改善。
預測公司2008-2010年每股收益分別為-0.01、0.17和0.40元，給予“觀望”投資評級。
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