1.
什么是國家信用評級？
國家信用評級即sovereign credit
rating，在國內(nèi)也稱為主權(quán)信用評級。國家信用評級是按照一定的方法和程序，對中央政府依據(jù)合同約定在未來償還其直接、顯性商業(yè)性金融債務(wù)的意愿和能力的評估，評級結(jié)果反映的是作為債務(wù)人的中央政府對其本，外幣債務(wù)違約的相對可能性。由于各類具體的國家信用活動都是以中央政府為主體進(jìn)行的，中央政府信用等同于國家信用，國家信用風(fēng)險評級即是對一國中央政府信用風(fēng)險的評估。
2.
國家信用評級有哪些重要功能？
第一，通過專業(yè)的人員解決各種政府融資工具的信息不對稱問題，向投資者揭示風(fēng)險，保護(hù)投資者利益。第二，國家信用評級還關(guān)系到不同國家掌握的信用資源的規(guī)模，影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局。第三，不同的評級結(jié)果能夠引導(dǎo)國際資本的流動方向，關(guān)系到國際資本的有效流動。第四，通過綜合反映風(fēng)險及幣值變化可能，評級結(jié)果關(guān)系到不同國家借入資本的成本大小，關(guān)系國民財富的合理轉(zhuǎn)移。第五，評級結(jié)果的科學(xué)性直接關(guān)系國際信用關(guān)系的穩(wěn)定，國際信用關(guān)系遭受破壞會導(dǎo)致國際信用鏈條斷裂和信用危機(jī)爆發(fā)。
3.
什么叫國際信用關(guān)系？主要表現(xiàn)形式有哪些？
國際信用關(guān)系就是全球信用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，通過遍布全球的信用網(wǎng)絡(luò)向參與國際經(jīng)濟(jì)活動主體提供源源不斷的金融支持，世界經(jīng)濟(jì)才具有活力。國際信用關(guān)系是國際關(guān)系中最基本和最主要的關(guān)系，它與所有主權(quán)國家和經(jīng)濟(jì)組織的關(guān)系最為緊密，它是經(jīng)濟(jì)全球化的集中反映，是信用風(fēng)險全球化的根本體現(xiàn)。
4.
國家信用評級起源于何時？當(dāng)時的背景如何？
穆迪應(yīng)算作最早進(jìn)行主權(quán)評級業(yè)務(wù)的公司，其主權(quán)評級業(yè)務(wù)可以追溯到第一次世界大戰(zhàn)以前，當(dāng)時有一些外國政府和城市到美國資本市場發(fā)行債券。在1920年代由于主權(quán)債券在美國市場大規(guī)模發(fā)行導(dǎo)致對主權(quán)評級業(yè)務(wù)的需求急劇增加。標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計公司和普爾公司（1941年合并為標(biāo)準(zhǔn)普爾）從1920年也開始開展主權(quán)評級業(yè)務(wù)。當(dāng)時的主權(quán)評級覆蓋了主要的歐洲國家和幾個拉丁美洲國家及澳大利亞、加拿大、日本等。
5.
目前有哪些機(jī)構(gòu)開展國家信用評級業(yè)務(wù)？
主權(quán)評級業(yè)務(wù)目前主要被穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)所壟斷。目前開展主權(quán)評級業(yè)務(wù)的專業(yè)性評級公司除三大評級公司外，在亞洲還包括日本的資信評級有限公司（JCR）和評級和投資信息公司（R&I）等，另外還有一些非專業(yè)評級公司也積極開展主權(quán)信用評級業(yè)務(wù)，例如環(huán)球透視（Global
Insight）、歐洲貨幣（Euromoney）、經(jīng)濟(jì)學(xué)家情報社（Ecomomics Intelligence Unit）和日本國際合作銀行（JBIC）等。
6.
當(dāng)前國際主權(quán)信用評級體系的格局是怎樣的？
當(dāng)前國際主權(quán)信用評級主要被穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)壟斷。截至2008年全世界共有224個國家和地區(qū)，其中國家193個，地區(qū)31個。穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)的受評對象分別占全世界國家和地區(qū)總數(shù)的58%、54%和47%。截至2009年7月28日，穆迪的主權(quán)評級業(yè)務(wù)涉及129個國家和地區(qū)；標(biāo)普的主權(quán)評級涉及121個國家和地區(qū)；惠譽(yù)的主權(quán)評級業(yè)務(wù)涉及107個國家和地區(qū)。
7.
為什么分為本幣信用評級和外幣信用評級
政府在償還本幣債務(wù)和外部債務(wù)時的能力和意愿是不同的。從償債能力上看，一些國家由于匯率波動頻繁或者創(chuàng)匯能力弱，會出現(xiàn)在受到外部沖擊時貨幣急劇貶值而無法償還到期外幣債務(wù)的情況，因此一般情況下外幣信用級別要低于本幣信用等級。從償還意愿上看，一些國家可能會更傾向于優(yōu)先償還本幣，而一些國家可能更傾向于償還外幣。
8.
國家信用與企業(yè)信用有什么關(guān)系？
過去經(jīng)常認(rèn)為，國家外幣信用是企業(yè)外幣信用的上限，即意味著企業(yè)外幣信用等級不能超過國家外幣信用等級，原因是國家具有對外幣資產(chǎn)進(jìn)行管制的能力，當(dāng)國家出現(xiàn)外幣債務(wù)危機(jī)時，會限制私人部門的外幣資產(chǎn)流出甚至征用私人部門的外幣資產(chǎn)，這樣企業(yè)外幣債務(wù)違約的風(fēng)險就一定會高于政府外幣債務(wù)違約的風(fēng)險。
隨著企業(yè)外幣兌換不受國家政策影響的情況增多，目前越來越多的企業(yè)的信用等級超越國家信用的限制。機(jī)械的認(rèn)定企業(yè)信用級別低于國家信用級別，是不正確的。
9.
當(dāng)前引起國際信用評級體系格局變化的力量來自哪里？
近十年來，國際信用關(guān)系發(fā)生了明顯的格局轉(zhuǎn)換。新興經(jīng)濟(jì)體整體上由國際信用關(guān)系中的借貸者演變?yōu)閭鶛?quán)人，而發(fā)達(dá)國家成為它們的債務(wù)人。截至2008年底世界外債總量約為61.1萬億美元，發(fā)達(dá)國家的外債總量約為55.8萬億美元，占有了國際信用資源的91.3%。2008年發(fā)源于美國的國際金融危機(jī)使發(fā)達(dá)國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步飆升，一些國家徘徊在違約的邊緣。新興經(jīng)濟(jì)體的國際資本不僅長期以來收益率極低，還因金融危機(jī)的爆發(fā)面臨著債權(quán)大幅度貶值和國民財富化為烏有的危險。由于當(dāng)前的國際信用評級體系格局無法客觀準(zhǔn)確地揭示風(fēng)險，使債權(quán)國的利益遭受損失，國際債券債務(wù)關(guān)系的新發(fā)展是推動國際信用評級體系格局變化的內(nèi)在動力。
10.
美國三家評級機(jī)構(gòu)穆迪，標(biāo)普，惠譽(yù)評級的準(zhǔn)確性如何？
首先，三大評級機(jī)構(gòu)單純遵循西方的意識形態(tài)、價值觀念、政治立場，評級結(jié)果有失準(zhǔn)確性。過于專注于債權(quán)人風(fēng)險，強(qiáng)調(diào)金融自由化和透明度，支持緊縮性財政政策和貨幣政策。有關(guān)國家只要不“按章辦事”，必然面臨被降級的威脅。例如，日本雖然擁有全球最多的美元外匯儲備，但在2002年下半年被降級，同博茨瓦納成為同一級別（A），理由是日本存在郵政系統(tǒng)自由化改革滯后問題。
其次，從技術(shù)上看，其結(jié)論也往往失之偏頗。東亞一些經(jīng)濟(jì)體金融狀況的敗壞早有征兆,
但穆迪等在危機(jī)前并未予以充分的重視, 相反卻賦予經(jīng)濟(jì)體較高的債信評級,
在亞洲金融危機(jī)中,穆迪等對泰國、韓國的早期評估較為敏銳,但對印尼、日本和俄羅斯則扮演了事后諸葛亮的角色。
11.
美國三家評級機(jī)構(gòu)穆迪，標(biāo)普，惠譽(yù)評級方法，主要缺陷表現(xiàn)在哪些方面？
第一，評價國家政治風(fēng)險或制度實力的主要觀點體現(xiàn)了西方的政治理念，無法客觀評價所有國家中央政府的國家管理能力。第二，以人均國內(nèi)生產(chǎn)總值排序作為衡量國家信用的主要依據(jù)，忽視了影響國家信用的許多關(guān)鍵因素。第三，將一國經(jīng)濟(jì)的私有化、自由化和對外開放程度作為判斷經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)前景的主要依據(jù)，實際上是借此推行新自由主義和“華盛頓共識”的經(jīng)濟(jì)主張。第四，主要關(guān)注銀行業(yè)的風(fēng)險水平，并將銀行業(yè)的私有化、自由化和對外開放程度作為主要判斷依據(jù)，無法全面客觀地評價一國金融體系。第五，將政府的融資能力作為第一還款來源，片面強(qiáng)調(diào)流動性對主權(quán)債務(wù)履行的保障作用，使現(xiàn)行評級標(biāo)準(zhǔn)不可能準(zhǔn)確揭示發(fā)達(dá)國家政府高赤字可能引發(fā)的信用風(fēng)險。第六，將獨立的中央銀行和貨幣為國際通貨作為高信用等級的必備條件，掩蓋了這類國家特有的信用風(fēng)險對國際信用關(guān)系可能造成的巨大破壞。第七，大量采用外部機(jī)構(gòu)制作的指數(shù)作為評級依據(jù)使評級的獨立性受損，并導(dǎo)致三家機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果具有很強(qiáng)相關(guān)性。
12.
大公是選取哪些研究方法展開國家信用評級的研究工作的？
大公在開展國家信用評級的研究工作時，貫徹采用系統(tǒng)分析、辯證分析和歸納演繹等方法。具體而言，大公一方面在批判的前提下運(yùn)用辨證分析的方法對已有的三大評級機(jī)構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)、評級方法、評級報告進(jìn)行吸收和借鑒，做到取其精華，去其糟粕，為我所用。另一方面對典型國家的風(fēng)險特殊性進(jìn)行歸納，從而總結(jié)和發(fā)現(xiàn)國家信用風(fēng)險形成和演化的一般規(guī)律，形成大公自己的新型國家信用評級標(biāo)準(zhǔn)。
13.
大公國家信用評級標(biāo)準(zhǔn)的理論基礎(chǔ)是什么？
大公國家信用評級標(biāo)準(zhǔn)堅持超越國家利益和意識形態(tài)束縛，通過深刻研究國家信用風(fēng)險形成的特殊性，發(fā)現(xiàn)并總結(jié)其一般規(guī)律。具體來說，大公國家信用評級理論包括六方面內(nèi)容：首先，一國償債能力的基礎(chǔ)依托于國家的財富創(chuàng)造力；其次，國家經(jīng)濟(jì)增長能力依賴于國家管理能力；第三，一國的金融實力是其財富創(chuàng)造的驅(qū)動力；第四，國家信用評級體系關(guān)系到一國的金融安全；第五，財政實力直接決定一國的償債能力；最后，本幣價值是影響一國實際償債能力的關(guān)鍵要素。
14.
大公國家信用評級標(biāo)準(zhǔn)有哪些特點？
大公國家信用評級方法在評級立場、思維方式、理論體系和分析方法上具有鮮明的特色，在評級立場上，大公堅持將公正、客觀、獨立作為國家信用評級的基本立場；在思維方式上，大公始終將研究信用風(fēng)險形成的本質(zhì)原因作為構(gòu)建國家信用評級理論的基礎(chǔ)；在理論體系上，大公以持續(xù)研究國家信用風(fēng)險形成和演化的一般規(guī)律作為基礎(chǔ)和創(chuàng)新的前提；在分析方法上，大公在國家信用評級理論的指導(dǎo)下貫徹系統(tǒng)分析和辯證分析的方法，保證評級結(jié)果的科學(xué)性和合理性。
15.
大公為什么選取挪威等50個受評國作為首次評級的對象？
在首批50個國家的選取過程中，大公注重對處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和采取不同發(fā)展戰(zhàn)略的典型國家進(jìn)行充分覆蓋，既突出當(dāng)前全球主要信用風(fēng)險熱點國家，同時又關(guān)注歷史上存在違約記錄的國家，通過歸納和總結(jié)處于不同政治、經(jīng)濟(jì)和金融體制下的各國信用風(fēng)險的多樣性和代表性，從而判斷全球國家信用風(fēng)險的發(fā)展趨勢。
16.
大公下一步的國別研究計劃是什么？
大公將在當(dāng)前具有代表性的50國家的信用風(fēng)險研究基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大研究范圍，在2010年下半年拓展30個新國家的信用風(fēng)險研究；并將在2011年全面擴(kuò)大研究覆蓋范圍，系統(tǒng)性地推出100個新國家信用風(fēng)險報告，將國家信用風(fēng)險評估覆蓋至全球絕大部分國家。
17.
大公如何將評級的方法運(yùn)用到國家信用評級中？
在大公國家信用評級理論指導(dǎo)下，大公通過對國家管理能力、經(jīng)濟(jì)實力、金融實力、財政實力、外匯實力五個方面的關(guān)鍵性評級要素的概括，形成了包括五大部分內(nèi)容的大公評級框架，對國家信用的具體方法和程序都圍繞這五部分展開。
18.
大公國家信用評級的方法中，涉及到的基本分析要素是什么？他們各自的作用如何？
在大公國家信用評級的方法中，涉及到的基本分析要素包括國家管理能力、經(jīng)濟(jì)實力、金融實力、財政實力、外匯實力。其中國家管理能力、經(jīng)濟(jì)實力和金融實力是基礎(chǔ)性要素，是進(jìn)行國家信用評級的起點，通過對以上三個要素進(jìn)行分析，可以了解一個國家的基本情況。財政實力和外匯實力是影響國家信用的直接要素，由于需要結(jié)合國家基本情況和財政實力或外匯實力對中央政府的本、外幣債務(wù)償付能力分別做出判斷，因此財政實力和外匯實力主要在本、外幣信用評級發(fā)揮核心作用。
19.
什么是國家信用評級中的違約？大公如何看待違約的問題？
國家信用評級中的違約是指依照合同約定，中央政府作為債務(wù)人未能如期承擔(dān)償債責(zé)任的一種行為。大公在看待違約問題，認(rèn)為需要區(qū)分兩種類型，一是完全違約。完全違約指債務(wù)人在每一筆直接、顯性商業(yè)性金融債務(wù)到期時或到期前宣布不予償還按照合同約定應(yīng)當(dāng)償還的全部利息或本金，如果合同規(guī)定有寬限期的，包括該期限。二是部分違約。部分違約是指債務(wù)人沒有按照合同約定按時足額償還利息和本金，發(fā)生推遲償還或部分償還等多種損害債權(quán)人利益的情況。部分違約包含的情形很多，包括各種債權(quán)人不是完全自愿的債務(wù)重組行為，如延期支付、債券互換等。
20.
大公國家管理能力分析的基本理念是什么？
大公國家管理能力分析主要是對中央政府的管理能力進(jìn)行考察，其目的是明確的，就是判斷中央政府能否實施有效的國家治理，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，從而為償債提供堅實保障。從這個目的出發(fā)，我們在分析時所堅持的基本理念就是不以任何政治理念作為評價的絕對標(biāo)準(zhǔn)，而集中于從管理績效的角度考察影響政府管理能力的各種主客觀因素。
21.
大公經(jīng)濟(jì)實力分析有何特色？
大公和三大評級機(jī)構(gòu)都非常重視宏觀經(jīng)濟(jì)對主權(quán)償債能力的意義，但是大公在經(jīng)濟(jì)實力分析中對人均GDP和經(jīng)濟(jì)市場化和自由化這兩個問題上與三大評級機(jī)構(gòu)區(qū)別很大，具有自己鮮明的特色。首先在對人均GDP的分析上，大公認(rèn)為該指標(biāo)不僅與政府償債能力之間沒有直接聯(lián)系，而且在判斷經(jīng)濟(jì)實力時也必須與其他指標(biāo)相結(jié)合。其次，在經(jīng)濟(jì)市場化和自由化問題上，大公認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將市場對效率的促進(jìn)作用與維護(hù)本國的經(jīng)濟(jì)安全結(jié)合考慮，二者不可偏廢。而三家評級機(jī)構(gòu)過分重視自由市場的作用，實不可取。
22.
大公認(rèn)為應(yīng)該如何將對一國金融體系的評價同該國的國家信用評級聯(lián)系起來？
這二者之間的聯(lián)系主要有兩個機(jī)制：其一，平穩(wěn)高效運(yùn)行的金融體系可以對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長起到積極的推動作用，這將有助于政府財政狀況的進(jìn)一步改善，進(jìn)而為國家債務(wù)的償還提供物質(zhì)上的保障，反之亦然；其二，因為金融體系的穩(wěn)定如否，直接關(guān)系到整體宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況和國計民生問題，所以如果金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)效率低下，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的累積過多，則由于主要金融機(jī)構(gòu)“太大而不能倒”的原因，有可能過多地形成政府的或有負(fù)債，加大政府的財政壓力，進(jìn)而削弱一國政府的償債能力。
23.
大公認(rèn)為償債的第一來源是什么？
大公認(rèn)為，支撐國家舉債能力和償還債務(wù)來源的根本是該國的財富創(chuàng)造能力。就政府不同償債來源的排序問題而言，大公認(rèn)為，政府財政收入在扣除必要的經(jīng)常性開支之后的部分，應(yīng)作為償債的第一來源；其次就是考慮政府的債務(wù)融資收入來償還到期債務(wù)，即實行所謂債務(wù)滾動；最后，也可以考慮國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓收益，以作為債務(wù)償還來源的必要補(bǔ)充。
24.
大公國家評級方法中幣值分析的特殊性在哪里？
大公國家評級方法中關(guān)于幣值分析的特殊性，主要體現(xiàn)在當(dāng)對一國外債償還能力進(jìn)行分析的過程中，我們注意區(qū)分了儲備貨幣國家和非儲備貨幣國家?guī)胖捣治鰡栴}上的差異。對于儲備貨幣國家，其外債構(gòu)成中相當(dāng)大一部分是本幣債務(wù)，所以這類國家?guī)胖捣治龈嚓P(guān)注其貨幣的對內(nèi)價值，其本幣幣值的波動，會直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益在債權(quán)人和債務(wù)人之間的轉(zhuǎn)移輸送。而對于非儲備貨幣國家，在外債償付能力分析過程中，更多地應(yīng)關(guān)注其貨幣的對外價值，因為本幣匯率的波動，也將實際增加或者減少外債償還負(fù)擔(dān)。
25.
本幣國家信用評級與外幣國家信用評級之間有何關(guān)系？
首先，就本、外幣級別的形成過程來看，國家信用評級的第一步是基于一國國家管理能力、經(jīng)濟(jì)實力、金融實力和財政實力等四個方面的綜合分析，形成本幣信用級別，然后第二步，在此基礎(chǔ)上，再結(jié)合一國外匯實力的分析，就可以形成該國外幣信用級別；其次，就本、外幣信用風(fēng)險的實際差異來看，由于政府具有本幣發(fā)行的權(quán)力和便利，一般而言，國家本幣信用等級要高于或等于外幣信用等級，但在某些情況下，例如政府更有能力或傾向于優(yōu)先償還外幣債務(wù)，則本幣信用等級會低于外幣信用等級。
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大公國家信用評級報告有何特色？
大公國家信用評級報告有一個貫穿始終的主線，即該國中央政府對其本外幣債務(wù)的現(xiàn)實償付能力如何，其償債能力受哪些因素的影響，以及償債能力未來趨勢如何變化。就大公國家信用評級報告的結(jié)構(gòu)安排來看，報告首頁是相關(guān)級別的通報以及全篇的提要和概述，報告正文第一部分描述國家債務(wù)需求，第二部分描述國家償債風(fēng)險，第三部分關(guān)注償債能力對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，最后是評級展望以及核心數(shù)據(jù)列表。報告中每個部分的分析過程，其最后的落腳點都在于該部分相關(guān)問題對于國家償債能力的影響。 |