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在比爾·克林頓就任總統(tǒng)首個(gè)100天的早些時(shí)候，他的競(jìng)選班子成員詹姆斯·卡維爾曾說(shuō)過(guò)一句令人印象深刻的名言�！拔疫^(guò)去經(jīng)常想，倘若果真有來(lái)生，我希望轉(zhuǎn)世投胎做一回總統(tǒng)或是教皇，或者一名400碼棒球擊球手�！彼麑�(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》說(shuō)，“但現(xiàn)在我想通過(guò)債券市場(chǎng)重生了，因?yàn)樗車樆Ｃ恳粋�(gè)人�！绷钏麄涓谐泽@的是，債券價(jià)格在之前11月份美國(guó)大選剛剛結(jié)束之后便出現(xiàn)了上揚(yáng)，而在此之前，總統(tǒng)實(shí)際上還沒(méi)有發(fā)表承諾降低聯(lián)邦財(cái)政赤字的演說(shuō)�！巴顿Y市場(chǎng)中聚集的是一群強(qiáng)硬派�！必�(cái)政部部長(zhǎng)勞埃德·本特森評(píng)論道，“總統(tǒng)做出的努力可靠嗎？政府會(huì)持之以恒地推動(dòng)投資市場(chǎng)嗎？顯然他們已經(jīng)做出肯定的判斷了�！泵缆�(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘說(shuō)，如果債券價(jià)格繼續(xù)攀升，將成為“迄今為止我所能想象到的最強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激因素”。到底是什么使得這些政府官員如此畢恭畢敬—甚至畏懼地談?wù)撘粋�(gè)只是買賣政府“借據(jù)”的市場(chǎng)呢？
在銀行創(chuàng)造了信貸之后，債券的誕生便成為貨幣崛起過(guò)程中的第二次偉大革命。政府（以及大型公司）通過(guò)發(fā)行債券，從范圍更加廣泛的人們和機(jī)構(gòu)（而不僅僅是銀行）那里借用資金。下頁(yè)圖展示的是一張日本政府發(fā)行的面值10萬(wàn)日元的10年期債券，以及一張1.5%的固定利率息票—這只是20世紀(jì)80年代以來(lái)日本所積累的838萬(wàn)億日元龐大國(guó)債的冰山一角。這張債券包含有日本政府的承諾，即在未來(lái)10年內(nèi)每年向任何該債券持有者支付10萬(wàn)日元的1.5%的利息。債券的最初購(gòu)買者有權(quán)在任何時(shí)候、以任何市場(chǎng)價(jià)格出售債券。在本書(shū)撰寫(xiě)之時(shí)，該債券價(jià)格約為102 333日元。為什么？因?yàn)閺?qiáng)大的債券市場(chǎng)就是這么認(rèn)定的。
大約800年前，債券市場(chǎng)從意大利北部的城邦中悄然萌芽，發(fā)展至今規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大。當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)交易的債券總市值約為18萬(wàn)億美元。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易的債券（例如日本投資人持有的日本政府債券）市值則達(dá)到了令人咋舌的50萬(wàn)億美元。我們所有人—不論是否愿意（我們大多數(shù)人甚至并不清楚）—都在兩個(gè)重要方面受到債券市場(chǎng)的影響。首先，我們積攢下來(lái)以備年老之時(shí)使用的資金中絕大部分都被投資到了債券市場(chǎng)。其次，因?yàn)閭袌?chǎng)規(guī)模龐大，而且政府被看做是最值得信賴的借款人，所以可以說(shuō)，債券市場(chǎng)為整個(gè)經(jīng)濟(jì)設(shè)定了長(zhǎng)期利率。當(dāng)債券價(jià)格下跌時(shí)，利率將會(huì)上漲，其后果就是給所有借款人帶來(lái)痛苦。它的具體運(yùn)作過(guò)程就是這樣。如果一個(gè)人有10萬(wàn)日元待存，那么購(gòu)買10萬(wàn)日元的債券不但可以保證本金安全，同時(shí)還能為存款人帶來(lái)定期利息。更精確地說(shuō)，如果債券按照1.5%的固定利率或“息率”付息，那么10萬(wàn)日元的債券每年產(chǎn)生的利息就是1 500日元。但是，市場(chǎng)利率或當(dāng)期收益率要按照市場(chǎng)價(jià)格確定的利息率計(jì)算。該債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為102 333日元，那么市場(chǎng)利率或當(dāng)期收益率應(yīng)為：1 500/102 333=1.47% ①�，F(xiàn)在設(shè)想一下這種情形—債券市場(chǎng)開(kāi)始因?yàn)槿毡菊木揞~債務(wù)而感到恐慌。假如投資人開(kāi)始擔(dān)心日本政府可能無(wú)力支付此前承諾的年度利息；或投資人開(kāi)始對(duì)日本貨幣也就是日元的健康狀況擔(dān)心，因?yàn)閭匀赵Y(jié)算，利息也用日元支付。在這種情況下，恐慌的投資人會(huì)拋售他們手中的債券，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。而只有當(dāng)債券價(jià)格足夠低廉，從而彌補(bǔ)日本政府違約或貨幣貶值等不斷增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，才會(huì)有購(gòu)買者購(gòu)買債券。我們不妨假定我們的債券價(jià)格下跌到了8萬(wàn)日元，那么收益率是：1 500/80 000=1.88%。也就是說(shuō)，突然間，日本整體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期利率上漲了0.41%—從1.47%上漲到1.88%。那些在市場(chǎng)變化之前為了保障退休生活而投資債券市場(chǎng)的人，將會(huì)蒙受22%的損失，因?yàn)樗麄兊馁Y金與債券價(jià)格以同等幅度下降。如果投資人在市場(chǎng)變化之后想要辦理抵押貸款，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)每年至少要多付0.41%（按照市場(chǎng)上的說(shuō)法，41個(gè)基點(diǎn)）。管理著世界上最大債券基金的太平洋投資管理公司（PIMCO）的負(fù)責(zé)人比爾·格羅斯說(shuō)：“債券市場(chǎng)之所以強(qiáng)大，是因?yàn)樗鼈兪撬惺袌?chǎng)之本；信貸成本以及利率（關(guān)于基準(zhǔn)債券），最終決定股票、房產(chǎn)以及所有資產(chǎn)類型的價(jià)值。”
在政治家看來(lái)，債券市場(chǎng)之所以強(qiáng)大，部分原因在于它每天都對(duì)政府財(cái)政和貨幣政策的可信度做出判斷。但是，債券市場(chǎng)真正的能力在于，能夠通過(guò)較高的借貸成本對(duì)政府施加影響。即使只是0.5個(gè)百分點(diǎn)的上漲，都能使政府本已龐大的財(cái)政支出增加更多待償還的債務(wù)，從而導(dǎo)致已經(jīng)債臺(tái)高筑的政府蒙受巨大損失。在錯(cuò)綜復(fù)雜的金融關(guān)系中，存在著一條反饋回路：更高的支付利息導(dǎo)致更大的財(cái)政赤字，債券市場(chǎng)將會(huì)更加糟糕，債券再次遭到拋售，利率再次上漲……政府遲早都要面臨無(wú)法回避的三選一的困境：拖欠部分債務(wù)，印證債券市場(chǎng)最嚴(yán)重的擔(dān)心？或者為了穩(wěn)定債券市場(chǎng)，削減其他領(lǐng)域的財(cái)政支出，從而惹惱選民或既得利益集團(tuán)？抑或力圖通過(guò)增加稅收而降低財(cái)政赤字？債券市場(chǎng)的建立，為政府借款提供了便利條件，并在危機(jī)階段左右著政府政策。
那么，“債券先生”是如何變得比伊恩·佛萊明所創(chuàng)造的邦德先生更強(qiáng)大的呢？還有，為什么債券和邦德都具有“殺人執(zhí)照”？ |