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股市泡沫反復(fù)表達(dá)了三個(gè)特征：信息不對(duì)稱（內(nèi)幕交易），熱錢跨境（高手對(duì)沖）和信貸擴(kuò)張．
荷蘭人創(chuàng)造了股份公司．東方貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)政府合并了創(chuàng)造了荷蘭東印度公司（1602）,有限責(zé)任，不承諾回報(bào)．但它早期的回報(bào)不是從真正的貿(mào)易，而是從捕獲敵方貨物．長(zhǎng)期不分紅導(dǎo)致股東只能從股權(quán)轉(zhuǎn)讓中退出．公開(kāi)發(fā)行股票與二級(jí)交易市場(chǎng)同時(shí)發(fā)展起來(lái)．
當(dāng)荷蘭銀行接受股票作為抵押品，信貸就與股票市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)了．
蘇格蘭商人勞（Law）發(fā)現(xiàn)了公司，信貸和股票市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)制，利用制造負(fù)面公司信息通過(guò)貸款在股票市場(chǎng)上賭博獲益．繼而他又游說(shuō)歐洲各國(guó)政府用付息的紙幣來(lái)代替實(shí)物貨幣．
1716,法國(guó)政府財(cái)政危機(jī)迫使其接受勞的建議，建立了印制部分紙幣作為支付工具的國(guó)家銀行，埋下通貨膨脹的根子．勞制造的密西西比公司泡沫遠(yuǎn)比同期英國(guó)的南海泡沫更為嚴(yán)重，就在于它可以控制國(guó)家銀行的印鈔作為支付手段．密西西比泡沫導(dǎo)致路易十五和十六兩任王朝財(cái)政破產(chǎn)，事實(shí)上觸發(fā)了法國(guó)大革命．將法國(guó)金融市場(chǎng)拖垮了幾個(gè)世紀(jì)．
英國(guó)的南海泡沫并沒(méi)有對(duì)英國(guó)金融制度有嚴(yán)重傷害，南海公司始終存在，政府債券得到償付，國(guó)際投資者繼續(xù)投入英國(guó)公司．
1929年的大蕭條使得市場(chǎng)指數(shù)在長(zhǎng)達(dá)25年后才恢復(fù)．當(dāng)時(shí)人們歸結(jié)為信心危機(jī)，羅斯福和凱恩斯都指責(zé)華爾街的貪婪和賭博．
弗里德曼則指出美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)的不當(dāng)政策使得危機(jī)演變?yōu)槭挆l．應(yīng)當(dāng)在危機(jī)中大量注入流動(dòng)性而不是收緊銀根．金本位和固定匯率制度也是蕭條的原因．大蕭條中，手持現(xiàn)金增加了12億，同期，銀行存款下降156億，銀行貸款下降了196億，相當(dāng)于GDP的五分之一．
格林斯潘成功地處理了1987年的危機(jī)，避免了大蕭條．但從此便放松銀根，有幾種因素：其一，低估科技泡沫的影響；其二，更關(guān)注通貨膨脹忽視資產(chǎn)膨脹；其三，國(guó)際壓力，如日本的長(zhǎng)期停滯和俄羅斯可能的賴賬．
安然公司就是歷史上的密西西比公司，前者要把能源交易點(diǎn)石成金，后者要將政府印鈔變成黃金．區(qū)別是，安然更是造假的典型． |