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今年以來，防止經(jīng)濟由偏快走向過熱、物價由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹一直是國家宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。但目前需要防止的一個傾向是，經(jīng)濟增長的確存在由適度回落走向大幅下滑的可能性。種種跡象表明，當前在“雙防”的同時，還須采取有效措施避免經(jīng)濟出現(xiàn)大起大落、陷入滯脹。
就貨幣政策而言，央行近期一直在采用以存款準備金率、央票等為主的價格型手段進行調(diào)控。但對于加息等價格型工具，由于其直接作用于微觀主體，出于對其“殺傷力”的擔憂，各方諱莫如深，央行也有些騎虎難下。
事實上，就市場化經(jīng)濟的調(diào)控機理而言，價格型工具和數(shù)量性工具是完全相通的：如果市場利率水平上升必然導(dǎo)致貨幣需求減少，從而貨幣供應(yīng)量和銀行信貸出現(xiàn)下降：同樣，如果央行使用數(shù)量型工具緊縮流動性，由于貨幣供給變少必然導(dǎo)致市場利率水平趨于上升。
這一分析意在說明，目前在央行不斷采取數(shù)量型工具收緊流動性的背景下，市場利率水平有內(nèi)生性的上升動力。同時，由于近幾年的銀行存款利率明顯低于通脹率，一度導(dǎo)致大量銀行存款從銀行流入到資產(chǎn)市場，造成這些市場價格泡沫的形成，而隨著資產(chǎn)市場的低迷，這些資金就會流向商品市場，導(dǎo)致過多的貨幣追逐較少的商品，進而推動通貨膨脹的高漲。商品市場價格的高漲無疑會加劇通脹預(yù)期。
可見，為了進一步穩(wěn)定通脹預(yù)期，央行目前有必要提高存款利率水平。而對于銀行貸款利率，出于目前企業(yè)盈利空間不斷減少、房地產(chǎn)交易明顯萎縮和資本市場出現(xiàn)低迷等方面的考慮，可盡量少提或維持不變，以避免經(jīng)濟下滑、陷入滯脹。
當然，一旦進行非對稱加息，有可能引發(fā)各方對熱錢問題的進一步擔憂。其實，熱錢的流入更多的不是基于利差，而是基于人民幣升值預(yù)期。為此，需要聯(lián)合多部門力量，形成完善的監(jiān)控機制，以防范熱錢流動的危害。
須看到，由于利差收入是我國銀行業(yè)盈利的主體，非對稱加息顯然將對銀行業(yè)績帶來很大的負面影響。對此，建議政府適時下調(diào)銀行營業(yè)稅，為商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供緩沖期。 |