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昨天，證監(jiān)會關于嚴格審核再融資、杜絕惡意圈錢的講話成了一個重要信號。
信號一出，立即有公司出來"撇清"。中國平安發(fā)言人在接受記者詢問時表示："公司注意到了中國證監(jiān)會發(fā)言人的談話，公司再融資方案是按照法律規(guī)定在履行內部法定程序階段，公司會根據(jù)市場的情況，慎重考慮籌資時機、規(guī)模及資本市場的承受能力。"
證監(jiān)會發(fā)言人在談及近期出現(xiàn)的天量再融資時有這樣一段話："上市公司再融資是資本市場的重要功能，是市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一，但絕不應是惡意'圈錢'行為"。那么，什么樣的再融資是"市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式"，什么樣的再融資又是惡意圈錢呢？連已成眾矢之的的中國平安千億元再融資，都是"按照法律規(guī)定在履行法定程序"，還有誰算"惡意圈錢"？"惡意圈錢"理應有個量化標準。
筆者認為，所謂量化標準至少得有以下幾條：第一，明確的募資投向，如系公開增發(fā)還得有盈利預測。如中國平安募資用途總共27個字："全部用于補充公司資本金以及/或有關監(jiān)管部門批準的投資項目"，這算什么募資投向？如果是在履行內部程序，又為什么公開公告？在所有的再融資形式中，由于公開增發(fā)基本上是小股東掏錢，理應推出經(jīng)審計的盈利預測。
第二，兩次融資之間應該有一定的時間間隔，至少得經(jīng)過一個財政年度，同時還得有融資規(guī)模的限制。過去再融資是有這方面要求的，被股改后新出的辦法給取消了，如果是私募還有一說，公募就一定要有這一條。因為誰都知道飯要一口一口的吃，企業(yè)經(jīng)營也一樣，像中國平安去年2月剛剛募資380多億元，不到一年又提出千億元大融資，依據(jù)是什么？沒有經(jīng)過一個財政年度，怎么知道頭一次募資是不是達到盈利指標，融資后是否給股民以回報，監(jiān)管部門又怎么判斷這次應準不準其申請？
第三，應提倡多發(fā)債、少募股。本來，股權融資是成本最高的融資，因為必須給投資人以回報，可我們的上市公司由于長期缺乏回報意識（別的不說，一年所分紅利還比不上印花稅），股權融資成了不拿白不拿的無本生意。監(jiān)管部門應該設置一個負債率的門檻，規(guī)定負債率低于多少（例如50％）一般不給股權融資。如福建高速，2007年報顯示負債率僅25.81％，完全可以通過債權融資方式募集資金，竟然也提出了公開增發(fā)3.5億股募資25億元的計劃。事實上，現(xiàn)在債權融資成本很低，公司債年利率不過4-5％，可轉債更只有1-3％，好股惡債就是因為借債要還，發(fā)股"無本"。
有一種說法很值得商榷。證監(jiān)會發(fā)言人說："目前，我國上市公司再融資制度的市場化程度比較高，投資者可以充分發(fā)揮市場約束作用，對上市公司的再融資行為作出取舍。"那些大股東絕對控股的超級大盤股投資者怎么約束？如果是定向增發(fā)涉及關聯(lián)交易，中小股民還會因為大股東必須回避而有一定的話語權，可目前對市場殺傷力最大的公開增發(fā)并沒有大股東回避這一條，所謂"作出取舍"只有用腳投票，但最終，投資者卻必須承受巨大的損失。
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