|
| 特別國(guó)債發(fā)向央行排除流動(dòng)性緊縮之憂 |
|
|
|
|
|
|
| 2007-07-02 周明 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
|
|
財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人日前一席話正在化解市場(chǎng)對(duì)特別國(guó)債發(fā)行的恐慌。
“這次特別國(guó)債發(fā)行本身對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)說(shuō)應(yīng)該是中性措施，發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯后，將增加人民銀行持有的國(guó)債”。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家一致認(rèn)為，這一表述意味著財(cái)政部此次將采取向央行定向發(fā)行的方式發(fā)行特別國(guó)債。
此前，特別國(guó)債將造成資金面“特別緊張”的預(yù)期頗濃。有觀點(diǎn)認(rèn)為，1.55萬(wàn)億特別國(guó)債相當(dāng)于過(guò)去五年發(fā)行的國(guó)債總額，而以此規(guī)模發(fā)行相當(dāng)于大約9—10次存款準(zhǔn)備金率的提高(每次0.5個(gè)百分點(diǎn))，一旦這些資金同時(shí)從金融市場(chǎng)抽走，市場(chǎng)有可能隨著失血過(guò)多而崩盤(pán)。
但現(xiàn)在，這一曾讓市場(chǎng)恐慌的舉措，隨著發(fā)行對(duì)象的確定而獲市場(chǎng)認(rèn)可：特別國(guó)債不是“洪水猛獸”，它的發(fā)行不會(huì)形成市場(chǎng)資金“特別緊張”的局面。
如果特別國(guó)債向央行發(fā)行，將使其對(duì)市場(chǎng)資金面的壓力大大減輕，雖然這種記賬式國(guó)債可以在市場(chǎng)上流通，但只有當(dāng)“人民銀行賣(mài)出特別國(guó)債時(shí)，金融機(jī)構(gòu)等國(guó)債投資方可以購(gòu)買(mǎi)”，而且，“鑒于這次發(fā)行的特別國(guó)債規(guī)模較大，財(cái)政部在設(shè)計(jì)發(fā)行方案時(shí)，將會(huì)確保市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行”。
因此，以這種方式發(fā)行特別國(guó)債，將不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接的沖擊，而僅僅是央行資產(chǎn)負(fù)債表上“資產(chǎn)方持有國(guó)債增加，同時(shí)資產(chǎn)方外幣減少”，而對(duì)應(yīng)負(fù)債方的基礎(chǔ)貨幣則無(wú)變化，發(fā)行本身也就沒(méi)有形成對(duì)本幣的回籠。
從另一個(gè)角度看，即使特別國(guó)債發(fā)行后央行通過(guò)向市場(chǎng)“賣(mài)斷”特別國(guó)債的方式回籠資金，也可以看成是代替目前央行回籠流動(dòng)性使用的央票，即特別國(guó)債和央票、準(zhǔn)備金率具有相互替代作用。而此時(shí)，央行對(duì)特別國(guó)債吞吐，將成為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的一部分。況且，這種“賣(mài)斷”將會(huì)分多次操作。
從央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的數(shù)據(jù)看，其規(guī)模已相當(dāng)驚人，去年央行總共發(fā)行了3.6萬(wàn)億元央票，而去年的到期央票也有2.6萬(wàn)億元。目前，央票發(fā)行2.5萬(wàn)億元，而到期央票資金約有3.2萬(wàn)億元。
央票已成為央行回收流動(dòng)性既必要又無(wú)奈的選擇，而且央票利率的上升也使央行公開(kāi)市場(chǎng)操作成本不斷提高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次發(fā)行特別國(guó)債將使央行公開(kāi)市場(chǎng)操作更加順暢，而央行將在日后的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，以國(guó)債替換到期央票，逐步將特別國(guó)債向市場(chǎng)投放。
換言之，央行通過(guò)增持特別國(guó)債，將加大央行回購(gòu)的操作空間，從而理順流動(dòng)性管理，貨幣政策和財(cái)政政策回歸相應(yīng)本位。因此，市場(chǎng)憂慮的大規(guī)模流動(dòng)性緊縮也很難成為現(xiàn)實(shí)。
不言而喻，財(cái)政部向央行發(fā)行特別國(guó)債將消除市場(chǎng)資金面“趨緊”的預(yù)期，而特別國(guó)債為央行持有，意味著央行的流動(dòng)性管理多了一個(gè)切實(shí)有效的工具，這將增加貨幣政策操作的空間。 |
|
|
|
|