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如果你一直保持關(guān)注，就會知道目前RMB代表的是麥當勞債券(Ronald McDonald
Bonds)。本月，這家美國漢堡連鎖店成為首家發(fā)行人民幣債券的非金融外國公司。此次發(fā)行規(guī)模僅有區(qū)區(qū)的2億元人民幣（以過時的美元價值衡量，合2900萬美元）。但在此次發(fā)行之前，離岸人民幣交易在香港已經(jīng)十分活躍。這使得一些人相信，中國政府已展開了一場實驗，其最終目標是實現(xiàn)人民幣國際化，并成為儲備貨幣，與美元競爭。
對于一種目前還不能自由兌換的貨幣而言，這將是一次巨大的飛躍。我們目前還遠走到那一步，但已初露端倪。2009年中期，中國政府開展了允許人民幣用于貿(mào)易結(jié)算的試點項目，隨后又擴大了該項目。上月，中國政府又邁出了一步，允許離岸銀行之間從事人民幣轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，從而為創(chuàng)建共同基金等人民幣計價的金融產(chǎn)品開辟了道路。幾天前，中國政府允許離岸銀行和各國央行投資于中國的銀行間債券市場——這可能是最重要的改變。
上述最后兩項措施讓企業(yè)接受人民幣付款有了正當理由。以前，它們除了將人民幣存款放在銀行賺取微薄利息，并指望通過升值獲利以外別無他法。現(xiàn)在它們可以進行投資，因此更多企業(yè)可能會開始接受人民幣。香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局副局長梁鳳儀(Julia
Leung)預(yù)計，中國境外流通的人民幣數(shù)量將“大幅上升”。如果離岸人民幣市場蓬勃發(fā)展，香港在其中扮演的角色可能與倫敦在歐州美元市場的角色相似。歐洲美元市場面向美國以外流通的美元。
目前離岸人民幣市場的規(guī)模不大。但在理論上，更多在以中國為核心的亞洲“竹經(jīng)濟”中從事零部件和產(chǎn)成品貿(mào)易的公司，可能開始以人民幣結(jié)算。這可能有助于消除交易成本。更重要的是，它可以避免類似于雷曼兄弟(Lehman)破產(chǎn)后的那種美元貿(mào)易信貸沖擊。中國已經(jīng)與多個貿(mào)易伙伴簽署了人民幣互換協(xié)議，寄望于在美元信貸市場再次凍結(jié)的情況下，可以通過平行的人民幣信貸市場繼續(xù)從事貿(mào)易活動。
事實上，即使密切關(guān)注中國的人士也只能對目前情況進行猜測。在某個極端，我們可能見證了中國邁出最初的試探性步伐，以便最終開放資本賬戶，放開匯率管制和讓人民幣成為儲備貨幣。無疑，中方對中國持有的美元資產(chǎn)的所謂脆弱性已經(jīng)頗有微詞，理由是發(fā)行這些資產(chǎn)的美國政府似乎沉迷于赤字。
去年，中國央行行長周小川提議用國際貨幣基金組織(IMF)使用的特別提款權(quán)取代美元作為儲備貨幣，引起了軒然大波。正如蘇格蘭皇家銀行(RBS)的貝哲民(Ben
Simpfendorfer)指出的那樣，如果各國接受人民幣作為儲備貨幣，中國將獲得某種益處，包括以本國貨幣廉價發(fā)行債券的能力。但是《中國私有化：中國股市內(nèi)幕》(Privatizing
China)作者之一的侯偉(Fraser
Howie)對中國政府計劃開放資本賬戶的說法極為懷疑。他表示：“這直接削弱了中國政府對經(jīng)濟、銀行業(yè)和利率等的控制。他們現(xiàn)在為何要草率地敞開大門？
開放資本賬戶將意味著允許非貿(mào)易資金自由出入中國。這可能令中國經(jīng)濟遭受匯率波動和國際收支方面的沖擊。中國政策制定者一直竭力避免此類沖擊。目前的監(jiān)管制度規(guī)定，離岸人民幣僅限用于貿(mào)易結(jié)算（即經(jīng)常賬戶交易）。如果不進一步放開限制，這種試驗就可能停止。
研究咨詢公司龍洲經(jīng)訊(Dragonomics)的葛藝豪(Arthur
Kroeber)懷疑存在更復雜的因素。他猜測，央行的市場改革派或許在試圖提振本國金融市場。目前中國債券市場就像墓地一樣死氣沉沉，有些交易日完全沒有交易。銀行往往持有債券至到期日，剝奪了市場流動性或二級市場的價格發(fā)現(xiàn)機制。葛藝豪表示，中國央行中有許多人希望市場力量在資本配置和風險溢價定價方面發(fā)揮更大作用。他表示，通過允許外國人投資，他們可能是希望這些市場力量能通過后門進入。
迄今為止，外國投資者可能對中國股市產(chǎn)生影響的類似預(yù)期仍未成為現(xiàn)實。上海證券交易所(Shanghai
Stock Exchange)副總經(jīng)理劉嘯東(James
Liu)承認，中國政府仍對就像“一匹脫韁野馬”的資本市場心存警惕。但如果葛藝豪的說法是正確的，目前這匹馬可能已被悄悄放開�？梢韵胂螅钚碌娜嗣駧排e措對中國國內(nèi)的影響可能大于國外。 |