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日前央行發(fā)布的《2010年一季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析》指出，下一階段，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)流動性管理，保持貨幣信貸適度增長，努力穩(wěn)定價格總水平，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。人們注意到，這是自去年實施經(jīng)濟(jì)刺激政策以來，央行首次提出穩(wěn)定價格總水平。
如此提法確有新意。此前央行貨幣政策的調(diào)整目標(biāo)緊盯通貨膨脹，而3%CPI為通脹預(yù)期的核心指標(biāo)。穩(wěn)定物價總水平的提法則更為寬泛。
為什么在普通人的感覺中，物價上漲速度和CPI指標(biāo)波動并不一致？這與CPI指標(biāo)的構(gòu)成有很大關(guān)系——食品類所占權(quán)重較高，約32%，居住類只占14.69%，而房價并不計入CPI。如果你是城市居民，你的支出可能更多地用于購房、醫(yī)療和子女教育，而這幾個方面在CPI構(gòu)成中的權(quán)重與實際并不相稱。且這些項目的價格近年來正大幅上漲，從這個意義上說，CPI低估了消費(fèi)價格水平。如果以狹義的CPI為預(yù)期管理的惟一目標(biāo)，那么物價管制對于真實通脹極可能也是低估的。
近年來房價的上漲在CPI數(shù)據(jù)中并沒有得到反映，但房價的上漲實實在在地削弱了人們的購買力。而在寬松的貨幣政策之下，儲蓄存款增幅開始下降，房價的持續(xù)大漲最直觀地告訴人們，存錢不如購房。憑著資產(chǎn)增值的愿望，人們把越來越多的錢送上了房地產(chǎn)這輛高速奔馳的快車上。然而這趟快車的擁擠程度正加速著整個社會的金融風(fēng)險，也增加了收入差距拉大的社會風(fēng)險。
已有不少聲音呼吁貨幣政策制定者將穩(wěn)定價格水平的努力拓寬到更廣泛意義上的對象，除了商品與服務(wù)，還應(yīng)包括資產(chǎn)價格波動。實踐中，近年來西方國家房地產(chǎn)價格與CPI物價指數(shù)的偏離，也令決策者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家更多地關(guān)注資產(chǎn)價格走勢。
要保護(hù)群眾的購買力，在制定經(jīng)濟(jì)和金融政策時就要求綜合考慮各種價格指標(biāo)，包括地產(chǎn)價格，因為地產(chǎn)價格已成為更廣泛意義上通脹的一個主要推手。在更為寬廣的通脹內(nèi)涵下，穩(wěn)定價格總體水平，意味著更為嚴(yán)格的預(yù)期管理。
與此相呼應(yīng)的是近期大力出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策。而央行管理通脹則是依靠貨幣政策工具，一季度后中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長偏熱的傾向，今年物價上漲壓力很大。央行放出的政策信號是，CPI在未來央行價格目標(biāo)體系中的作用將逐漸減弱，PPI、房屋價格、國際能源及大宗商品價格對貨幣政策的影響將有所增強(qiáng)。雖然從通脹預(yù)期到通脹現(xiàn)實還有很長的距離，但是如果央行將更廣泛的整體價格考慮進(jìn)去，并意欲調(diào)控整體價格水平的話，一旦通脹態(tài)勢加重，則央行在考慮經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度和出口增長恢復(fù)態(tài)勢之下，雙率（匯率和利率）擇機(jī)必動其一。 |