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申萬研究所在其2010年策略報告中表示，再平衡將推動中國進入新的上升周期，受益主題包括大消費、中部區(qū)域、新興產(chǎn)業(yè)。2010年A股市場震蕩向上，核心波動區(qū)間在2900-4200點，市場可能在一季度沖高回落，二季度之后震蕩再向上。
中國經(jīng)濟進入新上升周期
申萬預(yù)計，2010年中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)高增長（GDP增長率約為9.6%）和低通脹（CPI約為2.2%）格局；三大需求的增長將更加平衡，呈現(xiàn)出口和消費增長快，投資趨緩的“兩快一慢”格局。
貨幣政策收緊方式主要體現(xiàn)為常規(guī)手段和信貸控制，預(yù)計2010年信貸投放量為8萬億元，外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣被動投放將成為決定貨幣供給的主導(dǎo)因素。在出口恢復(fù)之后，人民幣匯率有望重回升值之路，預(yù)計2010年人民幣對美元升值3%左右。
申萬表示，2009年中國經(jīng)濟成功實現(xiàn)保增長，但是經(jīng)濟失衡在加劇。2010年中國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞是再平衡，這既包括市場內(nèi)生的再平衡，也包括政策推動的再平衡。
A股震蕩向上 消費也進攻
申萬預(yù)計，2010年上證綜指核心波動區(qū)間為2900-4200點。在市場運行節(jié)奏上，預(yù)計A股市場在業(yè)績上調(diào)支持下將可能持續(xù)沖高，在2010年一季度內(nèi)可能到達第一個高點；隨后受到美元匯率和熱錢流向、貨幣信貸政策微調(diào)以及融資等共同壓力下發(fā)生回落，并在第二季度筑底，到下半年擇機再次震蕩向上。
申萬認為，一季度中國的宏觀經(jīng)濟形勢將較為良好，風(fēng)險在于美聯(lián)儲升息扭轉(zhuǎn)美元匯率和熱錢流向、貨幣信貸政策微調(diào)以及融資壓力的顯現(xiàn)，A股市場可能沖高后回落。一季報公布后，市場將調(diào)整2010-2011年盈利預(yù)測，特別是很可能上調(diào)2011年盈利預(yù)測，經(jīng)濟同比增速回落，政策刺激經(jīng)濟的力度有望加強。這些因素支撐A股走穩(wěn)并筑底回升。
對于明年下半年的走勢，申萬認為將呈現(xiàn)震蕩向上格局。投資增速逐漸回升，消費增速維持高位，加息預(yù)期升溫，2011年盈利預(yù)測大規(guī)模上調(diào)，估值基準平移到2011年。這些因素支撐A股穩(wěn)步走高。
關(guān)于2010的投資思路，申萬研究所特別提出：消費也能進攻。傳統(tǒng)上，消費品板塊被認為是防御性的品種，但申萬認為，受益于有利的人口結(jié)構(gòu)、收入分配更加傾向家庭部門、政策鼓勵消費、A股機構(gòu)投資者更加偏好穩(wěn)定增長、相對估值便宜，消費品板塊的進攻性正在展現(xiàn)。在區(qū)域選擇上，申萬更加偏好受益于收入增長和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的中部地區(qū)。
行業(yè)配置注重平衡
配置上，申萬建議考慮周期類與穩(wěn)定類行業(yè)均衡，而從全年來看，首推房地產(chǎn)（更偏好中部）、醫(yī)藥、煤炭。
綜合來看，未來半年看好的行業(yè)包括零售、中藥、食品飲料（目前至一季度較好）；鋼鐵、煤炭（焦煤）、保險、工程機械、家電等行業(yè)；化纖、造紙、中西部房地產(chǎn)業(yè)。如果人民幣升值預(yù)期階段性強烈，也更加看好造紙、房地產(chǎn)、食品飲料、煤炭、零售等行業(yè)。
對于港股的投資策略，申萬建議關(guān)注流動性推動下的中小股票。申萬認為，2010年中國經(jīng)濟的強勁增長促使全球資金提高對港股的配置，提高港股的市值；而國際板和紅籌回歸會拉升港股的估值，使其向A股靠攏。明年國際板和紅籌回歸會成為港股估值上行的催化劑；另外，香港市場隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，銀行資產(chǎn)負債表的改善，投資者風(fēng)險偏好的增加，貨幣乘數(shù)在明年可以恢復(fù)，因此明年是一個“用未來現(xiàn)金流買股票”的時代。
而在流動性充裕、貨幣乘數(shù)上升的時期，中小盤股票往往表現(xiàn)更好。總體來看，申萬預(yù)測明年香港市場會呈現(xiàn)一個N型的走勢，看好石油、房地產(chǎn)、煤炭、軟件與電腦服務(wù)、有色、服裝、工程機械、零售、硬件和證券信托板塊。 |