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| 人民幣國(guó)際化目的是爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán) |
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| 2009-06-19 史晨昱 來(lái)源:新京報(bào) |
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金磚四國(guó)第一次峰會(huì)主張推進(jìn)更加多元化的國(guó)際貨幣體系，盡管尚未有權(quán)威表態(tài)，但人民幣無(wú)疑應(yīng)當(dāng)在未來(lái)的貨幣體系中占有更多的分量。如何以人民幣國(guó)際化為契機(jī)，重新定位自己的利益和實(shí)現(xiàn)方式，成為無(wú)法回避的事實(shí)。
貨幣國(guó)際化的最大動(dòng)力和收益在于，避免國(guó)民財(cái)富或經(jīng)濟(jì)權(quán)益通過各類不同資產(chǎn)交易的國(guó)際路徑流失。換而言之，擁有某種商品或資產(chǎn)國(guó)際價(jià)格的話語(yǔ)權(quán)是貨幣國(guó)際化的最終落腳點(diǎn)。一國(guó)貨幣國(guó)際化的歷史，就是塑造定價(jià)權(quán)的歷史。
一般認(rèn)為，一國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)模越大、流動(dòng)性越強(qiáng)、發(fā)展程度越高，則該國(guó)貨幣的金融舞臺(tái)更加廣闊，更有助于實(shí)現(xiàn)定價(jià)權(quán)。而哪種貨幣能影響期貨及衍生品價(jià)格，就掌握了資產(chǎn)定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。
20世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)金融改革步伐加快，新金融機(jī)構(gòu)紛紛涌現(xiàn)，市場(chǎng)參與者多樣化，特別是對(duì)沖基金的興起，客觀上成為美元爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)的得力工具。
美國(guó)已形成世界主要的定價(jià)中心。其中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成于芝加哥期貨交易所（CBOT），金融衍生品價(jià)格形成于芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期貨交易所。而石油定價(jià)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)上是美國(guó)兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)。紐約商品交易所（NYMEX）的輕質(zhì)低硫原油期貨合約是世界上成交量最大的商品期貨品種之一。另一定價(jià)基準(zhǔn)———布倫特原油所在的倫敦洲際交易所(ICE)，2001年就被美國(guó)洲際交易所收購(gòu)。
目前，除了倫敦金屬交易所(LME)的期銅外，世界大宗商品定價(jià)權(quán)幾乎盡落美國(guó)之手。美元匯率直接影響國(guó)際大宗商品標(biāo)價(jià)，二者如同蹺蹺板游戲。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域中的影響力與日俱增，按照市場(chǎng)匯率計(jì)算，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模已位列世界第四。但與貿(mào)易進(jìn)程相比，金融進(jìn)程顯然滯后。我們應(yīng)該從現(xiàn)在就開始去努力構(gòu)建一個(gè)與之相適應(yīng)的金融市場(chǎng)，以逐步進(jìn)行量變到質(zhì)變的積累。
一方面，應(yīng)完善商品期貨交易品種。另一方面，中國(guó)衍生品市場(chǎng)要充分利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)和比較優(yōu)勢(shì)，并不一定遵循“農(nóng)產(chǎn)品——生產(chǎn)資料——金融資產(chǎn)——期權(quán)交易”的順序發(fā)展，而應(yīng)加快外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展，為人民幣國(guó)際化搭建廣闊的交易平臺(tái)。
中國(guó)外匯期貨產(chǎn)品應(yīng)采取分層次的漸進(jìn)式路徑。由于中國(guó)資本項(xiàng)目管制還沒放開，貨幣還不能自由流動(dòng)，可以選擇條件較成熟的城市開辦外匯期貨試點(diǎn)。
（作者系工行總行高級(jí)分析師） |
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