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我們預(yù)計，2009年下半年上證綜指運(yùn)行區(qū)間為2000-3200點，對應(yīng)市盈率在15-25倍。市場可能在下半年發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換，從產(chǎn)業(yè)振興向區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換，從題材股向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移。建議投資者可以相對積極一些，控制好倉位并緊跟市場熱點，關(guān)注具有相對估值優(yōu)勢的行業(yè)等六大投資機(jī)會。
相對估值優(yōu)勢行業(yè)
由于今年以來部分行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷過輪番的炒作，后期陸續(xù)進(jìn)場的資金可能會更青睞一些具有相對估值優(yōu)勢的行業(yè)。由于大部分個股的股價已經(jīng)反映了盈利的積極變化，尋找一些相對的“估值洼地”顯得更有意義。這些行業(yè)相對低估，存在補(bǔ)漲的可能，而且相對的估值優(yōu)勢能夠部分化解大盤調(diào)整帶來的風(fēng)險。
從行業(yè)的歷史PE出發(fā)，存在相對估值優(yōu)勢的行業(yè)為：航空運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、銀行、高速公路、化學(xué)制藥、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、證券、酒店、零售、白色家電、醫(yī)藥商業(yè)、景點、煤炭開采、全部A股、化學(xué)纖維、服裝、中藥、物流、食品飲料、餐飲。
從行業(yè)的歷史PB出發(fā)，存在相對估值優(yōu)勢的行業(yè)為：銀行、航運(yùn)、高速公路、機(jī)場、半導(dǎo)體、港口、造紙、鐵路運(yùn)輸、環(huán)保、橡膠、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。
因此，從估值角度，我們提醒投資者下半年關(guān)注以下投資機(jī)會：一是當(dāng)前的PE與PB均相對低估，二是當(dāng)前的PE或PB與歷史相比，處于最低值的附近，三是持續(xù)增長的行業(yè)可以化解當(dāng)前相對較高的估值。另外，成長性突出的一些個股在合理的安全邊際仍然值得投資。
景氣度開始回升的行業(yè)
2008年四季度，上市公司盈利水平跌至冰點。在2009年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期大背景下，部分行業(yè)景氣度開始回升。投資者應(yīng)對行業(yè)景氣度給予充分的重視，這可能代表一個階段主流資金的投資方向。
借貸消費(fèi)與再杠桿化下的受益行業(yè)
目前中國杠桿化率處于低位，中國再杠桿化還有很大的空間。過去幾年，中國在迅猛增長的同時，經(jīng)濟(jì)中的杠桿化率并沒有同步提高。當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在向消費(fèi)驅(qū)動型內(nèi)需經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，需要提高杠桿化率推進(jìn)該進(jìn)程，支撐經(jīng)濟(jì)較快增長。
具體而言，目前國內(nèi)居民負(fù)債率低，不足15%；非金融類企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率61%，企業(yè)負(fù)債低；國債余額占比GDP約20%，政府負(fù)債低；而商業(yè)銀行目前存貸比為67%，進(jìn)一步再杠桿化的空間巨大。
從日本的經(jīng)驗來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步再杠桿化的可能性在加大。我們認(rèn)為，伴隨著國內(nèi)借貸消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)再杠桿化，上市公司中部分行業(yè)可能會因之而受益：銀行、地產(chǎn)、電信、汽車、網(wǎng)絡(luò)以及醫(yī)療保健等。
資源板塊以及衍生的新能源、環(huán)保行業(yè)
我們認(rèn)為，CPI與PPI有望在2009年三季度末由負(fù)轉(zhuǎn)正，而未來面對的通脹壓力可能會成為投資上游資源股的觸發(fā)點。而相關(guān)的新能源、節(jié)能減排概念也會在資源股價抬升的過程中受益。
首先，全球大量的信貸投放與貨幣注入是滋生通漲的土壤。自次貸危機(jī)向金融危機(jī)演化以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛采取大幅降息和注入流動性的寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，冀望走出經(jīng)濟(jì)衰退的困境。目前，各國利率基本處在歷史最低水平，零利率現(xiàn)在逐步成為現(xiàn)實。
其次，資源品價格仍有回升空間。在經(jīng)歷了2008年價格的暴跌之后，各類產(chǎn)品如石油、有色金屬等都均已跌至生產(chǎn)成本線附近。部分產(chǎn)品價格甚至跌到生產(chǎn)成本線之下，出現(xiàn)了減產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象。我們認(rèn)為，伴隨著企業(yè)去庫存化的完成，各類資源品價格有望企穩(wěn)并出現(xiàn)反彈。觀察CRB指數(shù)與原油期貨價格走勢，資源品價格仍有回升空間。
第三，人均資源貧乏決定“物以稀為貴”。2007年國務(wù)院辦公室發(fā)表的《中國的能源狀況與政策》指出，中國人均資源擁有量較低。煤炭與水資源人均不足世界平均水平的50%，石油天然氣僅為1/15，耕地不足30%。而根據(jù)EIA的測算，中國人均礦產(chǎn)資源為全球平均水平的58%。
我們認(rèn)為，新能源發(fā)展的前景不容置疑。作為世界上碳排放最大的國家，中國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變要求減少消耗和污染。而在新能源的發(fā)展過程中，我國的起跑位置并不落后，中國政府計劃在2020年實現(xiàn)綠色能源在總能源消耗中的比例提高至15%（現(xiàn)在<2%），后期投資規(guī)模巨大。因此，新能源行業(yè)蘊(yùn)含大量的投資機(jī)會，建議投資者關(guān)注風(fēng)電、核電以及新能源汽車板塊。
區(qū)域經(jīng)濟(jì)概念股
繼行業(yè)調(diào)整與振興規(guī)劃后，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的振興也已經(jīng)開始提上日程。在政策面的支持下，區(qū)域經(jīng)濟(jì)迎來重大的發(fā)展機(jī)遇，A股市場中相關(guān)概念也會出現(xiàn)較好的投資機(jī)會。在眾多的區(qū)域經(jīng)濟(jì)概念中，我們建議投資者關(guān)注以下三個方面：
一是上海本地股。上海本地股概念性極強(qiáng)，在上市公司中，浦發(fā)銀行、海通證券與中國太保等受益于金融中心建設(shè)，上港集團(tuán)、海博股份等受益于航運(yùn)中心建設(shè)；陸家嘴、外高橋等地產(chǎn)公司、錦江股份、益民百貨等旅游商業(yè)受益于世博會的召開；而上海機(jī)電、ST上航等公司可能也因資產(chǎn)重組催生顯著的投資機(jī)會。
二是海西板塊�！秶鴦�(wù)院關(guān)于支持福建省加快建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的若干意見》明確了將海西區(qū)定位為兩岸人民交流合作先行先試區(qū)域，相關(guān)板塊會因海西區(qū)建設(shè)的展開而出現(xiàn)投資機(jī)會。我們認(rèn)為，建材、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、電子、汽車等板塊會受益于持續(xù)的政策扶持和兩岸交流。
三是深圳板塊�！渡钲诰C合配套改革總體方案》出臺進(jìn)入沖刺階段。該方案強(qiáng)調(diào)深港合作，推動深港地區(qū)聯(lián)動以形成全球性的金融、物流、貿(mào)易、創(chuàng)新等中心。我們認(rèn)為，投資機(jī)會出現(xiàn)在以下方面：從區(qū)域位置上的合作來看，關(guān)注深圳地產(chǎn)股；從深港合作的內(nèi)容看，銀行、港口、酒店、零售等板塊會有不同程度受益；深圳本地股中正在醞釀及實施的資產(chǎn)整合與重組。
資產(chǎn)重組與整合板塊
在A股市場十幾年的歷史中，資產(chǎn)重組與整合一直是大家關(guān)注的主題。我們認(rèn)為，2009年下半年投資者更應(yīng)關(guān)注以下三個方面：一是概念投資受寵：在震蕩的市場中，資產(chǎn)重組與整合的概念更易受資金關(guān)注。二是政策的紅利：面對當(dāng)前的困境及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，政府部門更有動力推進(jìn)資產(chǎn)重組與整合。三是存量資源大：當(dāng)前國企大量未上市的資源決定了相關(guān)上市公司未來資產(chǎn)注入的空間巨大。
央企重組與整合。到2010年，央企將從現(xiàn)有的150家左右縮減為80至100家。各央企集團(tuán)可能會加大對相關(guān)上市公司的資產(chǎn)注入力度，國有資產(chǎn)擁有控制地位的行業(yè)容易發(fā)生資產(chǎn)重組與整合。
區(qū)域概念重組與整合。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興的背景下，相關(guān)地方政府對推動資產(chǎn)重組與整合意愿更加強(qiáng)烈。投資者應(yīng)關(guān)注上海、海西以及深圳等區(qū)域板塊中的重組與整合機(jī)會。
ST股票的重組與整合。在借殼重組的主線下，投資者可選擇一些股本較小、股權(quán)結(jié)構(gòu)相對簡單、債務(wù)清晰的上市公司。我們認(rèn)為，這類機(jī)會相當(dāng)難把握，投資者更要關(guān)注風(fēng)險。 |