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無論是否愿意，我們都不得不面對一個事實：次貸危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟衰退，已經(jīng)深刻影響到我國經(jīng)濟的發(fā)展。我們在對高達60％的經(jīng)濟對外依存度感到憂慮的時候，卻很少談及經(jīng)濟周期本身的規(guī)律，甚至片面強調(diào)我國龐大的內(nèi)需市場，可以幫助中國經(jīng)濟繼續(xù)一枝獨秀。不過從下半年經(jīng)濟開局的數(shù)據(jù)來看，似乎難以支撐上述結(jié)論。不僅投資存在回落的風(fēng)險，消費也極有可能陷入萎靡。
歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟周期的傳導(dǎo)具有典型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征。本輪經(jīng)濟波動始于美國去年5月份的次貸危機，最先陷入困境的也是華爾街叱咤風(fēng)云的金融大鱷。從根源上來講，長期過度消費導(dǎo)致了信用的非理性擴張，最終引爆了次貸危機。而GDP構(gòu)成中高達70％以上的服務(wù)業(yè)占比，也高度耦合了危機傳導(dǎo)的時間序列。今年以來，我國經(jīng)濟增長面臨諸多困境，最先倒下的卻是數(shù)目眾多的外向型中小企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，上半年就有6.7萬家中小企業(yè)倒閉，原因不外乎PPI持續(xù)高企、人民幣加速升值以及勞動力成本上升、銀行信貸緊縮等。如果正視近年來中國經(jīng)濟崛起的外需因素，以及作為“世界工廠”的制造業(yè)擴張模式，那么制造業(yè)率先陷入衰退也就不難理解了。
事實上，僅僅在次貸危機半年之后，我國經(jīng)濟增長的疲態(tài)就已有所顯現(xiàn)。一方面，資本市場止步于6124點的高位，隨即步入深幅調(diào)整，到如今已近一年的時間，跌幅超過了60％。眾所周知，資本市場的景氣周期往往與經(jīng)濟周期高度一致，只不過在時間上有一定的錯位。由此看來，基本上可以認(rèn)定股市的調(diào)整除了價值回歸的一面外，更多的是對即將來臨的經(jīng)濟調(diào)整周期的自我修正。另一方面，房地產(chǎn)市場自去年初以來，一路高歌猛進，短時間內(nèi)積累了較大的漲幅，并遠遠超越了自身價值所在及市場購買力，為未來的調(diào)整埋下了伏筆。從房價率先調(diào)整的深圳地區(qū)來看，房地產(chǎn)市場已陷入價跌量縮的被動收縮階段。
從經(jīng)濟增長的動力來看，投資歷來是GDP高增長的助推器，其中尤以房地產(chǎn)開發(fā)投資為甚。然而，發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)卻不容樂觀，前七月全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資15884億元，同比增長30.9％。但同期房地產(chǎn)銷售面積僅27743萬平方米，同比下降10.8％。對比上半年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上半年月均銷售面積約4316萬平方米，7月份則降至1800萬平方米。如果再對銷售金額進行估算，則全年有可能積壓1萬億元的房地產(chǎn)投資。由此，傳導(dǎo)路徑就十分明確了，由房地產(chǎn)行業(yè)開始，逐步向上游的鋼鐵、水泥傳導(dǎo)，進而傳導(dǎo)至焦炭、煤炭等行業(yè)。近期，山西焦炭企業(yè)擬下調(diào)焦炭價格約5％，正是對上述周期傳導(dǎo)路徑的最好詮釋。
消費方面，也面臨需求回落的窘境。近期，中石化在武漢召開原油排產(chǎn)會，宣布旗下煉油廠的原油加工量較8月份全面下降，以中報估算，大致相當(dāng)于減少汽油、柴油產(chǎn)量39.4萬噸和98.6萬噸。一方面，受奧運會影響，汽油、柴油市場供應(yīng)充足，庫存保持在較高水平。另一方面，自6月20日發(fā)改委宣布上調(diào)成品油出廠價后，市場需求有所回落。中石化此舉意在調(diào)節(jié)市場供求，但傳遞的卻是需求回落的信息。
在經(jīng)濟周期的峰值階段，我們往往習(xí)慣于關(guān)注供求失衡的矛盾。但在經(jīng)濟增長步入調(diào)整周期后，供過于求往往伴隨需求的萎縮長期存在。面對市場需求的回落，我們不僅應(yīng)提前感知拐點將至，更應(yīng)該從經(jīng)濟周期傳導(dǎo)機制的角度，深入分析個中緣由�；蛟S，下半年宏調(diào)政策的著眼點，也即將從關(guān)注供給轉(zhuǎn)向關(guān)注需求，我們不妨拭目以待。
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