|
自7月房利美和房地美股價(jià)大跌以來(lái)，美國(guó)政府就表達(dá)了堅(jiān)決支持“兩房”的立場(chǎng)，不僅布什總統(tǒng)親自出面力挺“兩房”，而且財(cái)政部長(zhǎng)保爾森也快速制定了財(cái)政部資助“兩房”資金的計(jì)劃，甚至美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和相關(guān)官員均對(duì)“政府救助企業(yè)”表達(dá)了支持態(tài)度，美國(guó)證監(jiān)會(huì)甚至制定了對(duì)金融股限制做空的“限空令”，美國(guó)當(dāng)局各方力求保全“兩房”的態(tài)度是十分明確的。但是格林斯潘以及一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻持完全相反的意見(jiàn)，其理由即是應(yīng)按市場(chǎng)化的原則處理“兩房”危機(jī)，甚至不排除“兩房”被收購(gòu)等其他方案。那么，為什么美國(guó)當(dāng)局非要力�！皟煞俊倍檬袌�(chǎng)化原則于不顧呢，或者說(shuō)救助“兩房”為什么排除了收購(gòu)兼并等市場(chǎng)化運(yùn)作方案？
“兩房”是抵押貸款的支柱企業(yè)
房利美和房地美作為收購(gòu)銀行等抵押貸款的主要金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)量占全美5萬(wàn)多億美元抵押貸款的一半左右，而且“兩房”用于集資所發(fā)行的債券(資訊,行情)對(duì)美國(guó)十分重要，幾乎與美國(guó)國(guó)債的信譽(yù)相當(dāng)，甚至全球各國(guó)央行也大量持有“兩房”發(fā)行的債券(資訊,行情)。8月前后其總規(guī)模還達(dá)到9750億美元，此前“兩房”發(fā)行公司債甚至不需要到美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC注冊(cè)備案。但危機(jī)發(fā)生后，“兩房”已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)注冊(cè)了，這類(lèi)似“兩房”力求保持自身完整的一個(gè)宣言，可以說(shuō)“兩房”安危關(guān)系到美國(guó)整個(gè)金融部門(mén)的業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)，以及整個(gè)金融部門(mén)的安全�！皟煞俊痹�7月危機(jī)之后發(fā)行的債券明顯受到冷落，也勢(shì)必影響到長(zhǎng)期依賴(lài)“兩房”的眾多銀行等金融機(jī)構(gòu)，而美國(guó)財(cái)政部的立場(chǎng)就是確保“兩房”沒(méi)有資金短缺障礙，這是固本培源之策。
按照格林斯潘和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀(guān)點(diǎn)，“兩房”出現(xiàn)危機(jī)并非意外，應(yīng)該按照市場(chǎng)化的原則來(lái)實(shí)施兼并重組，最終方向是將“兩房”推向市場(chǎng)化。“兩房”雖然是國(guó)會(huì)出資但也是公眾持股公司，甚至又向美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)了，其市場(chǎng)化的方向政府不應(yīng)該人為地設(shè)置障礙，這將為美國(guó)國(guó)會(huì)和政府將來(lái)逐漸擺脫“兩房”這樣的包袱提供了可能。
實(shí)際上，“兩房”類(lèi)似于我們的“國(guó)有資產(chǎn)”，美國(guó)政府控制“兩房”乃至救助“兩房”更多地還是為了發(fā)揮其輔助政策的作用，特別是“兩房”籌資功能非常強(qiáng)大，全球美元有相當(dāng)一部分會(huì)購(gòu)買(mǎi)“兩房”的債券，進(jìn)而再流入銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，并支持整個(gè)美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)等的順利運(yùn)轉(zhuǎn)，可以說(shuō)美國(guó)房產(chǎn)金融主要就是依賴(lài)“兩房”支撐的，當(dāng)然現(xiàn)在還有美國(guó)聯(lián)邦政府出資成立的吉地美，吉地美比“兩房”更要可靠一些。
“兩房”的金融企業(yè)功能無(wú)可替代
美國(guó)對(duì)國(guó)債的依賴(lài)性非常大，其赤字中絕大部分也是國(guó)債，相比之下貿(mào)易赤字或經(jīng)常項(xiàng)目赤字等屬于變化較大的部分，而“兩房”發(fā)行的巨額的債券不能歸入美國(guó)赤字。而且“兩房”在全球的籌資功能非常強(qiáng)大，為美國(guó)當(dāng)局解決了很大的包袱，僅僅伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)美國(guó)軍費(fèi)就高達(dá)3萬(wàn)億美元，7月份一個(gè)月美國(guó)財(cái)政赤字就達(dá)到了1028億美元，任何一屆美國(guó)政府處理這些債務(wù)都已經(jīng)夠費(fèi)心的了，有“兩房”再?gòu)娜蚧I資注入美國(guó)金融部門(mén)，那簡(jiǎn)直就相當(dāng)于另辟財(cái)源。僅從這個(gè)角度看，盡管諸如巴菲特、索羅斯和高盛等民間金融力量實(shí)力非常強(qiáng)大，足以聯(lián)合起來(lái)有步驟地吃掉“兩房”，美國(guó)任何當(dāng)局都不會(huì)放任“兩房”被市場(chǎng)力量兼并重組，這樣政府將失去實(shí)施隱形政策的渠道和能力，對(duì)美國(guó)赤字政策將形成巨大挑戰(zhàn)，而且也會(huì)危及“兩房”傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)地位和籌資功能。
7月份美聯(lián)儲(chǔ)重新制定了嚴(yán)格的次級(jí)抵押貸款規(guī)則，財(cái)政部甚至開(kāi)辟了資產(chǎn)擔(dān)保債券這一風(fēng)險(xiǎn)更小的房貸空間，就為未來(lái)穩(wěn)定“兩房”再抵押貸款市場(chǎng)的支柱地位提供了條件，目前“兩房”危機(jī)與次級(jí)抵押貸款劇烈貶值直接相關(guān)，許多次優(yōu)貸款甚至優(yōu)質(zhì)貸款也大幅貶值，這不可能不拖累“兩房”這樣的市場(chǎng)大戶(hù)，但未來(lái)其前景則是相當(dāng)光明的，這也是市場(chǎng)化原則處理“兩房”危機(jī)背后所代表的市場(chǎng)力量垂涎欲滴的重要原因。無(wú)論什么力量進(jìn)入“兩房”都會(huì)在未來(lái)長(zhǎng)期收獲巨大的利益。另一個(gè)重要的問(wèn)題是，目前各種抵押貸款都已經(jīng)大幅折價(jià)，最終這些抵押貸款只能流入“兩房”這樣的主渠道中，因?yàn)槠渌鹑跈C(jī)構(gòu)或無(wú)暇自救、或無(wú)力收攬，只有“兩房”這樣的支柱和平臺(tái)才能最終收拾次貸證券的殘局，而這必然在未來(lái)大賺一筆。
政府救助“兩房”的是與非
美國(guó)政府救助“兩房”有兩個(gè)方面的因素，一個(gè)是美國(guó)政府本身具有這樣的責(zé)任和需要，不會(huì)放棄這樣一個(gè)重要的隱形政策平臺(tái)和渠道。這樣一個(gè)非常得力的平臺(tái)和渠道是非常難得的，在全世界面前也有很大的政府能力和形象問(wèn)題，更重要的還在于“兩房”是排除重要市場(chǎng)力量干擾政府決策的一個(gè)保障，因而美國(guó)政府從道義和臉面上沒(méi)有放棄救助“兩房”的余地。另一個(gè)重要的問(wèn)題則是“兩房”的盈利能力能為美國(guó)當(dāng)局賺取巨額利潤(rùn)，除了其全球融資功能支持政策的正常利益之外，最終“兩房”收拾市場(chǎng)殘局將以極低的價(jià)格購(gòu)入大量抵押貸款證券，特別是次級(jí)抵押貸款證券最終會(huì)流入“兩房”及其相關(guān)企業(yè)，未來(lái)房產(chǎn)市場(chǎng)回暖之后獲利將十分豐厚。從“兩房”高管年薪引起普遍不滿(mǎn)看，“兩房”歷年來(lái)不僅盈利巨大，而且對(duì)各方面的反饋也十分豐厚，如果任由“兩房”按市場(chǎng)化原則實(shí)施兼并重組，那么美國(guó)當(dāng)局將失去這些有形的和無(wú)形的巨大利潤(rùn)，甚至“兩房”債券的信用也將逐步貶值，最終淪為一般意義上的公司債。到那個(gè)時(shí)候美國(guó)當(dāng)局必然還得另起爐灶，由此可知國(guó)有資本的重要。 |