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一、在一般消費(fèi)品過剩背景下，中國(guó)不可能發(fā)生惡性通脹
很多人把這次中國(guó)的通脹跟上世紀(jì)90年代初的那次通脹相比，或者跟過去幾年俄羅斯、巴西兩位數(shù)通脹率，以及今年印度的高通脹相比，擔(dān)心中國(guó)會(huì)發(fā)生惡性通脹。個(gè)別研究機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)中國(guó)這一輪通脹會(huì)達(dá)到20%左右的惡性通脹水平。這種擔(dān)心是一種脫離了中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前具體背景的簡(jiǎn)單推理，是錯(cuò)誤的。
中國(guó)的商品總體供給格局與上世紀(jì)90年代初的短缺經(jīng)濟(jì)背景不同，就絕大部分消費(fèi)品而言，不是商品短缺，而是生產(chǎn)能力過剩。在生產(chǎn)能力總體過剩的大背景下，不可能發(fā)生短缺經(jīng)濟(jì)背景下才容易發(fā)生的惡性通脹。事實(shí)上，即使考慮貨幣貶值因素，絕大部分制造業(yè)產(chǎn)品，比如家電、汽車、紡織品、日用消費(fèi)品等的絕對(duì)價(jià)格并沒有上升，有的比10年前還有下降。
此外，與上世紀(jì)90年代相比，中國(guó)現(xiàn)在擁有多層次的資本市場(chǎng)體系，龐大的地產(chǎn)市場(chǎng)以及商品期貨市場(chǎng)。因此，居民沒有必要為了避免貨幣貶值而像十多年前那樣搶購(gòu)日用消費(fèi)品，企業(yè)也可以通過長(zhǎng)單、期貨套期保值等手段來管理自己的生產(chǎn)成本，也沒必要像十幾年前那樣大量囤積原材料和產(chǎn)成品。
同樣作為最近幾年增長(zhǎng)速度較快的經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與印度、俄羅斯、巴西等國(guó)有本質(zhì)的不同。印度的增長(zhǎng)是在沒有發(fā)生大規(guī)模工業(yè)化的背景下，依靠軟件金融服務(wù)業(yè)以及個(gè)別資本密集型產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下而崛起的；巴西的高增長(zhǎng)是作為農(nóng)產(chǎn)品出口大國(guó)受益于全球農(nóng)產(chǎn)品的漲價(jià)；俄羅斯則主要靠能源出口和能源加工業(yè)。與上述國(guó)家不同的是，中國(guó)是加工制造業(yè)產(chǎn)品的崛起而帶動(dòng)的。所以巴西、俄羅斯過去幾年有較高的物價(jià)上漲水平是很容易理解的。印度除了受能源價(jià)格、糧食價(jià)格影響之外，其制造業(yè)消費(fèi)品生產(chǎn)能力也不可能同中國(guó)相提并論。所以上述國(guó)家可能出現(xiàn)兩位數(shù)的通脹，而中國(guó)不會(huì)。
二、成本推動(dòng)和輸入型通脹壓力將長(zhǎng)期存在
歷史上能夠造成通脹的原因大概有以下幾種情況：成本推動(dòng)型、需求拉動(dòng)型（供給不足）、外部輸入型、預(yù)期因素、貨幣流動(dòng)性泛濫等等。
首先，預(yù)期因素不會(huì)成為加速我國(guó)通脹的主要因素。如上文所述，中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)“老百姓囤積消費(fèi)品、企業(yè)和廠商囤積原材料”的情況。
其次，貨幣流動(dòng)性因素也不是通脹的主要因素。中國(guó)確實(shí)有很多的貨幣流動(dòng)性過剩，但是并沒有形成“過多的貨幣追逐過少的產(chǎn)品”的局面，而是“過多的貨幣都趴在商業(yè)銀行體系里貸不出去”。既然過剩的貨幣沒有跑到消費(fèi)品市場(chǎng)（居民存款穩(wěn)步增加）、企業(yè)信貸也受到嚴(yán)格控制，那么貨幣因素就不是推動(dòng)通脹的主因。
中國(guó)通脹形成的主要原因可以概括為“以能源食品需求過剩為背景的輸入型成本推動(dòng)”。
雖然不存在總體的需求過剩和供給不足，但是在能源和食品領(lǐng)域，中國(guó)的確存在供不應(yīng)求的狀況。全球鐵礦石、石油漲價(jià)有多方面的原因，但是至少在輿論上，“中國(guó)需求”是一個(gè)被炒作的題材。能源、原材料和食品價(jià)格的上漲，是推動(dòng)我國(guó)CPI和PPI上漲的兩個(gè)輪子。大宗商品推動(dòng)了PPI的上漲，食品推動(dòng)了CPI的上漲。
對(duì)于這種成本推動(dòng)、局部需求拉動(dòng)、輸入型通脹的治理顯然不太容易，因?yàn)橹袊?guó)對(duì)能源和食品的需求不太容易壓下來，就算中國(guó)實(shí)際需求下來了，全球大宗商品和糧食價(jià)格也未必會(huì)下跌，因?yàn)閷?duì)這兩類全球定價(jià)的東西，中國(guó)沒有調(diào)控能力。推動(dòng)物價(jià)水平上升的另一個(gè)成本來源于勞動(dòng)力價(jià)格的上漲。顯然，即便有能力干預(yù)，政府也不應(yīng)該干預(yù)，因?yàn)檫@是好事，不是壞事。
三、通脹是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的開始
多年來，政府一直在引導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，并取得了一定成效，但是尚未從根本上改變粗放式增長(zhǎng)的基本模式。建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、提高生產(chǎn)效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升中國(guó)產(chǎn)品在海外銷售的品牌、渠道、定價(jià)能力和利潤(rùn)率，從根本上還是要通過實(shí)實(shí)在在的成本收益壓力來推進(jìn)。
過去幾年，為了穩(wěn)定下游的產(chǎn)品價(jià)格，我們對(duì)要素價(jià)格（比如成品油價(jià)、電價(jià)、煤價(jià)）的管制，不僅補(bǔ)貼了中國(guó)，而且補(bǔ)貼了全球。事實(shí)上這次成品油漲價(jià)和電價(jià)調(diào)整對(duì)PPI和CPI的影響不會(huì)有想象的那么嚴(yán)重。由于下游消費(fèi)品處于供給過剩、過度競(jìng)爭(zhēng)的格局，所以漲價(jià)能力不強(qiáng)。但是一部分過剩的生產(chǎn)能力有可能被壓下來，另外一部分也必須通過生產(chǎn)效率提高來消化成本的上漲。這恰恰是通過市場(chǎng)手段推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要過程。
中國(guó)的生產(chǎn)要素價(jià)格逐漸放開，走向市場(chǎng)化，是一個(gè)必然的趨勢(shì)。只要把握好放開的節(jié)奏和幅度，通脹就會(huì)穩(wěn)定在可承受的范圍之內(nèi)，而可承受的通脹水平恰恰是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型真正開始的必要條件。
四、對(duì)于輸入型和成本推動(dòng)型通脹，謹(jǐn)慎使用貨幣政策
由于當(dāng)前中國(guó)過剩的流動(dòng)性沒有去追逐過多的商品而是越來越多地趴在銀行，所以貨幣政策對(duì)于抑制通脹作用不大。我國(guó)實(shí)施了一年多從緊貨幣政策，但是信貸總額依然高速增長(zhǎng)、社會(huì)商品零售總額增長(zhǎng)速度更是超過了20%。也就是說，貨幣政策僅僅調(diào)節(jié)了貨幣在商業(yè)銀行和中央銀行之間的配置比例，沒有起到抑制總需求的作用，卻極大地提高了企業(yè)的微觀資金成本，并且吸引了更多的熱錢流入中國(guó)。
從當(dāng)前的全球形勢(shì)看，通脹本身可能成為一個(gè)長(zhǎng)期的現(xiàn)象。
事實(shí)上，真正在過去幾年穩(wěn)定全球物價(jià)水平中發(fā)揮核心作用的是中國(guó)、墨西哥、土耳其等國(guó)家。但是，在中國(guó)用自己的資源“補(bǔ)貼”全球的戰(zhàn)略不能持續(xù)的時(shí)候，美國(guó)卻為了應(yīng)付次按危機(jī)而連續(xù)大幅降息，任由美元貶值。目前全球經(jīng)濟(jì)都進(jìn)入通脹階段，連歐洲等低增長(zhǎng)國(guó)家的CPI上漲都超過4%，中國(guó)此時(shí)既沒有能力、也沒有必要去干預(yù)全球的價(jià)格。在全球通脹背景下，對(duì)于中國(guó)10%左右的GDP增速而言，6%－7%左右的通脹水平，短期內(nèi)不可能降下來。
值得警惕的是，雖然GDP可以依然保持高增長(zhǎng)，但是這種增加值的增長(zhǎng)與企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)可能出現(xiàn)背離。
經(jīng)過30年的財(cái)富積累以后，中國(guó)居民的邊際消費(fèi)傾向越來越高，社會(huì)商品零售總額增長(zhǎng)趨勢(shì)越來越快；投資高增速依然可以保持在25%左右，尤其是災(zāi)后重建，可能還會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)西部開發(fā)戰(zhàn)略的加速進(jìn)行，推動(dòng)教育基礎(chǔ)設(shè)施的加速改造、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施的改造；出口盡管有所回落但仍然有巨大的順差。所以中國(guó)的GDP增長(zhǎng)是無(wú)憂的，最差也不會(huì)跌破9.5%。
但是增加值的持續(xù)增長(zhǎng)未必能掩蓋企業(yè)由于成本上升而造成的利潤(rùn)下滑——在這樣的背景下，如果繼續(xù)實(shí)施緊縮的貨幣政策，有可能出現(xiàn)上世紀(jì)90年代末期所謂“微觀不好，宏觀好”的局面。 |