股市暴跌的原因有國內(nèi)外各種因素的交織，但在融資上的無序，造成上市公司大量資金閑置，導(dǎo)致市場流動性日益枯竭，也是一個不可忽視的原因。
中國證監(jiān)會近日公布了中捷股份、九發(fā)股份兩家上市公司的大股東違法占用資金的案例，并準(zhǔn)備對這兩起案件的相關(guān)企業(yè)及責(zé)任人進(jìn)行行政處罰。上市公司的資金屬于全體股東，公司董事會將資金交給大股東，這是一種嚴(yán)重侵犯全體股東利益的犯罪行為，特別是考慮到被占用的資金通常都是上市公司通過向社會公開募股所得，這種行為更嚴(yán)重侵犯了中小投資者的利益。
但是，如果我們以為徹底杜絕了大股東占用上市公司資金的現(xiàn)象就完全保護(hù)了投資者的利益，那這種認(rèn)識又是比較膚淺的。無數(shù)事實證明，凡是大股東占用上市公司資金嚴(yán)重的企業(yè)，大股東與上市公司之間的關(guān)系常常是“你中有我、我中有你”的，即如此次暴露的兩家公司來說，中捷集團(tuán)和九發(fā)集團(tuán)作為中捷股份和九發(fā)股份的第一大股東，其人員有資格擔(dān)任其董事長，這種體制安排并不違反《公司法》的規(guī)定�？缮鲜泄緸楹斡心敲炊噘Y金可以給大股東占用？大股東缺少資金，而它治下的上市公司卻又資金充裕，動輒可以讓大股東占用幾個億，這又說明了什么？
眾所周知，上市公司通過資本市場的融資機(jī)制，輕而易舉地從市場上得到了大量資金。我國資本市場無論是IPO還是再融資，都早已實行市場化，這種制度安排用一句通俗的話來說就是，市場能夠接受什么價格，企業(yè)就可以制訂什么樣的發(fā)行價格，據(jù)說這樣做的好處，是可以更好地通過市場來挖掘其內(nèi)在的投資價值。但是，真理走過一步，往往就會充滿謬誤，在充滿投機(jī)的資本市場里，如果對企業(yè)融資缺乏必要的管制，一味地由上市公司和其承銷商在“市場化”的旗幟下隨意定價，那么發(fā)行者必將盡可能地提高發(fā)行價，從而使發(fā)行價遠(yuǎn)離發(fā)行企業(yè)真正的內(nèi)在價值。這樣一來，就出現(xiàn)了大量上市公司募集到資金后，由于沒有合適的投資項目，將募集資金用來炒股、買國債，甚至干脆作為儲蓄放入銀行的咄咄怪事。缺少資金的大股東面對自己治下的上市公司大量閑置著的資金，怎么可能不動心思呢？在大股東控制著上市公司的情況下，大股東和上市公司配合默契，要走完規(guī)定的程序，其實是并不困難的。
可見，大股東違法占用上市公司資金現(xiàn)象暴露的問題是復(fù)雜的。在企業(yè)融資制度的“市場化”推行多年以后，我們該好好總結(jié)其成敗得失了。一個企業(yè)進(jìn)入了資本市場，并不等于進(jìn)入了沒有管制的自由市場，“市場化”也不等于可以不受限制地任意開價，如果沒有一個定價標(biāo)準(zhǔn)，那么當(dāng)市場人氣高漲的時候，企業(yè)勢必可以募集到超出其實際使用要求的資金，使資金的利用效果大打折扣，使其他企業(yè)后續(xù)的融資出現(xiàn)困難。而且，在這樣的一種機(jī)制下，企業(yè)與承銷商之間的內(nèi)幕交易也將大行其道，在發(fā)行定價上根本沒有話語權(quán)的普通投資者只能任其擺布，合法利益無從保障。
目前，我國資本市場正處于暴跌之中，投資者信心嚴(yán)重受挫。出現(xiàn)這種情況，固然有國內(nèi)外各種因素的交織，但在融資上的無序，造成上市公司大量資金閑置，導(dǎo)致市場流動性日益枯竭，這是一個不可忽視的原因。因此，在堅持“市場化”原則的前提下，將企業(yè)融資的定價機(jī)制納入標(biāo)準(zhǔn)化管理的軌道，使上市公司的IPO與再融資都能嚴(yán)格限制在其項目實際使用的范圍之內(nèi)，是一個不可忽視的內(nèi)容。這樣做，不僅可以減少上市公司大股東占用資金的可能性，也是為了保證整個市場在資金流動上的良性循環(huán)。 |
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