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| 央行行長(zhǎng)除了泡沫還要擔(dān)憂什么 |
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| 2007-05-08 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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央行行長(zhǎng)周小川日前承認(rèn)，股市泡沫令人擔(dān)憂，并表示央行正監(jiān)控資產(chǎn)價(jià)格以及通貨膨脹。這成為“五一”長(zhǎng)假中的特大號(hào)新聞。
現(xiàn)在來猜測(cè)打擊的傳言是否會(huì)落地還為時(shí)過早。周小川的表態(tài)除了說明有關(guān)部門對(duì)于資產(chǎn)泡沫存在擔(dān)憂外，不說明任何問題———擔(dān)憂早有端倪，國務(wù)院對(duì)資本市場(chǎng)的熱度測(cè)量正在進(jìn)行中———同樣在巴塞爾參加國際清算銀行會(huì)議時(shí)，周小川也說過通脹的增長(zhǎng)速度是正常的。也許央行行長(zhǎng)的發(fā)言都會(huì)使用“格林斯潘體”，任何時(shí)候都說正確的話，讓你摸不著貨幣政策的門。
有一點(diǎn)基本可以肯定，只有資產(chǎn)價(jià)格上漲到對(duì)央企上市、回歸，對(duì)于中國整體經(jīng)濟(jì)帶來不利影響等目前中國改革的核心問題時(shí)，政府才可能采取類似于房地產(chǎn)市場(chǎng)的打壓行動(dòng)。僅僅擔(dān)憂并不意味著會(huì)立即采取強(qiáng)有力的行動(dòng)，并且，對(duì)于股市高漲還存在著完全不同的解讀。
進(jìn)行市場(chǎng)化的解讀才能進(jìn)行市場(chǎng)化的操作與準(zhǔn)確的監(jiān)管，否則無異于舍本逐末。
資本市場(chǎng)與過剩的流動(dòng)性并非過街老鼠，在解決國有商業(yè)銀行與央企問題時(shí)，起到了四兩撥千金的作用。后續(xù)的銀行與央企問題仍然需要依靠資本市場(chǎng)與流動(dòng)性來加以解決，中國的經(jīng)濟(jì)也需要強(qiáng)大的、多層次的金融體系加以支撐，現(xiàn)在的問題不是要取消流動(dòng)性與投資，而是讓其保持適當(dāng)，其火候拿捏全在CPI、PPI、M1、M0那幾個(gè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)上，但在衡量時(shí)，對(duì)于投資回報(bào)率以及企業(yè)效率、贏利的考量，還有對(duì)于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)的培育不可忽視。
按照巴曙松先生的測(cè)算，如果上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降，2006年按照上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%，假定2007年為30%，2008年為20%，那么2008年年底如果股指模擬上漲到5000點(diǎn)，大概市盈率在30倍多一點(diǎn)。這是一個(gè)動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)，相對(duì)于成熟市場(chǎng)依然偏高，如果上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越多，對(duì)于新興市場(chǎng)而言仍在可以接受的范圍之內(nèi)。中國企業(yè)的生產(chǎn)率、贏利能力上升，才能長(zhǎng)期支撐一個(gè)龐大的市場(chǎng)，否則，不管用不用行政手段，股市都會(huì)下跌，或遲或早而已。
資本市場(chǎng)實(shí)實(shí)在在地教訓(xùn)著中國的投資者，接受教訓(xùn)的還有那些抱著經(jīng)濟(jì)問題行政手段一抓就靈老唱本不放的官員與學(xué)者。不論是老股民還是現(xiàn)在飽受詬病的新股民，都在資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)基礎(chǔ)的金融學(xué)與股市知識(shí)，對(duì)于基金普及的入門教育也正在開展，很難想像，如果沒有這樣的普及，以后的資產(chǎn)證券化、股指期貨等產(chǎn)品會(huì)有一個(gè)良好的社會(huì)基礎(chǔ)。
對(duì)于資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化領(lǐng)導(dǎo)作用怎么強(qiáng)調(diào)都不過份，政府目前已經(jīng)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育、證券基礎(chǔ)知識(shí)普及教育，并試圖通過加強(qiáng)監(jiān)管來平抑市場(chǎng)情緒，如果此時(shí)動(dòng)用粗暴的行政手段強(qiáng)行打壓，無異于對(duì)投資者進(jìn)行錯(cuò)誤的引導(dǎo)，將使市場(chǎng)化的努力前功盡棄。
如果我們承認(rèn)經(jīng)濟(jì)周期無法調(diào)節(jié)只能靠貨幣政策緩和，如果我們承認(rèn)納斯達(dá)克培育了高科技產(chǎn)業(yè)，使美國經(jīng)濟(jì)得以繼續(xù)走在世界前列，就會(huì)對(duì)股市的作用有重新認(rèn)識(shí)，會(huì)得出與行政摧抑相反的結(jié)論，盡快推出各種創(chuàng)新工具與完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，加快建立市場(chǎng)化的進(jìn)入與退出機(jī)制，真正鏟除靠重組等概念大批量炒作的垃圾股。
與其擔(dān)憂泡沫，不如與有關(guān)部門通力合作，讓真正的贏利強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，將證監(jiān)會(huì)所表達(dá)的保護(hù)投資者財(cái)產(chǎn)權(quán)通過高院的司法解釋從空中平穩(wěn)落地。同時(shí)培育市場(chǎng)化的中介機(jī)構(gòu)，使基金的發(fā)行等擺脫對(duì)于銀行的依賴。 |
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