如果從“融創(chuàng)收購綠城”的劇情來看，融創(chuàng)收購佳兆業(yè)在事前就已經埋下了注定失敗的種子。
相比之下，佳兆業(yè)在債務鏈條、政企關系、財務問題、利益瓜葛上，要比綠城復雜N個數(shù)量級，這遠遠不是融創(chuàng)這個民企能夠解決的，即便你熱血沸騰，豪情滿懷。今年1月30日簽訂股份買賣協(xié)議前，二者業(yè)務分別集中華南和華北，業(yè)務上幾無合作。只不過是，佳兆業(yè)碰到了像綠城一樣“不救就死”的危險，而且會死得很難看。因涉及腐敗、政商關系、債務糾葛“黑箱”，無人敢碰。融創(chuàng)毅然出手，在佳兆業(yè)看來，這無異于抓住了掉下懸崖前的“最后一根稻草”。
問題是，融創(chuàng)看到的僅僅是佳兆業(yè)求助的目光和哀求聲，而沒有看到阻礙股權收購的一系列無法攻克的復雜問題，如債務問題、政企關系、利益瓜葛、舊改拆遷。因此，當融創(chuàng)強勢提出“要約收購”以及5大先決條件(債務重組)后，以為志在必奪，而即將倒下的佳兆業(yè)在當時也“只有接受的份”。融創(chuàng)之所以提出每股1.8元的超低收購價、債券本金展期5年和息票率折半(5%左右)，就在于其自信地認為，樓盤鎖定、存款凍結無法解除，再加上低估的債務“黑洞”和財務造假，不救必死逼得佳兆業(yè)股東和債權人只能接受。
而且，孫宏斌坐在郭英成的辦公室里，將佳兆業(yè)的底細翻了個“底朝天”，不僅披露了佳兆業(yè)被低估的債務黑洞(不到半年時間，總債務從298億增長到650億)和虧損黑洞(融創(chuàng)認為是70億，佳兆業(yè)認為只有30億)，而且大肆宣傳佳兆業(yè)財務造假、清盤將顆粒無收的信息。作為局外人，我們不好評價數(shù)據(jù)準確與否，但融創(chuàng)壓低收購價和強勢逼宮的心態(tài)卻昭然天下。
但對于債權人來說，佳兆業(yè)事件并非因市場惡化所起，因涉腐而導致企業(yè)估值被踩在地上，而融創(chuàng)卻獨享債務重組和股權收購后“從0到1”的100%溢價，對債權人太不公平;對于政府來說，佳兆業(yè)的蝴蝶效應已無法忍受，最直接的就是房企超低成本海外融資跌入“冰點”。而海外融資啞火，對疲于“去庫存”的房企來說，是屋漏偏逢連夜雨。我們知道，在當前形勢下，地方財政和“穩(wěn)增長”戰(zhàn)略是多么需要房地產盡快“去庫存”啊!
大本營深圳占據(jù)了佳兆業(yè)近40%的項目、貸款165億，比如龍崗就有14個項目(12個舊改項目)。近期，深圳樓市異�；鸨�，亟待增加供應，但佳兆業(yè)問題遲遲不解決，不僅無法增加供應，舊改節(jié)奏打斷，固定資產投資受沖擊，而且小業(yè)主鬧事和拆遷問題也來添亂。因此，佳兆業(yè)和債權人都認為政府不會坐視不管。另外，隨著深圳樓市明顯回暖、房價快速回升，佳兆業(yè)在深項目大幅度升值。如果解鎖并順利銷售的話，即便增加的352億債務也不在話下，而其他問題也就不是問題了。
死結需要從源頭打開，解鈴還須系鈴人，這是從“共輸”到“共贏”的關鍵。郭英成回歸被認為是承擔責任并給市場傳達真實信號的標志，即到底欠了多少錢、虧損多少;郭英成和大股東生命人壽“斷臂求生”、保全項目進展和現(xiàn)金流的姿態(tài)，給債權人極大的信心;而樓盤解除鎖定和佳兆業(yè)中標政府工程，則被認為是政府要厘清“上帝(公眾公司)和愷撒(個人責任)”的信號。這樣，債權人誰都不愿意先解除司法查封的“囚徒困境”才能破解。
盡管債務、財報難產和郭英成個人問題待解，但最困難的時候過去了，房子一定可以賣出，所有問題在解決的軌道上。這時，融創(chuàng)似乎像“司徒雷登”一樣多余。當然，因曾經出手救過，上海的四個項目或將是融創(chuàng)的，孫宏斌也并不完全是白忙活。
