全國人大財政經(jīng)濟委員會副主任委員尹中卿在今年全國兩會期間表示，這次《證券法》修訂要解決問題之一是健全多層次資本市場，將國務院批準的其他交易場所、證券監(jiān)管機構(gòu)批準的交易場所以及組織股權等財產(chǎn)權益的交易場所，統(tǒng)一納入《證券法》管轄的范圍內(nèi)。社會上有人將此引申出了這樣一類觀點：即《證券法》修訂將為證監(jiān)會擴權，成為銀行間債券市場的主要監(jiān)管者。筆者以為，這種觀點并不符合目前的監(jiān)管實際，也是對《證券法》修訂的誤讀。央行依法監(jiān)管銀行間債券市場，既有堅實的法律基礎，也是我國債券市場健康持續(xù)發(fā)展的必然選擇。
首先，《人民銀行法》明確要求我國央行履行監(jiān)督管理銀行間債券市場的職責。因此，除非修訂《人民銀行法》的相關條款，否則，央行仍將依法履行其監(jiān)管職責，不會受《證券法》修訂的影響。事實上，經(jīng)過多年發(fā)展，我國債券市場已經(jīng)形成了比較完善的多層次市場體系，具體包括交易所市場、銀行間市場以及柜臺市場三個市場，并以場外市場為主，場內(nèi)市場為輔。目前各層次市場相互補充、監(jiān)管有序，未經(jīng)法定程序，無法改變該格局。
其次，央行監(jiān)管銀行間債券市場，符合其作為宏觀審慎監(jiān)管者的職責要求。2008年全球金融海嘯后，世界各國普遍從危機中吸取教訓，推動中央銀行對金融市場及機構(gòu)實施宏觀審慎監(jiān)管。這意味中央銀行不僅不可遠離多層次資本市場，而且還將更進一步介入到我國資本市場(包括債券市場)的發(fā)展變革之中�！度嗣胥y行法》也要求央行發(fā)揮防范和化解金融風險，維護金融穩(wěn)定的作用。銀行間債券市場是央行公開市場操作、發(fā)行央行票據(jù)的平臺，也是國債大規(guī)模發(fā)行的主要場所，具有提高貨幣政策的調(diào)控與傳導效率，支持積極財政政策的順利實施的功能;并且，銀行間債券市場還是我國宏觀經(jīng)濟金融調(diào)控的重要平臺。因此，央行監(jiān)管銀行間債券市場，不僅是其制定和執(zhí)行貨幣政策的需要，也是其對金融市場實施宏觀審慎監(jiān)管的必然選擇。
復次，債券市場的開放與人民幣國際化緊密相連，因此也離不開央行的監(jiān)管和政策支持。一個開放有序、有一定深度廣度的資本市場，有利于擴大人民幣跨境使用、穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。為配合這一國家戰(zhàn)略，近年來央行一直在加快推動銀行間債券市場對外開放，在“請進來”和“走出去”方面都有一定進展。未來，包括債券市場在內(nèi)的金融市場仍將繼續(xù)擴大對外開放的程度，逐步落實“擴大人民幣跨境使用，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”目標，這些內(nèi)容都與央行的職責息息相關。
再者，我國債券市場始于1981年恢復發(fā)行國債，在發(fā)展初期有過重大失誤。1997年按國務院要求，央行新建了銀行間債券市場，并逐步發(fā)展出次級債券、普通金融債券、混合資本債券和資產(chǎn)支持證券、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向債務融資工具、非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)等債券產(chǎn)品，極大滿足了社會各類融資主體的債務融資需求，促進了社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。目前，我國銀行間債券市場基礎性產(chǎn)品的種類序列已與發(fā)達債券市場基本一致，公司信用類債券更實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。經(jīng)國務院批準，央行還是公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制的牽頭單位，還在持續(xù)推動建立銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)、信息披露與報價交易系統(tǒng)，完善電子交易系統(tǒng)和托管結(jié)算系統(tǒng)，推出券款對付(DVP)結(jié)算方式，實現(xiàn)前后臺數(shù)據(jù)直通式處理(STP)。去年與證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《債券統(tǒng)計制度》，首度統(tǒng)一統(tǒng)計我國各層次債券市場及境內(nèi)機構(gòu)在境外發(fā)行的各類債務證券，完善了債券市場的各類基礎設施和制度。此外，央行還積極探索發(fā)展與我國金融市場風險分擔機制相匹配的場外衍生產(chǎn)品市場。2005年以來，陸續(xù)推出了債券遠期、人民幣利率互換、遠期利率協(xié)議等利率衍生產(chǎn)品，場外衍生產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步發(fā)展的局面。這些涉及市場準入、債券發(fā)行和交易，信息披露標準及債券市場基礎設施建設方面的重要內(nèi)容，推動了我國債券市場規(guī)模快速擴大。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國債券市場規(guī)模的國際排名已從2004年第21位攀升至目前的第3位，公司信用債上升到全球第二。上述成功經(jīng)驗，證明了我國央行對債券市場發(fā)展的重要作用和角色，其作為監(jiān)管者的地位，不應被隨意取代。這些內(nèi)容，理該被《證券法》修訂稿吸收并發(fā)揚光大。
最后，債券市場的立法，應充分尊重市場的本質(zhì)和反映市場自身的要求，將市場內(nèi)在規(guī)律轉(zhuǎn)化為法律。市場經(jīng)濟是法治經(jīng)濟，債券市場的發(fā)展不僅關系廣大投融資者，而且也在很大程度上反映了一國的金融競爭力�！蹲C券法》的修訂，自該充分考慮到這一點，力求做到成熟一項，修改一項，盡力避免使《證券法》矮化為部門法。如此大規(guī)模的修訂《證券法》，不可避免須在最大范圍內(nèi)進行必要的聽證、咨詢、研究乃至辯論。
就目前的情形看，筆者估計，這次《證券法》修訂，不會對債券市場的監(jiān)管格局有大的調(diào)整。
