央行又出手了，時(shí)隔兩個(gè)月再次降準(zhǔn)，下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自4月20日起對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平;對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn);對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。
央行此舉，顯然是對一季度中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的回應(yīng)，只是出手時(shí)間比很多人的估計(jì)要早些。其實(shí)，在筆者看來，從4月14日李克強(qiáng)總理在國務(wù)院一季度經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)上詢問“現(xiàn)在市場對降準(zhǔn)和降息更看重哪個(gè)?”的話語所隱含的信息看，降息降準(zhǔn)已呼之欲出了。
初步測算，以一季度人民幣存款余額124.89萬億計(jì)，那么這次降準(zhǔn)可向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)釋放的流動(dòng)性將近1.5萬億。從專業(yè)角度說，央行將1.5萬億法定準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)到了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金賬戶，由商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)掌握使用。這次大力度降準(zhǔn)所釋放的流動(dòng)性，對股市、樓市、實(shí)體經(jīng)濟(jì)三方構(gòu)成怎樣的利好，掌控權(quán)在商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)手里。
如果接下來商業(yè)銀行通過傘形信托、理財(cái)產(chǎn)品或者拆借給券商搞融資融券等，那么，將對延續(xù)滬深大牛市構(gòu)成重大支撐。如果商業(yè)銀行嚴(yán)把信貸資金不進(jìn)股市，而是將資金投放到實(shí)體企業(yè)和房地產(chǎn)里，那么，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)將構(gòu)成重大利好。當(dāng)然，降準(zhǔn)哪怕一時(shí)釋放的流動(dòng)性進(jìn)不了股市，但從導(dǎo)向輿論上也對股市構(gòu)成名義性利好。
為實(shí)現(xiàn)貨幣政策的相對精準(zhǔn)、有效，結(jié)構(gòu)性政策是本屆政府貨幣政策的常規(guī)手段，這次當(dāng)然也不例外。經(jīng)歷了2008年“放水”之后，本屆政府一直在竭力避免經(jīng)濟(jì)一吃緊就全面降息降準(zhǔn)。國務(wù)院和央行一再表示，更大規(guī)模的刺激、寬松的貨幣政策不要指望。穩(wěn)健貨幣政策取向不會(huì)改變。雖然市場有不同的看法，但相對而言，決策層謹(jǐn)慎卻是有共識(shí)的。這就是，中國經(jīng)濟(jì)的問題不是增長快慢的問題，而是結(jié)構(gòu)上的問題。所以，似已成了頑疾的中小企業(yè)、小微企業(yè)的融資難、融資貴，是結(jié)構(gòu)性問題，不是總量問題。因而，現(xiàn)在需要提醒各方的是，一定要在降準(zhǔn)或者將要降息的貨幣政策效果上下工夫。
由一季度經(jīng)濟(jì)增速滑落到7%可知，眼下我國經(jīng)濟(jì)的下行壓力確實(shí)較大，包括降息降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性、降低融資成本的貨幣調(diào)控工具適時(shí)從“工具箱”里取出，發(fā)揮效用是完全必要的。降準(zhǔn)的根本目的，當(dāng)然是要進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度。只要能確保降準(zhǔn)資金切實(shí)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)里，貨幣政策就一定能發(fā)揮頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力的作用。
因此，眼下降準(zhǔn)固然非常必要，但讓降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)更加重要。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新常態(tài)的關(guān)鍵時(shí)刻，不管有多少壓力，有多大難度，都不能放松結(jié)構(gòu)調(diào)整。只要就業(yè)穩(wěn)健，即便進(jìn)一步調(diào)低GDP增速預(yù)期，也能為結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造空間。此次有區(qū)別的降準(zhǔn)，為穩(wěn)增長提供了強(qiáng)大的支持。接下來，應(yīng)一手抓穩(wěn)增長，一手促調(diào)整。
從總體上說，目前市場上并不缺乏流動(dòng)性，而是流動(dòng)性不往實(shí)體經(jīng)濟(jì)流去的問題。因此，貨幣政策工具的試用空間已經(jīng)非常有限了。而到底如何讓資金“愛上”實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是個(gè)大問題。貨幣政策工具當(dāng)務(wù)之急是給實(shí)體企業(yè)當(dāng)好“媒人”，盡力促使所釋放的流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)實(shí)體企業(yè)流動(dòng)，通過減稅降費(fèi)等調(diào)節(jié)手段，增加實(shí)體企業(yè)對貨幣資金的魅力和吸引力。
而從長期看，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)最根本的辦法還是創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，注重激活民間資本。在資源整合時(shí)，不能對民營企業(yè)設(shè)置非市場因素的關(guān)卡。就此而言，還需進(jìn)一步簡政放權(quán)，繼續(xù)探索負(fù)面清單管理制度;同時(shí)依法治市，在保護(hù)債權(quán)人利益的前提下，讓經(jīng)營失敗的企業(yè)有序破產(chǎn)。
