近幾日，人民幣在岸和離岸市場同時出現(xiàn)較大幅度下跌的走勢。
美元主導(dǎo)著全球經(jīng)濟(jì)金融周期，美元周期的轉(zhuǎn)變是認(rèn)識全球經(jīng)濟(jì)金融體系的前提。美聯(lián)儲退出量化寬松(QE)并準(zhǔn)備加息，將深刻影響國際金融市場。從美國貨幣政策周期與美元周期的歷史關(guān)系看，此輪美元強(qiáng)勢周期可能會持續(xù)4-5年左右。這將導(dǎo)致其他非美貨幣出現(xiàn)一輪貶值潮。
事實上，全球貨幣新一輪洗牌過程正在不斷展開，近日，歐洲央行啟動
QE，其對抗通縮與支持經(jīng)濟(jì)增長的決心非常堅定。而新一輪降息潮也有到來之勢，去年年末至今已有土耳其、丹麥、瑞士、印度、埃及、加拿大等12個國家的央行步入降息周期，只有巴西、俄羅斯和新西蘭因國內(nèi)通脹和本幣貶值等因素困擾逆勢加息。許多國家紛紛降低基準(zhǔn)利率或?qū)嵤⿲捤烧�，甚至一些國家主動推動貨幣貶值，全球貨幣競爭性貶值一觸即發(fā)。
匯率與資產(chǎn)價格有很大相關(guān)性，人民幣匯率在短時間內(nèi)持續(xù)下跌以及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，不能低估。以跨境貿(mào)易、人民幣存款和人民幣債券三個指標(biāo)來衡量，人民幣離岸市場規(guī)模還比較小，更容易受到全球跨境資金流動的沖擊。此次在岸、離岸人民幣雙雙大幅走低，在岸人民幣暴跌逾200點，最低觸及6.2531，創(chuàng)去年6月以來新低;離岸人民幣暴跌逾100點，表明離岸市場貶值預(yù)期開始形成。
匯率的波動可能對中國經(jīng)濟(jì)造成新的沖擊。一方面，人民幣跟隨美元兌歐元也相應(yīng)升值，2014年以來，歐元兌人民幣已經(jīng)貶值近13%，今年迄今為止貶值6.4%。歐元區(qū)和美國同屬中國兩個最大的貿(mào)易對象，歐元的大幅貶值將對中國出口形成負(fù)面影響。另一方面，其他國家競爭性貶值導(dǎo)致人民幣相對堅挺，不利于中國貨物貿(mào)易出口。
對于新興市場國家而言，金融體系的脆弱性和完全浮動匯率機(jī)制放大了原有的風(fēng)險。亞洲金融危機(jī)就與金融自由化進(jìn)程相關(guān)。上世紀(jì)80-90年代，以東南亞和拉美國家為代表的發(fā)展中國家開始大力利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，但卻沒有同時建立完善的資本管制防火墻，尤其是對資本流出的管理過于寬松，特別是那些外債比例高、經(jīng)常賬戶赤字較大，且外匯儲備匱乏的國家出現(xiàn)金融危機(jī)。
美國作為全球中心國家，其貨幣、信用的擴(kuò)張與收縮，將通過金融與貿(mào)易渠道向全球傳導(dǎo)。美聯(lián)儲在今年加息將是大概率事件，美元強(qiáng)勢周期已經(jīng)確立，在此大背景下，其他非美貨幣兌美元貨幣波動性勢必由此上升，許多外圍國家不得不面對保羅·克魯格曼的“不可能三角悖論”，并可能出現(xiàn)全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統(tǒng)性風(fēng)險�！安豢赡苋倾Ｕ摗钡囊馑际牵粋�國家或地區(qū)的貨幣政策獨立性、資本的自由流動性以及匯率穩(wěn)定性三個目標(biāo)是無法同時實現(xiàn)的，如果要滿足其中的兩個，就必然要放棄一個。國際資本的大量流入流出實際上就是滿足資本自由流動的目標(biāo)，但直接沖擊了一個國家的匯率和貨幣市場。
國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球日均4萬億美元的外匯交易中，只有2%是因貿(mào)易和國際投資引起的，其他都是投機(jī)性交易。這些投機(jī)資本對各個金融市場匯差、利差和各種價格差以及有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感，并可能出現(xiàn)過度反應(yīng)，從而對整個金融市場產(chǎn)生不可逆的正反饋機(jī)制。事實上此次金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)，乃至大宗商品價格與新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫無一例外都有跨境資本的“興風(fēng)作浪”。
短期內(nèi)人民幣匯率的大幅動蕩是一個非常危險的信號。近兩年，短期投機(jī)資本以及人民幣套利風(fēng)潮興起積累了大量的風(fēng)險，決不可小覷。貨幣當(dāng)局要對離岸市場和在岸市場匯率波動加強(qiáng)管理，密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，避免資產(chǎn)價格的斷崖式下跌和資本大量外流，應(yīng)考慮征收托賓稅，加強(qiáng)資本流動安全預(yù)警機(jī)制，切實維護(hù)中國金融穩(wěn)定和金融安全。
貨幣匯率沖擊，從深層次看，凸顯出全球金融貨幣治理機(jī)制的重大缺失。特別在全球貨幣金融周期大分化的背景下，建立新的全球貨幣治理機(jī)制以及更加穩(wěn)定的全球匯率架構(gòu)就變得愈發(fā)迫切和重要。
