22日，規(guī)模逾1萬億歐元的歐版量化寬松。歐洲央行在當(dāng)日貨幣政策會(huì)議上決定，從2015年3月開始每月購(gòu)買600億歐元政府與私人債券，以對(duì)經(jīng)濟(jì)體直接注資，即所謂的量化寬松（QE），預(yù)計(jì)持續(xù)至2016年9月底。這比原先市場(chǎng)預(yù)期的每月購(gòu)500億歐元債券、期限為一年的計(jì)劃還要龐大。
復(fù)蘇乏力被迫出手
歐洲央行之所以在新年伊始即推量化寬松，主要是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不妙。2014年歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，年初預(yù)期的1%增長(zhǎng)率無法實(shí)現(xiàn)，目前估算的歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大約為0.6%，歐元區(qū)為0.5%。歐洲央行在2014年6月將隔夜存款利率降為負(fù)值并在9月進(jìn)一步降至-0.2%后，仍面臨通貨緊縮的危險(xiǎn)。那么歐洲央行量化寬松會(huì)如美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松一樣起到刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的效果嗎？
筆者判斷，量化寬松會(huì)有一定作用，無論是投資和消費(fèi)都有望得到提升。不過其效果無法像美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松那樣明顯，我們也不能指望量化寬松政策能解決歐洲經(jīng)濟(jì)存在的競(jìng)爭(zhēng)力下降等長(zhǎng)期問題。而且受歐洲央行現(xiàn)行體制的制約以及德國(guó)的牽制，歐洲央行量化寬松的規(guī)模和延續(xù)時(shí)間也無法與美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松比肩。
溢出影響利弊兼有
歐洲央行此輪量化寬松對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響也是利弊兼有。首先，美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁的背景下已逐步收縮流動(dòng)性，這引起了包括石油價(jià)格在內(nèi)的大宗商品價(jià)格的暴跌、資金從新興國(guó)家撤出等一系列反應(yīng)。作為第二大國(guó)際貨幣，歐元擴(kuò)張供應(yīng)可以彌補(bǔ)美元流動(dòng)性的收縮，這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)是積極的。其次，如果歐元區(qū)和歐盟因歐洲央行的量化寬松政策而較快走向復(fù)蘇，對(duì)整體世界經(jīng)濟(jì)也是有利的。最后，歐洲央行的量化寬松對(duì)于全球應(yīng)對(duì)通縮會(huì)有積極效應(yīng)。基礎(chǔ)性商品價(jià)格下降再加上復(fù)蘇乏力等因素，不少國(guó)家都面臨通縮壓力，歐版量化寬松將有助緩解。
但是，弊端也會(huì)比較明顯。歐元匯率會(huì)大幅度下跌，歐洲金融資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)上升，這將會(huì)引起大范圍的國(guó)際金融市場(chǎng)投資重組和資金流動(dòng)，所產(chǎn)生的沖擊將會(huì)有很多不確定性。
對(duì)中國(guó)是把雙刃劍
歐洲央行推出量化寬松也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小影響。有利一面表現(xiàn)在，這會(huì)降低中國(guó)企業(yè)到歐洲投資的成本，利于中國(guó)企業(yè)到歐洲投資。今年中國(guó)企業(yè)對(duì)歐洲的投資將會(huì)因歐元貶值而以更快的速度增長(zhǎng)。對(duì)中國(guó)普通百姓而言會(huì)帶來間接影響，量化寬松政策導(dǎo)致歐元匯率下跌，從而使歐洲的商品變得便宜。如果購(gòu)買歐洲的奢侈品或到歐洲旅游，可以省不少錢。
而不利方面主要是：第一，量化寬松導(dǎo)致歐元匯率大幅度下跌，中國(guó)出口企業(yè)將受損。由于歐盟作為一個(gè)整體已經(jīng)是中國(guó)第一大出口市場(chǎng)，歐元匯率大幅下跌對(duì)中國(guó)出口不是好事。第二，對(duì)于歐洲企業(yè)到中國(guó)投資也會(huì)產(chǎn)生不利影響，因?yàn)閺氖聦?shí)體經(jīng)濟(jì)投資的歐洲跨國(guó)公司將增加投資成本，從而減少或者延后對(duì)中國(guó)的投資。第三，歐洲更多商品將更具競(jìng)爭(zhēng)力，如果銷往中國(guó)，則中國(guó)進(jìn)口增加；如果銷往其他國(guó)家并與中國(guó)存在競(jìng)爭(zhēng)，則可能擠占中國(guó)的市場(chǎng)份額。第四，可能會(huì)使一些有貨幣錯(cuò)配的中國(guó)企業(yè)受損，那些擁有歐元資產(chǎn)卻有美元或者人民幣負(fù)債的企業(yè)，將會(huì)因歐元匯率下跌導(dǎo)致資產(chǎn)減值而負(fù)債增加。
總體來看，歐版量化寬松政策的溢出性影響取決于量化寬松的力度和維持量化寬松的時(shí)間長(zhǎng)度。如果歐洲經(jīng)濟(jì)借此能夠走出增長(zhǎng)乏力的陷阱，歐洲央行的量化寬松規(guī)模和延續(xù)時(shí)間就不會(huì)很長(zhǎng)，則歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的積極影響也可能會(huì)沖銷上述不利影響。
