據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2%，遠(yuǎn)低于年初設(shè)定3.5%的通脹上限，創(chuàng)出近5年新低。雖然CPI漲幅出現(xiàn)回落，但我國社會物價總水平仍在高位，特別是以住宅不動產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格絕對水平仍居高不下，因此判斷今年經(jīng)濟(jì)是否整體陷入通貨緊縮仍需時間進(jìn)一步觀察。
物價回落與油價大跌等因素有關(guān)
消費物價總水平回落與總需求萎縮相關(guān)性不強(qiáng)。從構(gòu)成CPI的因素分析，全年下降較多的商品涉及油脂(下降4.9%)，豬肉(下降4.3%)，通信工具(下降4.3%);其他下降因素包括酒(下降1.8%)、車用燃料及零配件(下降1.3%)。不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國消費物價總水平回落與國際原油價格大幅下跌、國內(nèi)反腐擠出消費泡沫、豬周期下行的關(guān)系密切相關(guān)。
一是CPI漲幅回落與國際原油價格大幅下跌關(guān)系密切。2014年，國際原油價格下降近50%，創(chuàng)出近6年來最大年度跌幅。過去兩年，由于生物燃料需求支撐全球植物油價格。2014年，受原油價格大幅下跌影響，全球生物燃料需求減少，導(dǎo)致植物油價格出現(xiàn)下降。2014年11月，國際市場初級產(chǎn)品花生油價格由2013年平均每噸1773美元下降至1366.3美元，下降幅度為22.9%。此外，國際原油價格回落導(dǎo)致車用燃料價格也出現(xiàn)下降。2014年7月以來，在國際原油價格持續(xù)下跌的影響下，國內(nèi)成品油零售價格也出現(xiàn)罕見的連跌局面，今年92號汽油至部分地區(qū)已經(jīng)步入5元時代。
二是反腐利劍擠出“消費泡沫”。過去公款消費、集團(tuán)消費是我國消費的重要組成部分。而以“八項規(guī)定”、“反四風(fēng)”為標(biāo)志，當(dāng)前我國社會進(jìn)入全面反腐階段�！袄匣⑸n蠅一起抓”，給公職人員腐敗行為以有力震懾，全國公款消費規(guī)模下降，“消費泡沫”擠出效應(yīng)十分明顯。去年豬肉和酒價格的回落，應(yīng)該與當(dāng)前反腐擠出消費泡沫不無關(guān)系。2014年1-11月，全國限額以上單位餐飲收入同比增長2.1%，較同期全國社會消費品零售總額低9.9個百分點。
三是豬周期下行也降低了豬肉價格。2014年全國生豬市場慘淡。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，2014年全國出欄肉豬年度均價為每公斤12.66元，較2013年下跌11.47%;2014年全國仔豬年度均價為每公斤19.92元，較2013年下跌20.73%。2014年全年養(yǎng)豬盈利水平為虧損158元，遠(yuǎn)超2006年年平均虧損22元，創(chuàng)出歷史記錄。
資產(chǎn)價格總水平仍在高位
資產(chǎn)價格總水平仍在高位。雖然2014年我國樓市進(jìn)入周期性調(diào)整，但實際調(diào)整幅度并不大，部分城市房價僅回落至2013年年初水平，但也處在相對歷史高位。去年四季度，A股走出明顯上漲行情，股票價格隨之走高。目前看，以住宅不動產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格水平居高不下，一定程度決定了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入通貨緊縮風(fēng)險的可能性較低。住宅不動產(chǎn)價格將通過住宅租金傳導(dǎo)，導(dǎo)致社會平均人工成本上升，增加了工業(yè)生產(chǎn)者價格回落的壓力。2014年上半年，全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比名義增長10.8%。而從構(gòu)成CPI的住房租金看，2014年全年上漲3.3%。因此，當(dāng)前我國工業(yè)生產(chǎn)者價格持續(xù)回落，一方面是市場需求不振的結(jié)果，同時也在另一方面反映出人工成本上升的壓力。
社會資金配置結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致社會融資成本上升。雖然居民消費價格總水平漲幅回落，增加了貨幣政策靈活操作的空間，但若是不優(yōu)化社會資金配置結(jié)構(gòu)，那么寬松政策操作與政策工具使用，也很難會改變社會資金流向渠道與機(jī)制，有可能會導(dǎo)致政策目標(biāo)在一定程度落空。目前看，我國社會融資成本居高不下，小微企業(yè)融資難與融資成本高并存，與金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營偏好密切相關(guān)。在金融風(fēng)險顧慮下，金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)的主動性存在不足，同時還要求相對較高風(fēng)險溢價。但為維持房地產(chǎn)業(yè)、部分虧損、微利行業(yè)、地方政府融資平臺低效運轉(zhuǎn)，社會資金仍通過各種途徑流入，主要以表外理財形式出現(xiàn)，在社會融資規(guī)模中反映為委托貸款。對金融機(jī)構(gòu)而言，過去理財產(chǎn)品投向大量非標(biāo)資產(chǎn)，客觀上也需要資金持續(xù)流入才能維持運轉(zhuǎn)，若理財收益率明顯下降，有可能會導(dǎo)致資金接續(xù)存在問題，進(jìn)而引發(fā)非標(biāo)資產(chǎn)風(fēng)險暴露。因此，盡管我國貨幣供應(yīng)量總體充足適度，貨幣市場利率也穩(wěn)中有落，而實體經(jīng)濟(jì)融資成本仍在高位，表明貨幣政策傳導(dǎo)受阻，一定程度反映出當(dāng)前我國社會資金配置的結(jié)構(gòu)問題。
調(diào)結(jié)構(gòu)需要多種政策工具并用
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題需要多種政策工具相互配合。當(dāng)前我國居民消費價格總水平漲幅回落以及工業(yè)生產(chǎn)者價格水平持續(xù)下降，是我國長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的綜合反映，單純依靠貨幣政策刺激也不可能得到完美解決，甚至還可能會引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫失控等中期經(jīng)濟(jì)運行風(fēng)險。隨著我國經(jīng)濟(jì)總量不斷擴(kuò)大，國民經(jīng)濟(jì)增速回落是必然趨勢。但同時，我國人口資源總量龐大，市場潛力巨大，保持穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)較好。就應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力并優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而言，需要包括財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等在內(nèi)多種政策工具并用，才能促使經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各部門資源重新配置與優(yōu)化，進(jìn)而釋放出增長動力。以網(wǎng)絡(luò)銷售為例，通過互聯(lián)網(wǎng)與線下物流的高度整合，實現(xiàn)了經(jīng)營實體銷售規(guī)模大幅擴(kuò)張;而這種增長潛力釋放基礎(chǔ)就在于資源配置的優(yōu)化，實現(xiàn)了供求信息溝通與匹配成本大幅下降，從而刺激消費需求擴(kuò)張。我國其他經(jīng)濟(jì)部門的調(diào)整優(yōu)化也將具備類似增長潛力。
展望2015年，我國整體物價形勢仍存在不確定性。原油價格低位上漲的可能性明顯增加，豬周期也將步入上漲周期，資產(chǎn)價格仍存在上漲可能性，這些都將影響到我國社會物價總水平。經(jīng)濟(jì)金融形勢的復(fù)雜性將進(jìn)一步考驗決策部門的政策智慧。
