27日，央行的“圣誕大禮”終于揭開神秘面紗。不過(guò)和市場(chǎng)傳聞?dòng)袇^(qū)別的是，央行沒(méi)有把所有非銀金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款都計(jì)入一般性存款。上周市場(chǎng)傳聞還稱同業(yè)借款也將被計(jì)入一般性貸款，但這也沒(méi)有在正式文件中看到。
僅這兩點(diǎn)小區(qū)別，“圣誕大禮”就難以達(dá)到市場(chǎng)人士上周的樂(lè)觀預(yù)期。根據(jù)央行《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，此次被計(jì)入一般性存款的原同業(yè)往來(lái)項(xiàng)下存款共有五類，分別是存款類金融機(jī)構(gòu)吸收的證券及交易結(jié)算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放、其他金融機(jī)構(gòu)存放以及境外金融機(jī)構(gòu)存放。目前，這部分存款的準(zhǔn)確規(guī)模還沒(méi)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但可以確定的是，這部分資金總規(guī)模將小于此前市場(chǎng)的預(yù)期。
這一口徑調(diào)整對(duì)銀行最大的好處，是放大了貸存比的分母項(xiàng)。由于同業(yè)借款并沒(méi)有納入一般性貸款，因此即便參照現(xiàn)行的75%貸存比紅線，商業(yè)銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張空間也將有所放大。但這只是理論上的可能性，商業(yè)銀行資產(chǎn)端的空間固然受限于負(fù)債，但也在很大程度上受限于資本總量。以目前國(guó)內(nèi)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本生成能力論，大部分銀行最終的放貸空間，恐怕都將取決于資本籌集的速度。
再考慮到此次納入一般性存款的五類原同業(yè)存款，其利率形成機(jī)制早已經(jīng)市場(chǎng)化，因此央行最終擺到銀行面前的“圣誕大禮”其實(shí)是一柄雙刃劍：其中確實(shí)如部分學(xué)者所考慮到的那樣，銀行可以將普通存款轉(zhuǎn)為不用繳準(zhǔn)的同業(yè)存款來(lái)獲取更大的放貸空間，但由于這些存款的負(fù)債成本高于傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄存款，銀行面臨的綜合負(fù)債成本反而有可能更高。
做還是不做?這可能會(huì)是一個(gè)艱難的抉擇。如果有銀行不想在負(fù)債端捉襟見(jiàn)肘，央行確實(shí)給出了一個(gè)找錢的有效途徑。不過(guò)關(guān)鍵是，花錢買來(lái)的這些存款最終能否有效運(yùn)用以獲得收益?在一些資金稀缺行開始行動(dòng)之后，整個(gè)市場(chǎng)的天平是否還能維持住?就像當(dāng)年各家銀行紛紛提高理財(cái)產(chǎn)品收益率來(lái)吸引資金流入一樣，更大范圍內(nèi)的資金競(jìng)爭(zhēng)恐怕已經(jīng)箭在弦上。
但在宏觀層面，央行將五類原同業(yè)存款納入一般性存款之后，如果有銀行希望獲得其中不用繳準(zhǔn)的政策紅利，那么資金就會(huì)從以前非完全市場(chǎng)化的一般性存款科目向這些科目流動(dòng)。換言之，非完全市場(chǎng)化的銀行資金來(lái)源占比會(huì)下降，已經(jīng)市場(chǎng)化的銀行資金來(lái)源占比會(huì)上升。假以時(shí)日，當(dāng)央行最終宣布放開存款利率管制上限之時(shí)，市場(chǎng)所遭受的沖擊將比現(xiàn)在更小。
最后在通知中，央行明確保留了要求銀行就這些資金來(lái)源繳準(zhǔn)的權(quán)利。只是目前考慮到市場(chǎng)影響，繳存比率暫定為零。顯然，如果有朝一日同業(yè)負(fù)債成了商業(yè)銀行主要的資金來(lái)源，央行還是留了后門去調(diào)控銀行系統(tǒng)整體信用創(chuàng)造能力。
