最近兩周，股市快速上漲。目前，A股市場(chǎng)的市值已經(jīng)超越日本股市，成為全球第二大市值的股市。
A股市場(chǎng)上周的表現(xiàn)，不僅吸引了國(guó)人的高度關(guān)注，而且也引起了國(guó)際主要媒體的注意力，人們對(duì)此有各種各樣的說(shuō)法，議論紛紛。其中，筆者注意到，12月5日《參考消息》刊登的《中國(guó)股市飆升創(chuàng)三年半新高》一文中轉(zhuǎn)載《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站一篇《中國(guó)股市大漲引發(fā)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)》的文章，此文引述國(guó)內(nèi)某基金經(jīng)理的話(huà)說(shuō)“本輪漲勢(shì)主要是投機(jī)行情，受到了流動(dòng)性的驅(qū)動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)在于可能漲得快跌得也快�！睂股市場(chǎng)本輪漲勢(shì)說(shuō)成是“投機(jī)行情”的話(huà)，筆者絕對(duì)不能茍同。如果真有中國(guó)的基金經(jīng)理把A股市場(chǎng)當(dāng)前的漲勢(shì)看成是“投機(jī)行情”的話(huà)，那么，他對(duì)A股市場(chǎng)就太不了解，太不專(zhuān)業(yè)了。
中國(guó)改革開(kāi)放30多年來(lái)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持了高速增長(zhǎng)，目前，中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、全球最大的貿(mào)易國(guó)之一，但中國(guó)股市長(zhǎng)期未能跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)而走強(qiáng)，自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，A股市場(chǎng)更是走出了7年震蕩下行的行情。A股市場(chǎng)之所以在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)熊冠全球，主要原因是受制于當(dāng)初設(shè)立股市是“為國(guó)企解困”的指導(dǎo)思想和各項(xiàng)制度的不完善。最近幾年來(lái)，股市管理層大力推行股市改革，強(qiáng)化制度建設(shè)，不僅進(jìn)行了股權(quán)分置改革，還完善了新股發(fā)行制度、信息披露制度，強(qiáng)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等等，最近，管理層還推出了“滬港通”，允許中國(guó)內(nèi)地和香港雙向投資，實(shí)行資本的雙向流動(dòng)，不僅推動(dòng)了人民幣國(guó)際化，也為中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放走出了重要的一步。盡管目前“滬港通”還有交易層面的制度需要進(jìn)一步的對(duì)接，但A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌、A股市場(chǎng)的更加開(kāi)放，已經(jīng)假以時(shí)日的事情，值得期待。A股市場(chǎng)的制度建設(shè)和初步完善，已經(jīng)為A股市場(chǎng)的走強(qiáng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
從A股市場(chǎng)的投資價(jià)值來(lái)看，A股市場(chǎng)也完全具備了上漲的空間。多年來(lái)，中國(guó)上市公司雖然也面對(duì)種種困難，但總體業(yè)績(jī)每年依然有所增長(zhǎng)，加上A股市場(chǎng)長(zhǎng)期走弱，使得A股市場(chǎng)估值嚴(yán)重偏低，成為了全球資本市場(chǎng)的價(jià)值洼地。即使經(jīng)過(guò)了今年以來(lái)、尤其是經(jīng)過(guò)上周的大幅上漲之后，依然如此。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人公布的數(shù)據(jù)，截至12月5日，滬深兩市全部A股平均靜態(tài)市盈率20倍，其中主板市盈率16倍;金融業(yè)、采礦業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)市盈率分別為9倍、15倍和17倍。與經(jīng)過(guò)最近5年牛市的歐美股市相比，A股市場(chǎng)的估值依然偏低。
因此，筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)當(dāng)前漲勢(shì)絕對(duì)不是什么“投機(jī)行情”，而是價(jià)值修復(fù)、價(jià)值回歸的行情。而這一輪價(jià)值修復(fù)的行情，很可能推動(dòng)經(jīng)歷了多年持續(xù)走弱的A股市場(chǎng)爆發(fā)新一輪的牛市。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般牛市的發(fā)展，都經(jīng)歷過(guò)如下的不同階段：牛市的初期，可能只是價(jià)值的修復(fù);隨著行情的發(fā)展和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所產(chǎn)生的效應(yīng)，可能在牛市的中期會(huì)出現(xiàn)價(jià)值的提升;而在牛市的后期，則有可能出現(xiàn)價(jià)值的再發(fā)現(xiàn)。
因此，A股市場(chǎng)當(dāng)前的漲勢(shì)，不會(huì)只是一個(gè)短期的波動(dòng)。目前階段仍然屬于資金流入期，股市在短期內(nèi)要出現(xiàn)暴跌也很難。但是，如果把一個(gè)原本應(yīng)該需要數(shù)年來(lái)推動(dòng)的牛市行情，集中在一年內(nèi)或者更短的時(shí)間內(nèi)爆發(fā)式地完成，那也是不科學(xué)的、不具備可持續(xù)性的、甚至是有害的。
面對(duì)股市上漲的行情，客觀(guān)上存在財(cái)富效應(yīng)，而財(cái)富效應(yīng)對(duì)推動(dòng)消費(fèi)，對(duì)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是有幫助的。同樣，面對(duì)股市上漲行情，被壓抑了太久的股市投資熱情也許會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)一個(gè)爆發(fā)的過(guò)程。但是，對(duì)于投資者而言，更重要的是需要保持冷靜，需要理性的投資。那種“賣(mài)房賣(mài)車(chē)買(mǎi)股票”的輿論，是不可取的�！肮墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”，這句話(huà)從來(lái)都是有益的提醒。所有的投資行為，都應(yīng)該在個(gè)人的承受能力之內(nèi)進(jìn)行。
