12月2日，中國(guó)股市大漲，滬指暴漲3.11%報(bào)收2763.55點(diǎn)，創(chuàng)下自2013年9月9日以來(lái)單日最大漲幅，正式向2800點(diǎn)發(fā)起沖擊。以11月21日的降息為引爆點(diǎn)，中國(guó)股市氣勢(shì)如虹連續(xù)大漲，期間少見(jiàn)的片刻喘息，也被市場(chǎng)解讀為上漲中繼。
如今，牛市論已成市場(chǎng)主流聲調(diào)，看空者不僅聲音弱小缺乏應(yīng)和，其所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)的“晴雨表”理論，也很難在中國(guó)找到同好。其實(shí)，晴雨表理論基本就沒(méi)有契合過(guò)中國(guó)股市，而如今的股市大漲，恰恰形象解釋了股市這個(gè)晴雨表與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的反向走勢(shì)。因?yàn)槿绻紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)正處于下行態(tài)勢(shì)且依然無(wú)法尋找到底部，股市原本不應(yīng)該漲得如此兇猛。同樣，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)之時(shí)，股市卻邁入漫漫熊途，數(shù)年墊底世界各大股市。
中國(guó)股市是政策市、資金市，這種看法當(dāng)為市場(chǎng)共識(shí)。目前股市的上漲，就是標(biāo)準(zhǔn)的政策和資金共同推動(dòng)。上月下旬的降息，按照官方解釋意在降低企業(yè)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但這種愿望短期未必能夠達(dá)至。很簡(jiǎn)單，資金供給反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，不僅存在滯后效應(yīng)，而且資金是否能夠到達(dá)理想中的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也依然存疑。此前數(shù)度定向降準(zhǔn)，以及各種貨幣工具創(chuàng)新，并未解決企業(yè)融資困境，也很難說(shuō)資金流向了應(yīng)該流向的企業(yè)。
定向既然難收成效，又怎么寄望降息這種普惠雨露可以精準(zhǔn)?實(shí)際上，降息被視為坐實(shí)流動(dòng)性寬松的明確信號(hào)，被視為資產(chǎn)價(jià)格膨脹的發(fā)令槍。即便存款保險(xiǎn)這樣銀行市場(chǎng)化改革的動(dòng)作，也被間接地看做銀行更增加了降準(zhǔn)的空間。因此，近期股市上漲的最大貢獻(xiàn)者，是銀行股、券商股、地產(chǎn)股這類得益于降息而資產(chǎn)膨脹的股票，而不是專注于實(shí)業(yè)發(fā)展的企業(yè)。原因無(wú)他，做實(shí)業(yè)受苦受累見(jiàn)效慢，而只要站在資金的風(fēng)口上，豬也能飛起來(lái)。
問(wèn)題是，如何讓那些對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展真正有助力的企業(yè)成為資金風(fēng)口上的豬。目前看，這種愿望絕不是短平快就能實(shí)現(xiàn)。而這種態(tài)勢(shì)，一方面說(shuō)明了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的艱難與尷尬，同時(shí)也表明，調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中必須維持一定的經(jīng)濟(jì)增速，“新常態(tài)”必定有經(jīng)濟(jì)增速的底線，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)潰敗的環(huán)境中，調(diào)結(jié)構(gòu)也不可能調(diào)得過(guò)來(lái)。
在新舊轉(zhuǎn)型的過(guò)渡中，維持一定的經(jīng)濟(jì)增速，保持一定的資產(chǎn)價(jià)格膨脹，有助于穩(wěn)定社會(huì)心理，為轉(zhuǎn)型、改革積累支持。強(qiáng)刺激雖然不宜，但為社會(huì)上充足的流動(dòng)性尋找一個(gè)出路勢(shì)所必然。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)亮點(diǎn)的局面下，一味要求流動(dòng)性流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)缺乏真正的底氣和理由。地產(chǎn)多年的暴漲，雖引發(fā)了社會(huì)怨氣也招致了大量調(diào)控政策，卻也畢竟使得很多人資產(chǎn)增值。如果說(shuō)地產(chǎn)是一個(gè)吸收流動(dòng)性的去處，那么股市則是一個(gè)更好的去處，股市的惠及面更廣。
可以推斷，貨幣寬松釋放的流動(dòng)性，恐怕不會(huì)有很多流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)楫?dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的確沒(méi)有什么出色之處。調(diào)結(jié)構(gòu)、新常態(tài)所要關(guān)注的是，堅(jiān)決以政策、靠市場(chǎng)出清那些落后產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能。只要騰出市場(chǎng)空間，逐利的流動(dòng)性自然就會(huì)流向該流向的地方。
