近期央行加大出手力度，先是通過定向措施SLF向五大行進(jìn)行5000億元SLF操作，利率或?yàn)?.7%，不僅在外匯占款減少之時(shí)實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放，近似全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，也有引導(dǎo)市場利率下行，降低企業(yè)融資成本的意圖。其后，央行又悄然將公開市場操作的14天正回購利率下調(diào)了20基點(diǎn)至3.5%，指導(dǎo)利率下行的意圖更加明顯。在筆者看來，央行選擇此時(shí)加大力度，是十分必要的，可謂是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)與金融動(dòng)蕩的積極舉措。
從基本面看，下半年以來，持續(xù)下滑的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是本次央行加大調(diào)控的直接原因。8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)足以讓市場倍感悲觀，與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。短期經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，即便對就業(yè)市場的影響不大，但可能觸發(fā)房地產(chǎn)的深度調(diào)整，從而引發(fā)金融動(dòng)蕩，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不能不防。
筆者認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。9月已然過半，至今也未看到轉(zhuǎn)好跡象，加之政策落實(shí)的時(shí)滯，筆者擔(dān)憂9月數(shù)據(jù)恐將保持下探態(tài)勢。因此，預(yù)計(jì)未來央行仍會(huì)加大通過金融機(jī)構(gòu)發(fā)放SLO、SLF創(chuàng)新工具，對國開行提供PSL支持等，精準(zhǔn)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放，傳達(dá)利率指引意圖。同時(shí)，下調(diào)短期正回購利率，在利率市場化大背景下，有引導(dǎo)市場利率下行之意。
當(dāng)然，筆者對未來經(jīng)濟(jì)走勢仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)三季度GDP同比增速或?qū)⑾禄?.2%。而政策效果尚待檢驗(yàn)，一旦四季度經(jīng)濟(jì)仍無積極表現(xiàn)，房地產(chǎn)市場延續(xù)跌勢，決策層仍需要加大力度，采取穩(wěn)增長與改革雙向促進(jìn)、定向支持與常規(guī)操作相結(jié)合的方式。特別是考慮到當(dāng)前外匯占款減少，20%的存款準(zhǔn)備金率在國際范圍內(nèi)仍舊較高，且伴隨著存貸差的縮減，或已超出最優(yōu)準(zhǔn)備金率的理論值。筆者一直堅(jiān)持降準(zhǔn)擴(kuò)圍仍是選擇，預(yù)計(jì)10月會(huì)是重要的政策窗口。
