最近延期剛兌風(fēng)險在金融市場出現(xiàn)跨界傳播。誠至金開2號等延期兌付再度暴露信托業(yè)和銀行風(fēng)險，金元惠理基金一理財產(chǎn)品延期兌付等，則把基金業(yè)也裹入兌付風(fēng)波。
當(dāng)前的系列延期兌付事件再度觸發(fā)市場的風(fēng)險敏感度。剛性兌付能否被打破?鑒于市場的風(fēng)險敏感性，及剛性兌付可能潛存的連鎖性風(fēng)險等，至少短時間內(nèi)剛性兌付還將以延期兌付等方式存續(xù);但中長期看，剛性兌付終將退出歷史舞臺。
通常而言，信托、基金和資產(chǎn)管理計劃等，遵循買者自負、賣者盡責(zé)原則，金融機構(gòu)并不允諾保本，理論上不應(yīng)有剛性兌付風(fēng)險。問題的關(guān)鍵恰在于賣者是否盡責(zé)、買者能否自負等上。所謂賣者盡責(zé)，就是賣者需勤勉職守，做到信息應(yīng)披盡披，護衛(wèi)金融產(chǎn)品存續(xù)期的程序正義，不存在人為過錯責(zé)任和做好買者的有效篩選能力等;而所謂買者自負，有兩層含義，一是買者需具備與所投資的風(fēng)險資產(chǎn)相對應(yīng)的風(fēng)險承載能力，一是市場足夠深化，并有充分的金融衍生工具和市場化的風(fēng)險管控手段，讓買者有效管控風(fēng)險和在市場有效交易風(fēng)險，同時市場能容納不同風(fēng)險偏好的投資者，且市場信用體系相對完善。
唯有真正具備賣者盡責(zé)、買者自負等條件，市場交易主體的責(zé)權(quán)利才是清晰的，剛性兌付也將能自然破繭。否則，在金融市場缺乏有效的風(fēng)險配置和交易功能，市場主體的風(fēng)險偏好同質(zhì)化，那么剛性兌付的打破帶來的是風(fēng)險敞口的發(fā)散，甚至失控。
以國內(nèi)信托等為例，其運行機理實際是基于傳統(tǒng)信貸理論的風(fēng)險集中式管控，即信托公司等延續(xù)的依然是銀行信貸資產(chǎn)的封閉式管控流程，風(fēng)險資產(chǎn)在存續(xù)期中，托管機構(gòu)向投資人提供的相關(guān)信息并不完全，且實時動態(tài)性較差，部分托管機構(gòu)甚至還存在隱匿關(guān)鍵信息之嫌，不僅未做到賣者盡責(zé)，而且存在不同程度的人為過錯，如向不具備相應(yīng)風(fēng)險承受能力的群體售賣高風(fēng)險產(chǎn)品，風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險敏感點暴露后擔(dān)心贖回等而極力隱匿關(guān)鍵信息等。
同時，中國金融市場深度不夠，缺乏各種有效管控和對沖風(fēng)險的金融衍生工具，導(dǎo)致相關(guān)風(fēng)險產(chǎn)品敞口風(fēng)險暴露，而投資者缺乏相應(yīng)的風(fēng)險轉(zhuǎn)讓和對沖工具來管理風(fēng)險。正是由于相關(guān)風(fēng)險對沖和管理工具的缺位，導(dǎo)致市場投資者風(fēng)險偏好趨同化，進而一旦相關(guān)風(fēng)險暴露，投資者基本難以找到有效的交易對手進行風(fēng)險的重新配置，最終致使投資者與受托機構(gòu)，由利益共同體變成了利益對峙體，即一旦信托資產(chǎn)出現(xiàn)違約和剛性兌付風(fēng)險，投資者可找到千萬個理由證明托管機構(gòu)未勤勉職守。
故，有效化解金融市場剛性兌付僵局，一則嚴格信息披露制度，強化信托機構(gòu)風(fēng)控流程可視化等，使投資者能全程捕捉到投資品的風(fēng)險概率分布，及托管機構(gòu)的風(fēng)控努力。一則推進金改、緩解金融壓抑，鼓勵市場開發(fā)相關(guān)金融衍生工具，讓部分外溢的風(fēng)險能基于市場交易配置給具有風(fēng)險承載和管控能力的專業(yè)投資者之手，提高風(fēng)險可管理性和可交易性，促進市場投資者風(fēng)險偏好多元化。唯有真正做到賣者盡責(zé)，買者自負，剛性兌付才能實現(xiàn)自然破繭。
