中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在較大的下行壓力，最近雖然出現(xiàn)了回暖跡象，但基礎(chǔ)不牢固。
2014年7月份的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，如果用兩個(gè)字來(lái)形容其特點(diǎn)，最恰當(dāng)?shù)囊苍S就是：背離。
最讓人驚訝的是出口數(shù)字，據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)月出口總值同比上升了14.1%，增速超過預(yù)期1倍;順差473億美元，創(chuàng)下近期新高。在外貿(mào)數(shù)據(jù)驚艷的同時(shí)，匯豐PMI繼續(xù)傳遞著好消息，當(dāng)月初值達(dá)到52，連續(xù)第二個(gè)月保持在榮枯線之上。雖然后來(lái)修訂為51.7，仍然是18個(gè)月以來(lái)的新高，并且跟官方的數(shù)據(jù)重疊。
正當(dāng)大家興高采烈的時(shí)候，央行給市場(chǎng)兜頭潑了一瓢涼水：8月13日央行公布的數(shù)字顯示，7月新增貸款只有3852億元，環(huán)比下降了64%;而7月末的廣義貨幣增幅，也從6月末的14.7%回落到13.5%。央行安撫市場(chǎng)說，6月份是二季度最后一個(gè)月，也是上半年最后一個(gè)月，歷來(lái)會(huì)出現(xiàn)新增貸款沖高的現(xiàn)象。沖高之后，7月份出現(xiàn)回落是正常的。如果把6、7兩個(gè)月合并起來(lái)看，貸款情況還是不錯(cuò)的。央行的解釋雖然有道理，但如果你把今年7月的數(shù)據(jù)，跟最近5個(gè)年份的7月相比，就會(huì)發(fā)現(xiàn)問題：今年新增貸款規(guī)模是最低的。股市立即做出反應(yīng)，在上周四小規(guī)模地跌了一下。
第二天，壞消息繼續(xù)傳來(lái)：國(guó)家能源局公布7月份用電量數(shù)據(jù)，這個(gè)月全社會(huì)用電量同比僅增長(zhǎng)了3%，與6月份相比增幅下降了近一半，創(chuàng)下了近16個(gè)月來(lái)的新低。而且有多個(gè)省份，用電量出現(xiàn)了同比下跌。比如上海下跌了13.7%，江蘇下跌了10.45%。浙江、安徽、湖北、湖南、貴州等省，也紛紛由升轉(zhuǎn)降。
為什么7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)如此“悲喜交加”、“冰火兩重天”?它向我們傳遞了什么信號(hào)，又會(huì)帶來(lái)怎樣的影響?我認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：
首先，這說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的下行壓力，最近雖然出現(xiàn)了回暖跡象，但基礎(chǔ)不牢固。其實(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)也差不多，一季度因?yàn)楸┨鞖獬霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，然后在二季度強(qiáng)勁回升，最近也呈現(xiàn)多項(xiàng)指標(biāo)背離的現(xiàn)象。歐盟那邊，更是倒春寒不斷，不確定性非常大。這些因素也會(huì)最終影響到中國(guó)。
7月份出口的快速增長(zhǎng)，可能是對(duì)前幾個(gè)月人民幣大幅貶值的一個(gè)滯后反應(yīng)。當(dāng)時(shí)人民幣最多貶值了3%，給出口企業(yè)帶來(lái)了相當(dāng)一批訂單，7月份的回暖肯定與此有關(guān)。目前人民幣匯率已經(jīng)止跌，并有所回升。展望未來(lái)一個(gè)時(shí)期，再次貶值的空間不大。從用電量和新增貸款來(lái)看，幾個(gè)月后，出口數(shù)字可能再度變得難看起來(lái)。
此外，新增貸款的突然減少也存在以下可能性：一、企業(yè)對(duì)貸款的需求在下降，如果是這樣，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力將繼續(xù)增大，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)恐怕很難持續(xù);二、這可能意味著央行在貨幣供應(yīng)上主動(dòng)踩了剎車，因?yàn)樯习肽陱V義貨幣增幅偏快。
其次，這意味著下半年若收緊信貸，經(jīng)濟(jì)可能受不了。由于上半年貨幣供應(yīng)量和貸款增長(zhǎng)偏快，一般預(yù)測(cè)下半年會(huì)適當(dāng)收緊，現(xiàn)在看來(lái)比較困難。如果歐洲經(jīng)濟(jì)不確定增加，中國(guó)可能會(huì)被迫繼續(xù)出臺(tái)刺激政策，比如全面降低存款準(zhǔn)備金率，甚至降息。
第三，如果下半年經(jīng)濟(jì)不確定性增大，穩(wěn)增長(zhǎng)非常困難，那么將影響到明年的增長(zhǎng)目標(biāo)。其實(shí)學(xué)界一直有人認(rèn)為，以中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)規(guī)模，達(dá)到7.5%的增長(zhǎng)難度非常大;加之人口增長(zhǎng)放緩，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的必要性減弱。如果通過不斷出臺(tái)刺激政策強(qiáng)行達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，后遺癥會(huì)比較明顯。所以，在確定明年增長(zhǎng)目標(biāo)時(shí)一定要更務(wù)實(shí)，或許不應(yīng)高于7%。
