本欄昨日說了四大銀行股因?yàn)殂y行利率不同從而有不同的合理定價(jià)，今日再說一下其中的套利問題。表面上看，買入廉價(jià)的大銀行A股、融券賣出大銀行H股將可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益，但是這其中卻存在著諸多困難，如收益難以覆蓋資金成本，跨市場(chǎng)缺乏轉(zhuǎn)注冊(cè)機(jī)制，故套利只能存在于投資者的想象之中。
如果真的能夠買入大銀行A股，同時(shí)賣出大銀行H股，然后兩邊抵消掉，自然是能夠獲得很穩(wěn)健的盈利，但是這樣明顯的套利交易，真的可行嗎?
首先，持有大銀行A股的投資者根本不可能把A股在香港市場(chǎng)賣掉，即股票不能像服裝那樣從廣州進(jìn)貨北京賣掉獲取差價(jià)。A股買入的股票還得在A股市場(chǎng)賣出;融券賣出的H股還得從H股市場(chǎng)買回，這就成為兩邊套利的一大障礙。
當(dāng)然，投資者也可以買入A股的同時(shí)融券賣出港股，然后等待兩邊價(jià)格接近時(shí)同時(shí)平倉獲利。但是這里面有一個(gè)問題，兩邊的價(jià)格能不能接近，即如果長(zhǎng)期保持這種差價(jià)將會(huì)如何?那時(shí)投資者白白浪費(fèi)寶貴的資金，由于持有正反兩方面的銀行股，最終很可能會(huì)得不償失，即高的資金成本將會(huì)把投資者逼瘋。股票不像酒水，超市便宜酒店貴，投資者就可以把超市的可樂帶入酒店或飯館。
原本持有香港大銀行股的內(nèi)資機(jī)構(gòu)，賣出香港的大銀行股，買入A股大銀行股行不行?理論上可行，但是這里面還有外匯的問題。假如某大券商賣出香港上市的大銀行股，然后再在A股市場(chǎng)買回，雖然自己所占的份額沒有變化，但是卻增加了港元資產(chǎn)，減少了人民幣資產(chǎn)。未來人民幣每年能夠產(chǎn)生3%的利息，而港幣只有0.2%的利息，這2.8%的利差，將會(huì)讓該機(jī)構(gòu)損失慘重。
把所得的港元換成人民幣行不行?如果機(jī)構(gòu)投資者大量進(jìn)行這樣的交易，必然會(huì)導(dǎo)致港元被大量拋售，如果港元貶值，那么在香港交易的工商銀行股價(jià)將會(huì)漲至更高的水平，機(jī)構(gòu)投資者也將賺不到錢。
作為普通的中小投資者，一方面不要去想著自己進(jìn)行套利交易，另一方面也要認(rèn)可市場(chǎng)自發(fā)形成的價(jià)格差異。如果未來內(nèi)地利率發(fā)生變化，大銀行的估值也還會(huì)相應(yīng)發(fā)行變化，如果降息，大銀行股會(huì)漲，如果加息，大銀行股還會(huì)下跌。兩個(gè)市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)套利基本不可能實(shí)現(xiàn)。
