7月29日，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)開(kāi)行住宅金融事業(yè)部開(kāi)業(yè)。根據(jù)批復(fù)，其業(yè)務(wù)范圍包括：辦理棚改及相關(guān)城市基建貸款業(yè)務(wù);在經(jīng)批準(zhǔn)的額度內(nèi)辦理軟貸款回收再貸業(yè)務(wù)，專項(xiàng)用于支持棚改及相關(guān)城市基建項(xiàng)目等。
這家銀行與美國(guó)的兩房等有著明顯的差異，如美國(guó)兩房嚴(yán)格上屬于住房政策支持型企業(yè)，美國(guó)政府對(duì)兩房的支持主要通過(guò)為中低收入者的按揭貸款提供低利率政策等優(yōu)惠，及為兩房購(gòu)買(mǎi)按揭資產(chǎn)提供優(yōu)惠性融資便利政策等，這厘清了美國(guó)聯(lián)邦政府信用與企業(yè)信用之邊界;而國(guó)開(kāi)行住宅金融事業(yè)部，手握PSL支持和軟貸款等兩大重量級(jí)武器，政府的支持更深入一些。
軟貸款是國(guó)開(kāi)行組建時(shí)，國(guó)務(wù)院授予其的一項(xiàng)特殊貸款業(yè)務(wù)，其不僅貸款期限長(zhǎng)、利率低并可以最長(zhǎng)實(shí)行不超過(guò)10年的貸款展期，而且其貸款還被允許用于國(guó)家重點(diǎn)支持項(xiàng)目的資本金或股本投入，還可通過(guò)政府或國(guó)有公司的融資平臺(tái)進(jìn)行貸款。而央行向國(guó)開(kāi)行發(fā)放的PSL，盡管需國(guó)開(kāi)行提供相應(yīng)抵押物，但據(jù)悉國(guó)開(kāi)行確定的償還PSL的來(lái)源，一種可能是國(guó)開(kāi)行住宅金融事業(yè)部未來(lái)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的住宅金融專項(xiàng)債券，一種可能是棚改項(xiàng)目借款方的還款或是國(guó)開(kāi)行自有其他資產(chǎn)。
若國(guó)開(kāi)行住宅金融專項(xiàng)債券作為PSL的抵押物或還款來(lái)源屬實(shí)，那么央行向國(guó)開(kāi)行發(fā)行的PSL帶有“先上船后買(mǎi)票”特征。鑒于軟貸款可以用作相關(guān)項(xiàng)目資本金，且借國(guó)家信用發(fā)行的住宅金融債券可在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，國(guó)開(kāi)行住宅金融事業(yè)部理論上具有信用無(wú)限自生特征：即住宅金融事業(yè)部通過(guò)PSL獲得央行再貸款，并通過(guò)軟貸款方式以項(xiàng)目資本金形式撬動(dòng)其他金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本投資，放大金融杠桿，然后以住宅金融項(xiàng)目在銀行間市場(chǎng)發(fā)放相應(yīng)債券，補(bǔ)上央行PSL的抵押物或申請(qǐng)新PSL等，這一流程循環(huán)反復(fù)在理論上可實(shí)現(xiàn)信用的無(wú)限創(chuàng)造。
軟貸款可以變?yōu)橘Y本金及軟貸款回收后可再貸等，使住宅金融事業(yè)部可成為央行定向?qū)捤珊桶l(fā)放基礎(chǔ)貨幣的一個(gè)通道;同時(shí)這一模式也使央行的PSL充當(dāng)一定的準(zhǔn)財(cái)政工具，即棚改和基建等可不用擔(dān)心政府財(cái)政可承載能力，最終創(chuàng)新出一條金融財(cái)政化之可行平臺(tái)。畢竟，目前中國(guó)公私部門(mén)債務(wù)已達(dá)GDP的250%左右，單純依賴中央和地方的財(cái)政加杠桿，終將面臨財(cái)政收入硬約束問(wèn)題，而這一路徑則基本可不用過(guò)度仰仗財(cái)政收支之鼻息。
當(dāng)然，以PSL和軟貸款等作為支撐的國(guó)開(kāi)行住宅金融事業(yè)部，一定程度上存在“科爾奈財(cái)金軟約束”，即由特殊產(chǎn)權(quán)關(guān)系和特殊金融工具而產(chǎn)生的父愛(ài)主義。如軟貸款和PSL可能存在金融軟約束隱患，而在軟貸款和PSL等滋養(yǎng)下的國(guó)開(kāi)行住宅金融事業(yè)部，可能存在“大而不能倒”的預(yù)算軟約束風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)前需以防風(fēng)險(xiǎn)為底色，對(duì)軟貸款設(shè)定一個(gè)嚴(yán)格的約束條件，避免其在PSL等下形成理論上的無(wú)限延伸，并在PSL上，“先上船后買(mǎi)票”模式應(yīng)限定為個(gè)案，避免普遍化。
