今年以來(lái)，滬深股市不少上市商業(yè)銀行相繼推出了通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股實(shí)現(xiàn)再融資的方案，一度也受到部分投資者的青睞。不過(guò)，迄今為止還沒(méi)有哪家正式實(shí)施，據(jù)說(shuō)原因在于要征集到相應(yīng)數(shù)量的投資者有一定難度。的確，時(shí)下多數(shù)銀行的優(yōu)先股方案，在很大程度上類似于發(fā)行一種永續(xù)債券，但因?yàn)槔试O(shè)計(jì)與市場(chǎng)預(yù)期有一定落差，所以確實(shí)有個(gè)吸引力不足的難題。
有意思的是，在商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的嘗試“只有樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”的時(shí)候，平安銀行提出了一個(gè)優(yōu)先股與普通股相結(jié)合的再融資方案。平安銀行擬發(fā)行200億元優(yōu)先股，同時(shí)發(fā)行100億元普通股。這種較為特別的安排引起了大家不小的興趣，投資人關(guān)心的焦點(diǎn)就在于為什么要這樣做?平安銀行與滬深股市的其他上市銀行相比有其自身的特點(diǎn)，其一，雖然上市最早，但在很長(zhǎng)一段時(shí)間股本擴(kuò)張緩慢，至今資本規(guī)模仍較為有限，存在很強(qiáng)的再融資沖動(dòng)，客觀上就股本與市值狀況而言也有這樣做的要求;二是，在平安集團(tuán)入主后，平安銀行得到了大股東全方位的支持，且由于大股東持股超過(guò)50%，并且實(shí)力雄厚，因此有能力繼續(xù)參與平安銀行的再融資。這次平安集團(tuán)下的機(jī)構(gòu)就準(zhǔn)備認(rèn)購(gòu)45%以上的優(yōu)先股和50%以上的普通股�？吹贸觯桨层y行的這次再融資，主要對(duì)象是自家人，而為了滿足再融資對(duì)參與者的相關(guān)要求，因而作了既有優(yōu)先股，又有普通股的安排。在這里值得注意的是，平安銀行的普通股發(fā)行價(jià)要低于目前公司的凈資產(chǎn)。雖然折扣不算很大，但畢竟是對(duì)現(xiàn)有制度的突破。由于平安銀行股價(jià)已跌破了每股凈資產(chǎn)，如果按規(guī)定增發(fā)與配股等再融資的價(jià)格不能低于凈資產(chǎn)，那么這種發(fā)行事實(shí)上就很難操作了。而平安銀行這次是打破常規(guī)，從服從市場(chǎng)的角度出發(fā)，把非公開(kāi)增發(fā)普通股的價(jià)格底線定在了凈資產(chǎn)之下，應(yīng)該說(shuō)，這為保證普通股的成功發(fā)行創(chuàng)造了條件。當(dāng)然，如果在征集再融資參與者的過(guò)程中，將優(yōu)先股與普通股的發(fā)行聯(lián)系在一起，那么成功發(fā)行的勝算就會(huì)更大。只是，因?yàn)槭鞘桌陀趦糍Y產(chǎn)發(fā)行普通股，此舉能否得到普通投資者的贊同并為監(jiān)管部門所認(rèn)可，恐怕現(xiàn)在還很難說(shuō)，還存在某種不確定性。
客觀分析，平安銀行今次所推出的再融資方案，充分借助了其擁有強(qiáng)大股東背景的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也利用了大股東系民資而非國(guó)資控股的特點(diǎn)，這在發(fā)行價(jià)的設(shè)計(jì)上多少有了些回旋余地。不過(guò)，市場(chǎng)各方從中也可以看出，現(xiàn)在的上市商業(yè)銀行要想再融資，有多么困難。尤其在股價(jià)跌破了每股凈資產(chǎn)后，國(guó)資控股的商業(yè)銀行在再融資時(shí)，要滿足增發(fā)價(jià)等于凈資產(chǎn)這一剛性要求幾乎就不可能，而發(fā)行優(yōu)先股雖然暫時(shí)回避了發(fā)行價(jià)與凈資產(chǎn)的矛盾，但利率設(shè)計(jì)要兼顧投資者與股東利益，也不是一件容易的事�，F(xiàn)在，平安銀行以優(yōu)先股與普通股相結(jié)合，讓大股東認(rèn)購(gòu)近半，且普通股價(jià)格低于凈資產(chǎn)發(fā)行這樣的方案來(lái)闖關(guān)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)再融資，這種探索精神與勇氣應(yīng)該得到充分肯定。問(wèn)題是，要突破上市商業(yè)銀行在再融資方面的瓶頸，看來(lái)不僅需要這種多管齊下的嘗試，更要解決主要矛盾。其實(shí)，如果能讓股價(jià)合理回歸，達(dá)到凈資產(chǎn)值上的水平，那么問(wèn)題不就迎刃而解了嗎?上市商業(yè)銀行再融資難，折射的還是市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷的窘狀。只要股市持續(xù)不振的局面不扭轉(zhuǎn)，那么演化下去，就不只是股市本身的疲軟了，而將影響銀行業(yè)的良性發(fā)展。而一旦商業(yè)銀行因?yàn)橘Y本金約束而被絆住發(fā)展步伐，接下來(lái)就會(huì)制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行了。這里的邏輯是很簡(jiǎn)單的，它告訴人們：一個(gè)健康發(fā)展的股市能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，而一個(gè)病態(tài)的股市將拖累經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。
看今年以來(lái)的走勢(shì)圖，滬深股市走勢(shì)可以說(shuō)超常平穩(wěn)，上下波動(dòng)區(qū)間是多年來(lái)最小的。這是好現(xiàn)象嗎?也許這是一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題。但有一點(diǎn)，銀行股的集體跌破發(fā)行價(jià)，以及再融資功能的萎縮，客觀上已經(jīng)成了相關(guān)企業(yè)乃至整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面因素。平安銀行的再融資方案，本身有很多看點(diǎn)，但筆者覺(jué)得其中最值得人們關(guān)注的，還在于凸顯了當(dāng)前上市商業(yè)銀行再融資的艱難。對(duì)此，市場(chǎng)各方尤其是管理層想來(lái)應(yīng)該有所觸動(dòng)。
